Digia: Vahvempi jalansija jatkaa Ruotsin laajentumista
Digia kertoi viime viikolla vahvistavansa Ruotsin toimintoja yritysostolla. Kauppa on linjassa yhtiön kansainvälistymisstrategian kanssa ja selvä loikka sen tavoitteiden saavuttamisessa. Kauppahintaa ei julkistettu, mutta arvioimme sen olevan Digian arvostustasoa hieman korkeampi, minkä myötä synergiatavoitteet ovat ilmeiset. Lisäsimme yritysoston ennusteisiin sekä hienosäädimme muita ajureita markkinan ajamana Digialle epäedullisemmiksi. Osakkeen arvostuskuva on edelleen maltillinen (2024e EV/EBIT 8x ja P/E 10x). Toistamme lisää-suosituksen ja 6,6 euron tavoitehinnan.
Kauppa on Suomen mittakaavassa pieni, mutta loikka kohti 15 %:n kansainvälisen liiketoiminnan tavoitetta
Top of Minds on ruotsalainen IT-palveluyhtiö, joka tarjoaa asiakkailleen korkealuokkaisia palveluja datan ja analytiikan konsultointiin, integraatioihin, verkkokauppaan ja projektinjohtoon. Yhtiön liikevaihto oli elokuussa 2023 päättyneellä tilikaudella 10,1 MEUR ja liikevoitto 1,4 MEUR, mikä vastaa noin 5 % Digian liikevaihdosta ja 10 % liikevoitosta vuositasolla. Yhtiön 14 %:n liikevoittomarginaali on erittäin hyvä taso ja selkeästi sektorin keskimääräistä korkeampi. Yritysoston myötä yhtiö vahvistaa osaamistaan ja laajentaa toimintaa myös uusille liiketoiminta-alueille, kuten integraatioihin Ruotsissa, mikä on Digian keskeisimpiä vahvuuksia Suomen markkinassa. Ymmärryksemme mukaan Digia tavoittelee erityisesti ristiinmyynti- ja kapasiteetinkäyttösynergioita. Kauppa on linjassa kansainvälistymisstrategian kanssa ja kansainvälisen liikevaihdon osuus kasvaa arviomme mukaan ~12 %:iin vuonna 2024 lähestyen näin 15 %:n tavoitetta vuonna 2025 (2022: 8 %).
Konsolidoimme yritysoston hieman Digian arvostusta korkeammalla tasolla
Kauppahintaa ei julkistettu, mutta arvioimme sen olevan Digian arvostustasoa hieman korkeampi kasvusta ja hyvästä kannattavuudesta johtuen. Näin kaupan synergiatavoitteet ovat myös ilmeiset. Konsolidoimme kaupan ennusteisiimme 14 MEUR:n kauppahinnalla, mikä varmentuu vuosikertomuksessa ja vastaa EV/S 1,4x ja EV/EBIT 10x arvostuskertoimia. Tyypillisesti yhtiö on rahoittanut pääosan transaktioista pankkilainalla ja lyhentää lainaa sitten hyvällä kassavirralla. Kokonaiskauppahintaan sisältyy tulevaisuuden liikevoittotavoitteisiin sidottu ehdollinen lisäkauppahinta, mikä laskee transaktion riskitasoa, kun omistajilla on edelleen insentiivi kehittää yhtiötä. Lisäksi yhtiö on toteuttanut 14 yritysostoa viimeisen 8 vuoden aikana, minkä myötä yhtiö osaa yrittää välttää keskeisiä yrityskauppoihin ja integraatioihin liittyviä riskejä.
Yritysosto vie myös lähemmäksi konsernin strategiakauden tavoitteita
Lisäsimme yritysoston ennusteisiin sekä samalla hienosäädimme asiakashinta- ja inflaatio-odotuksia Digialle epäedullisemmiksi. Näin tulosennusteet nousivat ”vain” ~5 %, kun yritysoston vaikutus on lähes 10 %. Vuosina 2023-25 odotamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti ~5 % ja raportoidusti keskimäärin 8 % sekä EBITA-%:n nousevan 10,5 %:iin, mikä on hieman alle tavoitteiden (keskimäärin 10 %:n kasvu ja yli 12 % EBITA-marginaali 2025 mennessä). Kasvutavoite vaatii arviomme mukaan uusia yritysostoja ja kannattavuustavoite näyttöjä investointien ja skaalautuvuuden tehoista. Keskeisimmät riskit liittyvät asiakaskysyntään, kasvun voimakkuuteen, projektinhallintaan, investointien tuottavuuteen ja yritysostoihin.
Arvostuskuva on houkutteleva, mutta markkinan riskitaso pitää samalla hieman varovaisena
Koko yritysoston huomioivilla vuoden 2024 ennusteilla EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 8 ja 10x. Vastaavat kertoimet ovat 20 % alle Suomalaisten verrokkien, mikä on myös houkutteleva taso, varsinkin kun huomioidaan iso jatkuvan liikevaihdon osuus. Tuotto-odotus, joka muodostuu vuosien 2025-2026 tuloskasvusta (10 %) ja osinkotuotosta (>3 %) ylittää edelleen oman pääoman tuottovaateen. Yleisen ja IT-palvelumarkkinan epävarmuus, joka ei ole vielä juuri näkynyt Digian kysynnässä, pitää kuitenkin riskitasoa koholla. Toisaalta myös iso jatkuvan liiketoiminnan osuus antaa hieman selkänojaa epävarmuudessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Digia
Digia on vuonna 1990 perustettu pääasiassa Suomen markkinalla toimiva ohjelmisto ja IT-palveluyhtiö. Yhtiön tarjonta kattaa pitkälle IT:n elinkaaren sisältäen digitaalisten palveluiden kehityksen, integraation ja datan, liiketoiminnan taustajärjestelmät sekä ylläpitopalvelut. Yhtiö toimittaa myös kansainvälisesti. Digialla on asiakkaita erityisesti keskisuurissa ja suurissa yrityksissä valituilla toimialoilla kuten tukkukaupassa, teollisuudessa ja finanssialalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.09.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 170,8 | 191,3 | 206,6 |
kasvu-% | 9,50 % | 12,02 % | 8,03 % |
EBIT (oik.) | 15,9 | 17,7 | 20,4 |
EBIT-% (oik.) | 9,34 % | 9,25 % | 9,87 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,49 | 0,58 |
Osinko | 0,17 | 0,19 | 0,20 |
Osinko % | 2,98 % | 3,39 % | 3,57 % |
P/E (oik.) | 11,92 | 11,40 | 9,71 |
EV/EBITDA | 8,59 | 8,03 | 6,79 |