Detection Technology Q4 torstaina: Kiinan avautuminen lähestyy

Röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja Detection Technology (DT) julkaisee tilinpäätöstiedotteensa torstaina kello 9.00. Odotamme yhtiöltä kaksinumeroista liikevaihdon kasvua ja vertailukautta hieman heikompaa tulosta. Yhtiön kysyntäympäristö on arviomme mukaan säilynyt yleisesti hyvänä, mutta kasvua ovat osittain rajoittaneet Lääketiede-segmentin toimitusvaikeudet. Käsityksemme mukaan komponenttipula on edelleen aiheuttanut lisäkustannuksia myös Q4:llä, mutta ongelmat alkavat pikkuhiljaa väistyä. Jaksoa väritti Kiinan koronatilanne, joka heijastui myös DT:n Pekingin päätehtaan toimintaan. Toisaalta maan avautuminen korona-aallon jälkeen on yhtiölle hyvin positiivinen tekijä ja näkynyt myös osakekurssissa. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat näkymät, joiden pitäisi antaa tukea selvää tulosparannusta odottaville ennusteillemme.

Odotuksissa reipasta kaksinumeroista kasvua

Odotamme DT:n liikevaihdon kasvaneen Q4:llä vajaat 16 % vertailukaudesta 28,6 MEUR:oon. Ennuste on linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa, joka odottaa kokonaisliikevaihdon kasvaneen kaksinumeroista vauhtia. Olemme kuitenkin laskeneet DT:n ennusteita hieman ennen tulosta, missä suurimpana syynä ovat Lääketiede (MBU) -segmentin toimitusvaikeudet. Kiinan korona-aalto väritti toimintaa merkittävästi Q4:n aikana. Käsityksemme mukaan DT:n Pekingin päätehdas määrättiin kiinni lyhyellä varoitusajalla, mutta yhtiön työntekijät pystyivät jatkamaan työskentelyä pysymällä tehtaan sisällä myös työvuorojen ulkopuolella. Kun tartunnoilla tehtaalla tätä kautta vältyttiin, DT:n tuotanto ei käsityksemme mukaan oleellisesti häiriintynyt. Sen sijaan toimittajien ja asiakkaiden omissa arvoketjuissa oli häiriöitä, mikä heijastui myös DT:n toimintaan. Tämän takia Lääketiede (MBU) -segmentin liikevaihto jäänee lähelle vertailukauden tasoa, ja odotamme nyt Q4:llä vain 1 %:n kasvua (aik. +10 %). Toisaalta Turvallisuus (SBU) - ja Teollisuus (IBU) -segmentit ovat käsityksemme mukaan suoriutuneet jopa aiempia odotuksiamme paremmin, ja kompensoivat ennustemuutoksia konsernitasolla. Koko vuoden 2022 osalta liikevaihtoennusteemme laskivat vain 1 %:n.

Kannattavuus edelleen paineessa Q4:llä

Odotamme DT:n Q4-liikevoiton olleen 2,6 MEUR (Q4’21: 3,0 MEUR), mikä vastaisi 9,2 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 12,0 %). Tulosennusteemme laskivat noin 300 TEUR ennen Q4-tulosta. Ennustelaskun taustalla ovat etenkin laskeneet volyymiennusteet, mikä heijastuu alempien volyymien lisäksi suhteelliseen kannattavuuteen korkeiden tuotekatteiden vuoksi. DT arvioi myös jo aiemmin, että kannattavuuden osalta spot-ostoista tulee Q4:lle noin 1 MEUR:n kulurasite. Varsinaisesti tulokseen tästä vaikuttanee noin puolet, jota ei saada vyörytettyä asiakkaille hinnankorotuksin. Siten yhtiön komponenttien heikko saatavuus heijastuu edelleen kannattavuuteen, joka on mielestämme edelleen kaukana yhtiön potentiaalista. Komponenttipula ja sen myötä yhtiön toimituskyky on kuitenkin hellittämässä, ja odotamme kannattavuuden elpyvän ensi vuonna selvästi. Olemme laskeneet osinkoennustettamme ja odotamme yhtiön ehdottavan 0,21 euron osakekohtaista osinkoa (2021: 0,35 euroa), mikä olisi noin 60 % vuoden 2022 vaisusta osakekohtaisesta tuloksesta. Vahvan taseen ansiosta varaa olisi merkittävästi korkeampaan osinkoon, mutta odotamme yhtiön noudattavan osinkopolitiikkaansa (30-60 % tuloksesta).

Tänä vuonna tuloksen osalta odotuksissa selvä tasokorjaus

Suurimman mielenkiinnon kohteena ovat näkymät. DT ohjeisti Q3-katsauksen yhteydessä Q4:lle ja Q1’23:lle kaksinumeroista liikevaihdon kasvua, ja arviomme mukaan ohjeistus tulee olemaan samanlainen nyt H1’23:lle (kaksinumeroista kasvua). Omissa ennusteissamme DT:n liikevaihto kasvaa molempina neljänneksinä yli 18 %. Samalla kannattavuus elpyy merkittävän tulosvivun ansiosta jälleen kohtuulliselle tasolle vahvasta kustannusinflaatiosta huolimatta. Ennusteemme koko vuoden 2023 osalta odottavat liikevaihdon kasvavan noin 15 % yhteensä 114 MEUR:oon ja liikevoiton 15,3 MEUR:oon (liikevoittomarginaali 13,4 %). Kasvumoottorina pitäisi toimia erityisesti Turvallisuus -segmentti, joka on ollut myös suuri koronakärsijä. Nyt näkymät ovat hyvät ja lähtötasot alhaiset. Lääketiede -segmentti lähtee taas korkealta volyymitasolta, josta kasvu on haastavampaa hyvistä pitkän aikavälin trendeistä huolimatta. Teollisuusratkaisujen kasvunäkymä on arviomme mukaan hyvä. Erityisesti Kiinan koronatilanne aiheuttaa epävarmuutta alkuvuoteen, mutta maan aukenemisen jälkeen vauhti voi olla loppuvuonna (erityisesti H2’23:lla) hyvinkin voimakasta. Tätä kautta erityisesti loppuvuoden ennusteemme voivat olla jopa varovaisia, mutta näkyvyys loppuvuoteen on vielä rajallinen. Yhtiön kommentit Kiinan aukeamisen vaikutuksesta DT:n kysyntään ovatkin erittäin mielenkiintoisia.