Detection Technology Q4 maanantaina: Paljon liikkuvia osia

Röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja Detection Technology (DT) julkaisee tilinpäätöstiedotteensa ensi maanantaina kello 9:00. Odotamme yhtiöltä hyvää Q4-tulosta ja lievää tulosparannusta suhteellisen heikolta vertailukaudelta, vaikka T&K-kustannukset ovat Q4:llä selvästi koholla. Huomattavasti suurempi mielenkiinto kohdistuu kuitenkin tulevaisuuden näkymiin erityisesti sen takia, että valtaosa yhtiön tuotannosta on koronaviruksen kurittamassa Kiinassa ja Kiina on myös selvästi yhtiön tärkein markkina-alue. Koronaviruksen mahdolliset vaikutukset yhtiöön ovat epäselviä, mutta ainakaan toistaiseksi asiaan liittyvät riskit eivät ole juuri heijastuneet DT:n osakekurssiin.

Odotamme DT:n liikevaihdon kasvaneen Q4:lla noin 5,5 %. DT on näkymissään odottanut liikevaihdon kasvavan Q4:llä, mutta kasvun hidastuvan edellisvuoteen verrattuna (vertailukohtana on Q3:n +9,5 %). Kasvua vetää Turvallisuus & Teollisuus (SBU) -liiketoiminta (ennuste +20 %), samalla kun Lääketiedettä (MBU, ennuste -17 %) painaa merkittävän asiakkaan tuotteen alasajo ja oletettavasti markkinan lievä heikkous. Liikevoittomarginaalin odotamme olleen noin 16,2 % ja Q4-liikevoiton siten 4,4 MEUR. Q4’18-vertailukausi (liikevoittomarginaali ”vain” 17,2 %) on selvästi vuoden 2018 heikoin, minkä takia odotamme yhtiöltä lievää tulosparannusta. Tuloskasvu olisi voimakkaampaa, mutta kannattavuutta painavat Q4:llä merkittävästi koholla olevat T&K-kulut (panostukset mm. monienergiateknologiaan). DT arvioi Q3-katsauksessa koko vuoden 2019 T&K-kulujen olevan noin 11 %, mikä tarkoittaa, että kulut ovat Q4:llä ovat mahdollisesti noin 3 %-yksikköä korkeammat kuin Q3:lla johtuen ilmeisesti oleellisien ulkoisien hankintojen ajoittumisesta. Yhtiö kirjaa kaikki T&K-panostukset suoraan kuluiksi (FAS-kirjanpito), mikä vahvistaa vaikutusta. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme ennen Q4-raporttia, ja Bloombergin keräämä konsensus on odotuksiamme korkeampi.

DT:n koko vuoden 2019 nettotulos tulee arviomme mukaan laskemaan noin 4 % edellisvuodesta, mutta yhtiön taloudellinen tilanne on vahvistunut samalla huomattavasti ja tase on jo ylikapitalisoitunut. Näin ollen viime vuoden 0,38 euron osakekohtainen osinko on mielestämme minimitaso osinkoehdotukselle, ja yhtiö voi hyvin nostaa osinkoa huomattavasti. Osinkotuotto jää kuitenkin vaisuksi (alle 2 %), joten merkitys on rajallinen.

Oma huomiomme raportissa keskittyy kuitenkin toimintaympäristön kehitykseen ja näkymiin. Toistaiseksi yhtiö on kommentoinut vuoden 2020 näkymiä vain arvioimalla (Q3-katsauksen yhteydessä), että röntgenkuvantamismarkkina jatkaa ennusteiden mukaista kasvua (yleisesti 5-7 %). Lisäksi yhtiön suuret T&K-panostukset jatkuvat myös 2020, mutta arviomme mukaan taso suhteessa liikevaihtoon pysyy suunnilleen 11 %:n tasolla eikä siten aiheuta ylimääräistä painetta kannattavuuteen (vrt. 2019). Lisäksi alkuvuonna tuloskehitystä painaa oletettavasti vielä merkittävän Lääketiede -asiakkaan tuoteperheen poistuminen tuotannosta (tapahtui Q2’19:n aikana) sekä Kiinan uuden tehtaan ylösajo. Odotamme tällä hetkellä DT:n liikevaihdon kasvavan noin 13 % ja liikevoiton kasvavan noin 15 % vuonna 2019, ja näkymien täytyykin tukea tuloskasvuun paluuta.

Kiinassa nopeasti leviävä koronavirus ja sen mahdolliset vaikutukset yhtiöön ovat myös yksi selkeä mielenkiinnon kohde. DT:n tuotannosta valtaosa tulee käsityksemme mukaan yhtiölle kriittiseltä Pekingin tehtaalta. Lisäksi yhtiön liikevaihdosta noin 65 % tulee Aasiasta, missä ylivoimaisesti suurin ja tärkein markkina DT:lle on Kiina. DT on siis varsin riippuvainen Kiinan kehityksestä, mikä on juuri nyt mielestämme merkittävä huolenaihe koronaviruksen takia. Monissa Kiinan provinsseissa on pidennetty tehtaiden ”lomakautta” Kiinan uuden vuoden jälkeen, mutta emme tiedä, onko tällä vaikutusta yhtiöön. Kokonaiskuva on tällä hetkellä epäselvä, mutta markkinat vaikuttaisivat luottavan vahvasti siihen, että koronavirus on nopeasti ohimenevä ongelma. DT:n osakekurssiin uutiset eivät ole toistaiseksi oleellisesti vaikuttaneet, mikä on mielestämme lyhyellä aikavälillä selkeä riski. Pyrimme saamaan tilanteesta selkeämmän kuvan DT:n tulosjulkistuksen yhteydessä.

Samalla kun Kiina on tällä hetkellä selkeä huolenaihe, DT:n pitkän aikavälin positiiviset näkymät ovat pitkälti ennallaan. Lentomatkustamisen tiukentuneet turvallisuusvaatimukset ja uudet standardit kiihdyttävät lentokenttien CT-laitehankintoja, mikä on lähivuosina DT:lle erittäin tärkeä ajuri. Koronavirus iskee toki myös lentomatkustamiseen lyhyellä aikavälillä, mutta hankinnat jatkuvat todennäköisesti tästä huolimatta.