Cramo Q3: tulos ja näkymät positiivisella puolella
Toistamme Cramon lisää-suosituksen pitäen tavoitehintamme ennallaan 10,2 eurossa. Cramon eilinen tulos oli odotuksiin nähden hieman parempi eikä aiheuttanut merkittäviä muutoksia ennusteissamme. Yhtiön markkinat ovat keskellä suhdannekäännettä, mutta yhtiön näkymien osalta tilanne näyttää vakaantuvan yhtiölle tärkeässä Ruotsin markkinassa. Ohjeistukset vuosille 2019 ja 2020 pysyivät odotetusti ennallaan tukien maltillista syklin käännettä. Epävarmuus markkinan kehityksestä on koholla, mutta houkutteleva tulospohjainen arvostus, yli syklin katsova käypä arvo, alhainen tasearvostus ja vahva osinko tarjoaa osakkeelle mielestämme riittävän tuotto-odotuksen.
Q3-liikevaihto osui odotuksiimme, tulos hieman parempi
Yhtiön liikevaihto laski noin 3 % 154,4 MEUR:oon ollen markkinoiden odottamaan noin 155 MEUR:n liikevaihtoon nähden linjassa. Liikevaihdon laskuun vaikutti etenkin Skandinavia-segmentti, kun se Keski-Euroopassa nousi ja Suomi ja Itä-Euroopassa pysyi lähes vertailukauden tasolla. Kannattavuuden osalta oikaistu EBITA laski 16,3 % 26,5 MEUR:oon. Vertailukelpoinen EBITA-marginaali tippui vertailukauden 19,9 %:sta 17,2 %:iin laskeneiden volyymien myötä. Alkuvuonna vertailukautta pienempi määrä isompia teollisuusprojekteja etenkin Ruotsissa vaikutti yhtiön tulokseen heikentävästi, mutta nyt tilanne on loppusyksystä kehittynyt parempaan suuntaan. Kustannussäästöohjelma etenee suunnitellusti ja jo seuraavan kvartaalin voi odottaa tuovan osan 10-12 MEUR:n projektoiduista vuosisäästöistä.
Ennusteet nousivat muutamilla prosenteilla
Ennusteemme pysyivät pääosin ennallaan nousten muutamilla prosenteilla lähivuosille. Odotamme vuoden 2019 liikevaihdon laskevan 1 %:lla noin 623 MEUR:oon (aik. 622 MEUR) ja EBITA:n laskevan 76 MEUR:oon vuoden 2018 noin 95 MEUR:sta. Liikevaihtoa tukee vielä tänä vuonna Keski-Euroopan yrityskauppa ja KBS Infran projektit, mutta tärkeimmissä Skandinavian (-6 %) ja Suomen ja Itä-Euroopan (-2 %) segmenteissä näemme jo hidastumista. Luottamuksemme yhtiön tulostasoon ensi vuodelle parani hieman yhtiön Ruotsin kommenttien perusteella, kun yhtiön kahden suurprojektin vaikutukset alkavat Ruotsissa näkymään vuoden viimeisellä neljänneksellä, mutta toden teolla vuonna 2020. Vuonna 2020 näemme yhtiön yltävän ohjeistukseensa noin 10 MEUR:n kustannussäästöillä ja noin 65 MEUR:n normaalilla operatiivisella suorituksella oikaistun EBITA-ennusteemme ollessa noin 79 MEUR:ssa.
Arvostus houkuttelee
Yhtiö nojaa melko pitkälti tällä hetkellä vuoden 2020 ohjeistukseensa ja todennäköisyys sen saavuttamiseksi otti pienen nykäyksen ylöspäin tuloksen yhteydessä. Yhtiön oikaistut tuloskertoimet ensi vuoteen ovat (20e P/E: 9x, EV/EBIT 10, EV/EBITDA: 4x) hyvinkin maltilliset ja myös alle yhtiölle yli syklin hyväksytystä tasosta (EV/EBITDA: 5,5x ja EV/EBIT: 12x). Myös laskelmiemme mukainen käypä arvo osakkeelle on nykyistä korkeammalla eikä suhteellisesta arvostuksestakaan voida löytää merkkejä yliarvostuksesta. Tasearvostus (P/B 19e: 1,0x) on historiaan nähden alhainen (1,4x) ja lähivuosina yhtiön osinkotuotto nousee yli 6 %:iin tulostason pysyessä lähellä ennusteitamme. Lyhyellä aikavälillä riskit osakkeessa tulostason tai yleisen markkinakehityksen suhteen ovat koholla, mutta mielestämme 12 kuukauden aikavälillä tuotto-odotus riittää positiiviseen suositukseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille