EAB Group H1: osakkeessa edelleen selkeää laskuvaraa
Tarkistamme EAB Groupin tavoitehintamme 2,0 euroon (aik. 2,3 euroa) laskeneiden tulosennusteiden myötä. Toistamme osakkeen myy-suosituksen johtuen korkeasta arvostustasosta sekä epätyydyttävästä tuotto-/riskisuhteesta. Yhtiön tulosparannus siirtyy jatkuvasti kauemmas ja osakkeen riskitaso pysyy korkealla. Nykyisillä tulosennusteillamme osakkeen arvostustasoa on vaikea perustella ja näemmekin osakkeessa edelleen selkeää laskuvaraa.
Ennakkotietojen mukaisesti heikko tulos
H1-liikevaihto oli ennakkotietojen mukaisesti 9,3 MEUR ja se laski vertailukaudesta jatkuvien palkkiotuottojen heikkoudesta johtuen. Yhtiön liikevoitto jäi ennakkotietojen mukaisesti tappiolle 0,9 MEUR. Yhtiö kirjasi katsauskaudelle 0,9 MEUR:n kertaerät liittyen päälistalle siirtymiseen, henkilöstön uudelleenjärjestelyyn sekä asiakassaatavan alaskirjaukseen (palkkio yritysjärjestelyyn liittyen) ja näistä oikaistuna liikevoitto olisi ollut nollissa. EPS oli lopulta erittäin heikko -0,05 euroa. Yhtiö toisti odotetusti tulosvaroituksen yhteydessä antamansa ohjeistuksen.
Konkreettisia toimenpiteitä kannattavuuden kääntämiseksi
H1-raportin tärkeimpänä antina olivat yhtiön kommentit kannattavuuden parantamiseen tähtääviin toimenpiteisiin. Yhtiö antoi henkilöstökulujen osalta H2:lle ohjeistuksen, joka oli odotuksiamme parempi ja H1:n aikana toteutetut kustannussäästöt alkavat vihdoin näkyä numeroissa. Lisäksi yhtiö kertoi aloittavansa uuden 1 MEUR:n säästöohjelman ja liikevaihdon kasvun osalta yhtiö kertoi pyrkivänsä lanseeraamaan H2’19:lla useita uusia pääomarahastotuotteita. Yhtiön keskeisenä haasteena on ollut kilpailukykyisten tuotteiden puute, jonka seurauksena sen myyntikoneisto ei ole toiminut täydellä teholla. Kiinnostus erilaisia pääomarahastotuotteita kohtaan on markkinalla poikkeuksellisen korkea ja uskomme uusien tuotelanseerausten tukevan yhtiön uusmyyntiä.
Ennusteita laskettu jälleen
Suurimmat ennustemuutokset liittyvät liikevaihtoon, jonka odotamme kasvavan aiempia odotuksiamme hitaammin johtuen UCITS-rahastojen heikkoudesta ja KY-rahastojen pitkähköstä ylösajosta. Olemme luottavaisia yhtiön kulusäästöjen suhteen, mutta nämä hautautuvat pitkälti liikevaihdon odotuksia hitaamman kasvun alle. Kokonaisuutena ennusteemme ovat laskeneet selvästi. Laskeneista ennusteistamme huolimatta odotamme yhtiöltä edelleen merkittävää tulosparannusta H2’19-H2’20 välillä. Ennusteidemme keskiössä on liikevaihdon kääntyminen kasvuun uusien tuotteiden vetämänä sekä kulusäästöjen luoma vipuvaikutus. Huomautamme, että ennustelaskuista huolimatta on 2020-ennusteemme yhtiön historian paras niin käyttökatteen kuin liikevoiton osalta.
Osakkeen riski-/tuottosuhde on heikko
EAB:n osakkeelle on tällä hetkellä erittäin vaikea löytää tukitasoja. Tulospohjaisesti osake on erittäin kallis suhteellisesti sekä absoluuttisesti (2020e P/E 23x) ja yhtiön pitäisi ylittää ennusteemme reippaasti, jotta nykyistä tulospohjaista arvostusta voitaisiin pitää perusteltuna. Heikko taseasema ja tappiollinen tulos yhdessä epävarman markkinatilanteen kanssa nostavat osakkeen riskiprofiilia selvästi. Kun samalla osakkeen tuottopotentiaalia siirtyy yhä kauemmas horisonttiin ja siihen liittyvä epävarmuus kasvaa, on EAB:n osakkeen riski-/tuottosuhde on heikentynyt oleellisesti. Näemme osakkeessa edelleen selkeää laskuvaraa nykyisten ennusteidemme valossa ja yhtiön tulisi ylittää ennusteemme merkittävästi, jotta nykyistä kurssitasoa voitaisiin pitää perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille