Consti: Käänne pitää koronasta huolimatta
Toistamme Constin aikaisemman 7,50 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Eilinen Q1-raportti oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme parempi ja olemme tehneet sen myötä vain pieniä ennustetarkennuksia. Odotamme koronapandemian vaikutusten jäävän Constille suhteellisen pieniksi ja yhtiön jo saavuttamaa kannattavuuskäännettä ei mielestämme hinnoitella tälle hetkellä osakkeeseen. Pidämme riskeistä huolimatta osakkeen tuotto-odotusta kohtuullisena arvostustason nousuvaran ja tuloskasvun myötä.
Käänne piti ja Q1-kannattavuus oli yhtiön pörssihistorian korkein
Constin Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi. Q1-liikevaihto jäi odotuksistamme, mutta mielestämme huomattavasti olennaisempaa oli yhtiön kannattavuus, joka nousi kausiluontoisesti heikolla Q1-kaudella voitolliseksi ja ylitti hieman ennusteemme. Myönteistä Q1-raportissa oli erityisesti yhtiön parantunut rahavirta. Constilla on nyt näyttää kolme perättäistä kvartaalia tervettä kannattavuutta, mikä osaltaan vahvisti luottamusta kestävää tuloskäännettä kohtaan. Koronapandemian vaikutukset vaikuttavat olevan yhtiölle rajallisia kuten olimme ennakoineet ja yhtiö odotetusti toisti aikaisemman 2020 ohjeistuksensa.
Koronapandemian vaikutukset jäävät arviomme mukaan rajallisiksi
Odotamme koronapandemian heikentävän lyhyellä aikavälillä taloyhtiöiden kysyntää, koska niiden päätöksenteko on vaikeutunut ja rahoituksen saatavuus on heikentynyt ja sen hinta noussut. Odotamme myös tiettyjen rakennusmateriaalien saatavuuden ja alihankkijoiden saatavuuden tänä vuonna koronan takia vaikeutuvan ja nämä hieman heikentävät Constin kannattavuutta tänä vuonna. Kokonaisuutena odotamme koronapandemian vaikutusten jäävän yhtiölle suhteellisen pieniksi. Vuosien 2017-2019 projektiongelmat ovat arviomme mukaan nyt takana ja odotamme kannattavuuden nousevan vähitellen valikoivamman tarjoustoiminnan ja vuonna 2019 aloitetun käänneohjelman myötä lähelle vuosien 2013-2016 historiallista tasoa. Odotamme liikevoittomarginaalin nousevan noin 3 %:n tasolle ensi vuoteen mennessä (2013-2016 k.a 3,6 %). Kannattavuutta arviomme mukaan tukee ensi vuodesta alkaen uudisrakentamisen hiipuminen, joka parantaa Constille alihankkijoiden saatavuutta ja laskee sen hintaa. Constilla on arviomme mukaan edellytys nostaa kannattavuutta lähivuosina myös ennustamamme tason yläpuolelle ja yhtiön itse tavoittelee strategiassaan yli 5 %:n EBIT-marginaalia. Olemme toistaiseksi vielä hieman varovaisia ennusteissamme mm. koronapandemian vuoksi.
Käännettä ei mielestämme hinnoitella osakkeeseen
Constin osake arvostetaan nykyisillä ennusteillamme 2020-2021e EV/EBIT-kertoimilla noin 21-23 % alle asettamamme verrokkiryhmän keskimääräisen tason. Arvostustaso on myös 2021-kertoimilla selvästi alle osakkeen historiallisen tason ja DCF-laskelmamme indikoi myös nousuvaraa osakkeeseen. Koronapandemiasta ja sen aiheuttamasta ennusteriskistä huolimatta pidämme Constin arvostustasoa maltillisena ja näemme arvostuskertoimissa selvää nousuvaraa ennustamamme käänteen edetessä. Positiivista näkemystämme tukee se, että kolmen perättäistä kvartaalia kestäneen hyvän kannattavuustason jälkeen osakkeen riskiprofiili on mielestämme pienentynyt olennaisesti. Näkemystämme tukee myös se, että Consti voisi arviomme mukaan olla yritysjärjestelyn kohde. Helmikuussa rakennusyhtiö Lujatalo hankki 10 %:n omistuksen Constista ja tämä mielestämme nosti yritysjärjestelyn todennäköisyyttä. Korostamme, että yritysosto-optio ei kuitenkaan mielestämme ole itsessään riittävä syy omistaa Constia sen toteutumiseen liittyvien epävarmuustekijöiden takia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Consti
Consti on Suomessa toimiva rakennusalan yhtiö. Yhtiön liiketoimintaan kuuluvat erilaiset korjaus-, asennus-, hankinta- ja rakennemuutostyöt niin liiketiloihin kuin asuinrakennuksiin. Yhtiö on erikoistunut korjausrakentamiseen sekä talotekniikkaan, mutta tekee valikoiden myös uudisrakentamisen hankkeita. Asiakkaita toimivat muun muassa taloyhtiöt, yritykset, instituutiot sekä valtio että kunnat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 314,8 | 271,4 | 287,7 |
kasvu-% | −0,30 % | −13,79 % | 6,00 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 6,5 | 8,4 |
EBIT-% (oik.) | 1,47 % | 2,40 % | 2,92 % |
EPS (oik.) | 0,30 | 0,52 | 0,74 |
Osinko | 0,16 | 0,25 | 0,37 |
Osinko % | 2,50 % | 2,64 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 21,26 | 18,34 | 12,74 |
EV/EBITDA | 8,35 | 8,90 | 7,19 |