Cibus seurannan aloitus - osinkonälkäisille apetta
Aloitamme Cibus Nordic Real Estaten (Cibus) seurannan lisää-suosituksella ja 129 SEK:n tavoitehinnalla. Cibuksen kassavirtaan perustuvan osingon osinkotuotto on tällä hetkellä noin 8 %, mikä on mielestämme houkutteleva huomioiden yhtiön kassavirtojen hyvä ennustettavuus ja liiketoiminnan vähäinen suhdanneherkkyys. Odotamme osingon kasvavan vuosina 2019-2021 vahvan tuloskasvun myötä noin 5 % vuosittain, mutta vastaavasti osakkeen nykyisessä tasepohjaisessa arvostustasossa on mielestämme laskuvaraa ja sijoittajien lyhyen aikavälin tuotto-odotus nojaakin tällä hetkellä puhtaasti osinkoon. Olemme julkaisseet yhtiöstä laajan analyysiraportin, joka on ladattavissa maksutta täältä.
Cibus on vuonna 2017 perustettu Tukholman pörssiin listattu kiinteistösijoitusyhtiö, joka on keskittynyt ruoka- ja päivittäistavarakiinteistöihin. Vuoden 2018 lopussa yhtiö omisti 132 Suomessa sijaitsevaa kiinteistöä, joiden käypä arvo oli noin 816 MEUR. Yhtiön nettotuotto-% oli 2018 lopussa noin 5,9 % ja velkaantuneisuusaste (LTV-%) oli noin 58 %. Cibuksen liiketoimintamallin päätavoitteena on varmistaa ja ylläpitää portfolion vakaa kassavirta, mikä mahdollistaa korkean ja suhdanteista riippumattoman osingon.
Cibus profiloituu näkemyksemme mukaan vakaaksi, vahvan kassavirran osinkoyhtiöksi. Osinkotuotto 7,7 % on pohjoismaisen kiinteistösektorin korkeimpia ja osinkoon liittyvä riski on arviomme mukaan suhteellisen matala, koska se perustuu täysin yhtiön kassavirralliseen, ennustettavaan tulokseen. Ruokakauppakiinteistöihin painottuneen vuokralaisportfolion vuoksi yhtiön liiketoiminta on myös arviomme mukaan epäsyklistä ja defensiivistä emmekä odota verkkokaupan yleistymisen vaikuttavan merkittävästi tähän kiinteistötyyppiin.
Näkemyksemme mukaan Cibuksen tavoittelema 5 %:n vuotuinen osingon kasvutavoite on lähivuosina uskottava ja sen saavuttamiseen liittyvä riski suhteellisen pieni. Cibuksen kassavirta on hyvin ennustettava ja yhtiö on jo saanut nostettua vuoden 2019 kassavirtapohjaista tulostaan lainojen uudelleenrahoituksella ja kiinteistöhankinnoilla arviomme mukaan yli 12 %:lla alkuvuoden 2018 tasosta. Ennustamme yhtiön osingon kasvavan vuosittain 5 % vuosina 2019-2021, jolloin vuotuinen osingonjakosuhde on noin 89-91 %. Vuoden 2021 jälkeen ennustamme kuitenkin yhtiön tuloskasvun hiipuvan emmekä odota yhtiön osinkoon tämän jälkeen kasvua, sillä emme pidä yli 90 %:n osingonjakosuhdetta kestävänä tasona Cibukselle pitkällä aikavälillä. Merkittävästi ennusteitamme korkeampi tuloskasvu vuoden 2021 jälkeen ennustamallamme osinkotasolla vaatisi näkemyksemme mukaan a) pienempiä kiinteitä kuluja esimerkiksi organisaatiomuutoksen kautta b) osakeantia tai yritysjärjestelyä, jonka myötä yhtiö pystyisi investoimaan kasvuun tai c) yhtiön nykyistä strategiaa korkeampaa velkavipua.
Eri arvonmääritysmenetelmät antavat osakkeen arvoksi 113-149 SEK. Nökemyksemme mukaan Cibuksen käypä arvo on 129 SEK. Suurimmat arvostukseen liittyvät riskit liittyvät näkemyksemme mukaan yhtiön ylläpitokorjausten tasoon sekä joidenkin yhtiön kiinteistöjen jäännösarvoihin. Näiden riskien realisoituminen voisi laskea yhtiön tulosta, kassavirtaa ja osinkoa ja näin laskea osakkeen käypää arvoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla