Detection Technology: Uusia ongelmia Kiinassa
Laskemme Detection Technologyn (DT) tavoitehinnan 14,0 euroon (aik. 16,0 €), mutta toistamme varovaisen lisää-suosituksemme. Olemme laskeneet lähiaikojen tulosennusteita yli 10 %, missä taustalla on pääasiassa Lääketiede-segmentin (2022: 49 % liikevaihdosta) heikentynyt näkymä Kiinassa. Kiinan Medical-sektorilla on käynnissä suuri korruption vastainen kampanja, joka heikentänee erityisesti julkisen puolen hankintoja lähiaikoina. Osakkeen arvostus on mielestämme kohtuullinen (2024e EV/EBIT 12x), mutta nojaa epävarmaan tuloskäänteeseen.
Kiinan Medical-sektorilta paljastui laajamittaista korruptiota
Kiinan terveydenhuoltosektorilta paljastui laajamittaista korruptiota, jota valtio pyrkii nyt suitsimaan voimakkain keinoin. Käytännössä valtion valtavista terveydenhuoltohankinnoista merkittävä osa on päätynyt ”väliportaisiin” eikä lääke- ja laitevalmistajille. Korruption kitkeminen on aiheuttanut markkinoille tilanteen, jossa julkiset asiakkaat ovat käytännössä jäädyttäneet ostojaan ennen tilanteen normalisoitumista. Käsityksemme mukaan ongelma koskee maan terveydenhuollon julkista sektoria (noin 80 % kokonaisuudesta) eikä vastaavia ongelmia ole ollut yksityisellä puolella (20 %). Laajamittaisen ongelman ratkaiseminen ja markkinan normalisoituminen ei tapahdu hetkessä, ja tällä hetkellä paras arvaus on, että Kiinan julkisella puolella laitemarkkinoiden heikkous voi kestää noin vuoden (Q3’23-Q2’24). Tilanteen raukeamisen jälkeen odotettavissa voi olla rekyyli, kun sektorin ”investointivelka” kasvaa jatkuvasti. Ongelma koskee koko terveydenhuoltoa, mutta oletettavasti lääkepuolella elpyminen on nopeampaa kun taas laitepuolella (esim. DT:n asiakkaiden CT-laitteet) hankintoja voidaan lykätä pidempään.
Q3-tuloksesta on muodostumassa heikko, ja laskimme lähivuosien tulosennusteita selvästi
DT:n asiakkaiden tuotteiden loppumarkkinat ovat usein globaalit, mutta Kiina on silti kriittinen markkina-alue myös lääketieteessä. Kun 80 % tästä markkinasta on sekaisin, H2:n näkymät sektorille ovat heikot. Muilla alueilla markkina on käsityksemme mukaan kasvussa, mutta kokonaisuudessaan Kiinan julkista sektoria on hankala paikata. Ongelma koskettaa jo Q3-tulosta, jonka vuoksi odotamme Lääketiede-segmentin liikevaihdon laskevan Q3:lla yli 20 % poikkeuksellisen vahvalta vertailukaudelta. Turvallisuus-segmentissä kehitys on käsityksemme mukaan ollut hyvää ja liikevaihto kasvaa, vaikka vauhti saisi olla nopeampaakin. Teollisuusratkaisut-segmentissä on sen sijaan nähtävissä teollisuusyrityksien (esim. elintarviketeollisuus) haluttomuus investoida tällä hetkellä. Tämän takia kasvua ei ole juuri odotettavissa, vaikka Haobo-yritysosto tulee Q3:lla mukaan DT:n lukuihin. Pidemmällä aikavälillä olemme laskeneet kasvuodotuksia erityisesti Lääketiede-segmentissä, vaikka Kiinan heikkous hälvenee oletettavasti hiljalleen. Lähivuosien tulosennusteita olemme laskeneet noin 10-15 %. Liikevaihtokehityksen heikkoutta DT paikkaa osin säästötoimilla, joilla on vuonna 2024 noin 2 MEUR:n positiivinen vaikutus. Toimenpiteistä on toisaalta odotettavissa Q3:lle myös kertaluontoisia eriä arviolta noin -1 MEUR.
Halpa suhteessa potentiaaliin, mutta ongelmia on viime vuosina riittänyt
DT:n osake on nyt alhaisimmillaan sitten vuoden 2016, mutta nykyiseen tuloskuntoon nähden osake on edelleen kallis (2023e oik. EV/EBIT 20x). Olemme kuitenkin suhteellisen luottavaisia, että markkinan elpyessä DT pystyy kääntämään myös kannattavuutensa jälleen kuntoon. Jos DT:n kannattavuuden uskoo palaavan 15 %:n tuntumaan (2017-2021 keskiarvo 16,2 %) korpivaelluksen jälkeen, arvostus on nyt edullinen. Vuoden 2024 ennusteilla vahvan taseen huomioiva oik. EV/EBIT on alle 12x, mikä on DT:lle historiaan nähden alhainen. Korkea Kiina-riippuvuus sekä viime vuosien jatkuvat ongelmat nostavat mielestämme yhtiön riskiprofiilia selvästi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,6 | 102,6 | 112,1 |
kasvu-% | 9,76 % | 4,09 % | 9,29 % |
EBIT (oik.) | 6,1 | 8,1 | 13,3 |
EBIT-% (oik.) | 6,22 % | 7,91 % | 11,84 % |
EPS (oik.) | 0,37 | 0,38 | 0,76 |
Osinko | 0,20 | 0,13 | 0,34 |
Osinko % | 1,18 % | 0,80 % | 2,03 % |
P/E (oik.) | 45,44 | 44,73 | 22,09 |
EV/EBITDA | 25,16 | 22,33 | 13,17 |