Detection Technology Q3: Kasvu ei jää kysynnästä kiinni
Toistamme Detection Technologylle (DT) lisää-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 33,0 euroon (aik. 34,0 €) komponenttipulan rajoittaessa yhtiön kasvua. Tämä heijastui negatiivisesti lähivuosien ennusteisiimme, mutta mielestämme iso kuva on silti pitkälti ennallaan. Vaikean jakson jälkeen DT vaikuttaisi olevan kasvukauden alussa, minkä takia roikumme tarinassa mukana korkeasta arvostuksesta (2022e EV/EBIT 22x) huolimatta.
Komponenttipula hidasti kasvua
DT:n liikevaihto kasvoi Q3:lla 12,5 % yhteensä 23,2 MEUR:oon. Kasvu jäi selvästi odotuksistamme (+22 %), kun materiaali- ja komponenttipula siirsi toimituksia eteenpäin. Yhtiön mukaan Q3-liikevaihto olisi voinut olla vajaat 3 MEUR korkeampi ilman materiaali- ja komponenttihaasteita (toimitusjohtajan haastattelu). Silloin yhtiö olisi oletettavasti ylittänyt odotuksemme. Q3-liikevoitto oli 3,3 MEUR jääden kauas odotuksistamme (4,3 MEUR) liikevaihtopettymyksen takia, mutta liikevoittomarginaali oli kuitenkin olosuhteisiin nähden varsin hyvä 14,1 %. Kulurakenteessa on nousupainetta mm. komponenttien markkinahintojen voimakkaan nousun takia, mutta toistaiseksi tämän vaikutus on ollut rajallista. Liiketoiminnan rahavirta oli Q3:lla vaisu 0,8 MEUR (Q3’20: 2,1 MEUR), mutta tase on edelleen erittäin vahva ja yhtiöllä on merkittävä nettokassa.
Näkymissä tarkennuksia, mutta yleiskuva on erittäin positiivinen
Loppuvuoden näkymät olivat jo aiemmin erittäin vahvat Q2:lla annettujen kommenttien perusteella, mutta nyt DT odottaa liikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti myös H1’22. Q4:lle kasvunäkymä on vielä parempi ja kysyntä on vahvaa tai piristymässä kaikilla liiketoiminta-alueilla, mikä antaa kaipaamamme vahvistuksen kasvuvaiheen alkamisesta. Tilauskannan kautta näkyvyys on nyt poikkeuksellisen hyvä, mutta haasteet liittyvät toimituskykyyn. Yhtiön mukaan materiaali- ja komponenttipulan vaikutus on otettu rajoittavana tekijänä huomioon näkymissä, mutta saatavuuden merkittävä heikentyminen voi vaikuttaa näkymiin. Tämä on selkeä riski, mutta sen vaikutusta ja todennäköisyyttä on hankala arvioida. Positiivisista näkymistä huolimatta omat korkeat kasvuennusteemme olivat paineessa komponenttipulan iskettyä yllättävän voimakkaasti yhtiöön, jonka tilanne on aiemmin vaikuttanut varsin turvatulta. Odotamme yhtiön olevan kapasiteettirajoitteinen ainakin H1’22-loppuun asti ja samalla kustannusinflaatio on kiihtymässä. Laskimme vuosien 2021 ja 2022 tulosennusteita noin 10 %, mutta mielestämme kyse on enemmän komponenttipulan aiheuttamasta siirtymästä kuin suuresta muutoksesta kokonaiskuvassa.
Arvostus on varsin korkea, mutta pysymme positiivisena kasvukauden ollessa vasta alussa
DT:n arvostus on vuoden 2022 tulosennusteella korkeahko (2021e EV/EBIT 22x), mutta arviomme mukaan DT on nyt uuden kasvuvaiheen alkutaipaleella. Arviomme mukaan sijoittajat seuraavat ensi vuonna tuloskasvua arvostuskertoimia enemmän, ja arviomme mukaan DT on saamassa tuloskasvusta vahvan ajurin. Vaikka Q3:lla tuloskasvu jäi selvästi odotuksista, näkymät vahvistivat kuitenkin luottamustamme käänteeseen. Tämän takia tarkistimme tavoitehintaamme vain hieman alas ennusteiden selvästä laskusta huolimatta. DT:n arvostus on tällä hetkellä suunnilleen linjassa yhtiön kansainvälisen verrokkiryhmän kanssa. Yleisesti DT:n arvostus on mielestämme korkea, mutta suosittelemme roikkumaan mukana kasvuvaiheen ollessa oletettavasti alkuvaiheessa. Silti muistutamme, että korkeiden arvostuskertoimien ja tuloskasvuodotuksien kombinaatio on negatiivisessa skenaariossa tuhoisa sijoittajille: molemmissa olisi merkittävästi laskuvaraa, jos asiat eivät etenisi odotetusti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 81,6 | 89,2 | 108,2 |
kasvu-% | −20,41 % | 9,31 % | 21,31 % |
EBIT (oik.) | 8,9 | 11,5 | 19,6 |
EBIT-% (oik.) | 10,88 % | 12,86 % | 18,14 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,66 | 1,08 |
Osinko | 0,28 | 0,36 | 0,54 |
Osinko % | 1,17 % | 2,39 % | 3,64 % |
P/E (oik.) | 49,80 | 22,57 | 13,74 |
EV/EBITDA | 27,09 | 12,91 | 8,08 |