Detection Technology Q4 - uuteen nousuun
Detection Technologyn (DT) Q4-tulos oli pettymys, mutta Kiinan turvallisuusmarkkinan kysyntä on palannut kasvuun ja alkuvuoden näkymät ovat hyvät. Emme ole tehneet suuria ennustemuutoksia, mutta olemme selvästi aiempaa luottavaisempia lähivuosien näkymien suhteen. Tänä vuonna suuret T&K-investoinnit painavat vielä kannattavuutta hilliten tuloskasvua, mutta nykyisillä arvostuskertoimilla (2019 P/E 15x) lyhyemmänkin tähtäimen riski/tuotto -suhde on mielestämme positiivinen. Olemme nostaneet tavoitehintamme 17,5 euroon (aik. 16,5 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
DT:n liikevaihto oli Q4:llä 25,6 MEUR laskien 7,0 % erittäin vahvasta vertailukaudesta. Taustalla oli Kiinan turvallisuusmarkkinan selkeä hidastuminen, mikä painoi Turvallisuus & Teollisuus (SBU) -liiketoiminnan liikevaihdon peräti 20 %:n laskuun. Tämä oli selkeä pettymys, mutta on tärkeää huomata, että joulukuussa Kiinan markkina lähti jälleen kasvuun. Vakaamman Lääketiede-liiketoimintayksikön (MBU) liikevaihto kasvoi odotetusti 24 %. Myös Q4-liikevoitto jäi osittain SBU:n takia selvästi odotuksistamme ollen 4,4 MEUR. Liiketulosta painoi lisäksi 0,5 MEUR:n kertaluontoinen kulu MultiX-yritysostosta. Tästä oikaistu liikevoittomarginaali oli 19 %, mikä on edelleen hyvä taso, mutta jäi kauas kovista odotuksistamme. Kannattavuutta painoivat alhainen myynti, hintakilpailu sekä tuotekehityskulut, jotka nousivat Q4:llä peräti 33 % vertailukaudesta. Vaikka Q4-tulos jäi kauas odotuksistamme, koko vuosi 2018 oli kuitenkin DT:lle erittäin hyvä.
DT:n näkymät H1’19:lle olivat yllättävän hyvät ja yhtiö uskoi liikevaihdon kasvuprosentin olevan jaksolla ”kaksinumeroinen”. H2’19:lle näkyvyys heikkenee, mutta yhtiön mukaan jakso tulee olemaan haastava MBU-myynnissä merkittävän asiakkaan tuotepoistuman takia. Erityisesti alkuvuoden näkymät olivat odotuksiamme vahvemmat ja vaikuttaa vahvasti siltä, että Kiinan turvallisuusmarkkinan kuoppa on jo ohi ja suuret investoinnit jatkuvat jälleen. Tämä on mielestämme DT:lle vahva positiivinen signaali. Kannattavuutta yhtiö ei ohjeistanut, mutta arvioi teknologian kaupallistamisen ja tuotekehityspanostuksien lisäävän tuotekehityskuluja 30 % vuonna 2019 (2018: 8,8 MEUR). Viime vuoden liikevaihdolla tämä noin 2,7 MEUR:n T&K-kulu painaisi liikevoittomarginaalia 2,9 %, joten tuotekehityskuluista tulee väliaikaisesti yhtiölle merkittävä kannattavuuspaine. Tästä merkittävä osa liittyy MultiX-yritysostoon (nykyään DTX), jolta yhtiö odottaa positiivista tulosta vasta kolmen vuoden kuluttua. Samalla DTX:n kehittämä suorakonversio-teknologia vahvistaa merkittävästi pidemmän aikavälin näkymiä. Lisäksi yhtiö kertoi investoivansa toiseen Kiinan tehtaaseen Shanghain alueella ja siirtävänsä osin tuotantoa myös Eurooppaan (taustalla Yhdysvaltojen tullit). Emme ole tehneet merkittäviä tulosennustemuutoksia lähivuosille, sillä arvioimme jo aiemmin kannattavuuden olevan paineessa. Tulevaisuuden potentiaali on silti mielestämme kasvanut.
DT:n arvostustasoa on painanut erityisesti Kiinasta johtuva epävarmuus, joka vaikuttaisi nyt pienentyneen selvästi. Vuosi 2019 on yhtiölle vielä investointivaihetta, eikä tuloskasvua ole juuri luvassa. Osakkeen P/E on 15x ja EV/EBITDA noin 9x. Verrokkiryhmän kertoimet ovat kokoluokkaa korkeampia (vastaavat mediaanikertoimet 25x ja 14x) ja DT:n arvostus onkin mielestämme toimialan houkuttelevimpia, varsinkin huomioiden, että yhtiön track-record on sektorin keskimääräistä parempi. Epävarmuus Kiinan markkinakehityksen ja edelleen erittäin korkean kannattavuuden kestävyyden suhteen ei toki ole kadonnut, mutta mielestämme osakkeen riski/tuotto -profiili on kuitenkin nykytasolla houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 93,9 | 105,8 | 119,1 |
kasvu-% | 5,52 % | 12,64 % | 12,61 % |
EBIT (oik.) | 19,0 | 19,8 | 22,3 |
EBIT-% (oik.) | 20,26 % | 18,71 % | 18,74 % |
EPS (oik.) | 1,09 | 1,10 | 1,25 |
Osinko | 0,38 | 0,42 | 0,47 |
Osinko % | 2,32 % | 2,73 % | 3,10 % |
P/E (oik.) | 15,04 | 13,94 | 12,26 |
EV/EBITDA | 10,38 | 8,32 | 7,04 |