Detection Technology Q3: Tulos jäi odotuksista

Detection Technology (DT) julkaisi aamulla ennakoitua heikomman Q3-tuloksen. Positiivista tuloksessa oli ehdottomasti kannattavuus, joka sinnitteli varsin hyvällä tasolla liikevaihdon voimakkaasta laskusta huolimatta. Näkymissä yhtiö esitti odotettuja suuntaviivoja turvallisuusmarkkinan elpymisestä, mutta elpyminen vaikuttaisi olevan markkinoiden odotuksia hitaampaa ja sen kulmakerroin mahdollisesti ennakoitua loivempi ainakin alkuvuonna 2021. DT:n mukaan käänne turvallisuusmarkkinan kysynnässä tapahtuu aikaisintaan vuoden 2021 toisella neljänneksellä. Huomioiden DT:n jälleen korkeaksi noussut arvostustaso ja valtaosin markkinaodotuksista jäänyt raportti, odotamme osakekurssin olevan tänään paineessa.

DT:n liikevaihto laski Q3:lla vertailukaudesta 23,4 %, kun odotimme vain noin 11 %:n laskua (konsensus -13 %). Syynä voimakkaaseen laskuun oli Turvallisuus- ja teollisuus -liiketoimintayksikön (SBU) liikevaihdon peräti 43 %:n lasku, mikä oli selvästi odotuksia voimakkaampi (Inderesin ennuste noin -30 %). Koronan tiedettiin toki iskeneen erityisesti lentokenttäturvallisuuteen voimalla, mutta aivan näin suurta pudotusta ei osattu odottaa. Yhtiön mukaan poikkeuksellisen markkinatilanteen vaikutukset SBU-myyntiin olivat dramaattiset, ja turvallisuusmarkkinaa leimasi edelleen kaikkialla pysähtyneisyys ja teollisuusmarkkinaa investointivarovaisuus. Toisaalta Lääketieteen CT-kysyntä jatkui hyvänä, minkä seurauksena Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) liikevaihto kasvoi 20,2 %. Vaikka kasvu oli hyvällä tasolla, poikkeustilanteessa odotimme Lääketieteeltä lähes 30 %:n kasvua. DT:n mukaan koronapandemian eskaloima piikki peruslaitteiden kysynnässä laantui, ja CT-kysyntä normalisoitui tuotekategorioittain.

Q3-liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä oli 2,8 MEUR (Q3’19: 5,1 MEUR) eli 13,4 % liikevaihdosta. Kannattavuustasoa voidaan pitää mielestämme hyvänä huomioiden liikevaihdon voimakas lasku, mutta myös liiketulos jäi odotuksista (Inderes 3,0 MEUR, konsensus 3,4 MEUR). Lisäksi tulokseen kirjattiin odottamattomia kertaluonteisia eriä 0,2 MEUR konsernin rakenteen uudelleenjärjestelyihin liittyen, joten raportoitu liikevoitto oli Q3:lla 2,6 MEUR. Taso on kaukana vahvasta vertailukaudesta, mutta nykyisessä markkinatilanteessa DT on joutunut tekemään tähänkin hartiavoimin töitä. Yhtiön panostukset monienergia (ME) -teknologian tuotteistamiseen, uuteen Ranskan toimipisteeseen sekä Wuxin palvelu- ja tuotantoyksikön ylösajoon heikensivät odotetusti kannattavuutta. Toisaalta henkilöstökulujen lasku, vähäinen matkustaminen ja muut säästötoimenpiteet paransivat kannattavuuskehitystä toiselta kvartaalilta. Lisäksi yhtiö oli saanut Kiinassa paikallishallinnon myöntämiä palkkojen sivukuluhuojennuksia Q3:lla noin 0,3 MEUR, mikä oli ainakin meille odotettu taso.

Näkymissä haimme ensisijaisesti askelmerkkejä turvallisuusmarkkinan elpymiseen. DT:n mukaan käänne turvallisuusmarkkinan kysynnässä tapahtuu aikaisintaan vuoden 2021 toisella neljänneksellä, ja teollisuussegmentin alhaisempi kysyntä jatkuu ainakin vuoden 2020 loppuun. Tämän seurauksena SBU-myynti laskee viimeisellä neljänneksellä vuoden takaisesta, ja yhtiö odottaa SBU-myynnin kääntyvän kasvuun 2021 ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Kuluvan vuoden osalta näkymä ei sisältänyt oleellisia yllätyksiä, mutta ensi vuoden alun ennusteisiin se aiheuttaa alustavasti laskupainetta. Olemme aiemmin odottaneet SBU-myynnin kääntyvän kasvuun jo Q1:llä ja elpyvän voimakkaasti H1:llä erityisesti huomioiden vaisut vertailutasot. Aiemmin ainakin koko vuoden 2021 konsensusennusteet ovat olleet pitkälti linjassa omien ennusteidemme kanssa, joten epäilemme niissä olevan laskupainetta.

Lääketieteen puolella näkymä oli odotetusti edelleen valoisa. DT:n arvion mukaan MBU-myynti kasvaa viimeisellä neljänneksellä, ja MBU-myynnin kasvu jatkuu myös vuoden 2021 ensimmäisellä neljänneksellä, mutta maltillisemmin kuin vuonna 2020. Olemme ennustaneet vielä alkuvuodelle voimakasta kasvua MBU-myynnissä, joten myös lääketieteen kasvuennusteissa on vuoden 2021 osalta alustavasti lievää painetta. DT kertoi lisäksi näkymissään, että pandemian vuoksi maailman talouteen ja yhtiön liiketoimintaan kohdistuu poikkeuksellista ja tilapäistä epävarmuutta, ja yhtiön kohdemarkkinoiden ennustettavuus on edelleen tavanomaista heikompi.