Cibus Q3: vahva kehitys on jo osakkeen hinnassa
Toistamme Cibuksen aikaisemman 130 SEK tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme tasolle myy (aik. vähennä) osakekurssin noustua selvästi tavoitehintamme yläpuolelle. Yhtiön viime perjantaina julkaisema Q3-raportti oli operatiivisesti ennusteemme mukainen ja teimme sen myötä vain pieniä ennustetarkennuksia. Näkemyksemme yhtiöstä säilyy isossa kuvassa ennallaan. Cibuksen kassavirtaan perustuvan noin 7 %:n osinkotuoton saavuttamiseen liittyvä riski on mielestämme matala huomioiden kassavirtojen hyvä ennustettavuus ja liiketoiminnan vähäinen suhdanneherkkyys. Ennustamme osingon kasvavan noin 5 % vuosittain vuodet 2019-2021. Osakkeen arvostustaso on kuitenkin alkuvuoden kurssinousun myötä mielestämme noussut jo korkeaksi ja näemme arvostustasossa laskuvaraa 12 kk tähtäimellä. Viime huhtikuussa julkaisemamme edelleen pitkälti ajankohtainen laaja analyysiraporttimme yhtiöstä on luettavissa maksutta täältä.
Ylläpitoinvestoinnit painoivat Q3-tulosta
Cibus jatkoi Q3:lla kasvuaan ja bruttovuokrat kasvoivat noin 5 % vertailukaudesta. Vuokraustoiminnan tulos ilman kertaluonteisia rahoituskuluja nousi noin 7 % vertailukaudesta ja oli lähes täsmälleen ennusteemme mukainen. Kiinteistöjen ylläpitoinvestoinnit kuitenkin nousivat ennustamaamme korkeammiksi ja aiheuttivat negatiivisia käyvän arvon muutoksia raportoituun Q3-tulokseen. Näiden myötä Q3-raportoitu tulos jäi omasta ennusteestamme ja Bloombergin konsensusennusteesta. Tällä ei kuitenkaan ollut olennaista vaikutusta näkemykseemme osakkeesta, sillä olimme jo aikaisemmin ennustaneet ylläpitoinvestointien nousevan selvästi lähivuosina.
Yhtiö jatkaa kannattavan kasvun tiellä
Teimme vain pieniä ennustetarkennuksia Q3-raportin myötä ja näkemyksemme yhtiöstä säilyy isossa kuvassa ennallaan. Näkemyksemme mukaan Cibuksen osakekohtaisen osingon 5 %:n vuotuinen kasvutavoite lähivuosina on uskottava ja sen saavuttamiseen liittyvä riski suhteellisen pieni, koska se perustuu täysin yhtiön kassavirralliseen, ennustettavaan tulokseen. Ruokakauppakiinteistöihin painottuneen kiinteistöportfolion vuoksi yhtiön liiketoiminta on arviomme mukaan epäsyklistä ja defensiivistä emmekä odota verkkokaupan yleistymisen vaikuttavan merkittävästi tähän kiinteistötyyppiin. Cibus sai syyskuun loppuun mennessä nostettua seuraavan 12 kuukauden tuottokykyään lainojen uudelleenrahoituksella ja kiinteistöhankinnoilla yli 13 %:lla vuodentakaisesta, mikä oli mielestämme erinomainen saavutus. Tuottokyky indikoi kasvun jatkumista ja vuoden 2020 ennusteisiimme liittyvät riskit ovat tämän myötä mielestämme suhteellisen matalia. Ennustamme yhtiön osingon kasvavan vuosittain 5 % vuosina 2019-2021.
Arvostus on mielestämme noussut korkeaksi 12 kuukauden tähtäimellä
Cibuksen osake on noussut viime vuoden lopusta noin 36 % ja nykyinen NAV-pohjainen arvostustaso (2019e P/EPRA NAV 1,16x) on mielestämme korkea huomioiden vuosien 2019-2021 noin 9,5 %:n ROE-%:n ennusteemme. NAV-pohjainen arvostustaso on myös 8-16 % asettamamme verrokkiryhmän yläpuolella ja arvostustaso ovat myös korkea DCF-laskelmaamme sekä osakkeen historialliseen arvostustasoon nähden. Cibuksen arvostustasoa tukevat erityisesti yhtiön defensiivinen liiketoiminta ja tähänastiset hyvät näytöt kannattavasta kasvusta. Kuitenkin Cibuksen velkaantuneisuus on verrokkien keskimääräistä tasoa korkeampi ja yhtiön kiinteistöjen ylläpitokorjausten tasoon liittyy mielestämme riskejä, minkä lisäksi Cibuksen pitkän aikavälin tuloskasvunäkymät ovat mielestämme vaatimattomat. Näiden syiden takia verrokkeja korkeampi arvostustaso ei mielestämme ole Cibukselle tällä hetkellä perusteltu. Näemme osakkeen nykyisessä arvostustasossa laskuvaraa 12kk tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla