Detection Technology: Painamme voitonmaksua ennen Q1-tulosta

Laskemme Detection Technologyn (DT) suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta toistamme tavoitehintamme 23,0 euroa. Osake on tuottanut lyhyessä ajassa noin 19 % (ml. osinko) ja noussut samalla yli tavoitehintamme. Samaan aikaan uutisvirta Kiinasta, joka on DT:lle kriittinen maa, on heikentynyt muun muassa maan koronasulkujen takia. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta epävarmuustekijöitä on mielestämme tullut lisää. Tämän takia voittojen kotiuttaminen ennen DT:n Q1-liiketoimintakatsausta kuulostaakin perustellulta.

Osakkeen arvostus noussut merkittävästi

DT:n osake on noussut edellisestä päivityksestämme 17 %, mikä heijastunut suoraan osakkeen arvostuskertoimiin. Vuoden 2022e P/E on nyt 28x ja vahvan taseen paremmin huomioiva EV/EBIT noussut jälleen yli 20x tason. Vuoden 2022 kertoimet ovat siis korkeita, mutta yhtiön tuloskunto on tänä vuonna vielä kaukana optimaalisesta. Aiemmin varsin houkuttelevat 2023e arvostuskertoimet (P/E 21x ja EV/EBIT 15x) ovat kurssinousun mukana muuttuneet mielestämme neutraaleiksi huomioiden, että ne sisältävät merkittävät tulosparannuksen erittäin haastavassa toimintaympäristössä. Samalla myös aiempi aliarvostus suhteessa verrokkeihin on korjaantunut: vuosien 2022 ja 2023 ennusteita tasapainotellen suhteellinen arvostus on nyt neutraali. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde onkin kääntynyt lievästi negatiiviseksi tavoitehintamme yläpuolella.

Näkymissä uusia epävarmuustekijöitä

Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta yhtiön näkymien ja tuloskasvuennusteidemme päälle on muodostunut uusia uhkakuvia. Näistä merkittävimpiä ovat komponentti- ja materiaalitilanteen oletettavasti negatiivinen kehitys sekä Kiinan koronasulkujen mahdolliset vaikutukset yhtiön kysyntään (lähinnä turvallisuusliiketoiminta) sekä yhtiön toimintaan maassa. Kiina on sekä DT:n suurin yksittäinen kohdemarkkina että yhtiön ylivoimaisesti suurin tuotantopaikka. Toistaiseksi vaikutukset ovat käsityksemme mukaan rajallisia, mutta riskit yhtiön toimitusketjuihin liittyen kasvavat mielestämme koko ajan. Lisäksi Ukrainan sodan myötä Kiinaan liittyvät geopoliittiset riskit ovat nousseet vahvasti pinnalle, ja vaikka pidämme riskien realisoitumista epätodennäköisinä, ne on mielestämme tärkeää tiedostaa. Käsityksemme mukaan DT:n kysyntätilanne on edelleen erittäin hyvä, mutta tuloskasvunäkymään liittyvät riskit ovat nousseet.

Q1-tulos julkistetaan ensi viikolla

Detection Technology (DT) julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon keskiviikkona kello 9.00. Odotamme yhtiöltä ohjeistuksen mukaista kaksinumeroista liikevaihdon kasvua (ennuste +12 %) sekä maltillista tulosparannusta. Käsityksemme mukaan kasvua rajoittaa entistä haastavammaksi muuttunut komponenttipula, joka heijastuu negatiivisesti myös kulupuolelle. Odotamme Q1-liiketuloksen olleen 1,6 MEUR (Q1’21: 1,4 MEUR), mikä vastaisi yhtiölle suhteellisen vaisua 7,9 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’21: 7,5 %). On hyvä huomioida, että Q1 on yhtiölle kausiluontoisesti heikko. Kannattavuuskehitystä rasittaa erityisesti komponenttien ja raaka-aineiden heikko saatavuus ja sitä kautta voimakkaasti nousseet hinnat. Käsityksemme mukaan yhtiö on käyttänyt merkittäviä T&K-resursseja tuotteiden uudelleensuunnitteluun niin, että tiettyjen komponenttien tarve poistuu (mahdollisesti H2’22:n aikana). Odotamme raportissa yhtiön kommentteja edellä mainitusta uhista, toimintaympäristön kehityksestä sekä mahdollisia suuntaviivoja myös toisen vuosipuoliskon kysyntään (tässä vaiheessa lähinnä Q3).