Duell Q3 torstaina: Rahavirran kannalta tärkeät kuukaudet ovat käsillä

Duell julkistaa tilikauden 2023 Q3-raporttinsa ensi torstaina noin 08.30. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen tehtyjen yritysostojen ansiosta. Kannattavuuden odotamme vastaavasti laskeneen yritysostojen myötä kasvaneen kulurakenteen ja pehmeän liikevaihtotason myötä. Olemme poistaneet Oik. EBITAn ennusteestamme Q3:lta 0,5 MEUR:n kertaerän Tran-Am-yritysoston kustannuksiin liittyen, mikä arviomme mukaan parantaa oikaistun EBITAn ennusteemme vertailtavuutta yhtiön raportoiman oikaistun EBITAn kanssa. Q3-raportin yhteydessä huomiomme kohteena ovat markkinakommenttien ja kysyntätilanteen kehityksen lisäksi käyttöpääoman ja sitä kautta rahavirran kehitys.

Odotamme epäorgaanisen kasvun peitonneen orgaanisen liikevaihdon laskun

Ennustamme Duellin Q3-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 5 % 36,8 MEUR:oon. Ennusteissamme liikevaihdon kasvua jarruttaa orgaaninen kasvu, sillä arvioimme sen painuneen 15 % vertailukaudesta. Tämän taustalla on korkeasta inflaatiosta seurannut kuluttajan ostovoiman heikentyminen, ja Powersports-arvoketjun pitkään kestänyt varastotasojen sulattelu. Näin ollen arvioimme jälleenmyyjien ostokäyttäytymisen olleen edelleen vaisua varastotasojen sopeutusta ja loppukysyntää peilaten. Ennusteissamme kasvua vahvistaa tehdyt Tran-Am- ja Powerfactory-yritysostot.

Kiinteän kulumassan kasvua jarruttaa toteutetut sopeutustoimet

Ennusteemme Q3:n oikaistuksi liikevoitoksi ilman liikearvon poistoja (oik. EBITA) on 2,6 MEUR, mikä vastaa vertailukautta matalampaa 6,9 %:n EBITA-marginaalia. Olemme poistaneet oikaistun EBITAn ennusteestamme Q3:lta 0,5 MEUR:n kertaluontoisen kustannuksen Tran-Am-yritysostoon liittyen, sillä arviomme mukaan myöskään yhtiö ei oikaise erää raportoidussa oikaistussa EBITAssa. Näin ollen oikaistun EBITAn ennusteemme laski kertaerän verran, mutta raportoitujen lukujen ennusteemme säilyivät ennallaan. Odotamme kasvun mukana nousseen kulurakenteen ja vaatimattoman volyymin painaneen kannattavuutta, joiden vaikutusta hillitsee vertailukauden jälkeen toteutetut sopeutustoimet. Raportoitua tulosta ennusteissamme painaa etenkin liikearvon poistot. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on ennallaan 0,03 eurossa osakkeelta.

Ennustamme kuluvalle tilikaudelle merkittävää orgaanisen liikevaihdon laskua

Duellin toukokuussa antaman tulosvaroituksen yhteydessä uusittu ohjeistus ennakoi tilikauden 2023 liikevaihdon olevan lähellä edellisen vuoden tasoa. Oikaistun EBITAn yhtiö ohjeistaa laskevan edellisvuoden tasosta. Ennusteissamme odotamme Duellin liikevaihdon laskevan tilikaudella 2023 3 %. Liikevaihtoa tukee epäorgaaninen kasvu, kun taas orgaanisesti odotamme yhtiön liikevaihdon laskevan reilu 17 %. Oikaistua EBITAa odotamme yhtiön tekevän 5 MEUR (2022: 8,7 MEUR). Siten liikevaihtoennusteemme ja kannattavuusennusteemme ovat ohjeistuksen kanssa linjassa. Raportin yhteydessä mielenkiintomme kohteena ovat markkinakommenttien ja kysyntätilanteen kehityksen lisäksi käyttöpääoman ja sitä kautta myös rahavirran kehitys. Liiketoiminnan voimakkaan kausiluonteisuuden vuoksi absoluuttiseen käyttöpääoman tasoon on tuskin saatu suurta helpotusta Q3:lla, mutta varaston tulisi kiertää kiitettävästi jo Q3:lla, jotta selkeämpi käyttöpääoman vapautuminen olisi mahdollista Q4:llä. Kevennetty Q3-raportointi ei tarjoa tähän hyvin näkyvyyttä, joten käyttöpääoman tarkemman kehityksen osalta Q3:lla ollaan yhtiön kommenttien varassa.