EcoUp H2 torstaina: Hinnankorotukset ja puhallusvilla pitävät kasvumoottorin lämpimänä

EcoUp julkistaa tilinpäätöstiedotteensa ensi torstaina. Odotamme yhtiön kasvun jatkuneen H2:lla, mutta suhteellisen kannattavuuden arvioimme pysyneen edelleen pinteessä kustannusinflaation takia, vaikkakin selvästi vähemmän kuin H1:llä. Odotamme EcoUpin jättävän osingon jakamisen välistä heikon tulosvuoden 2022 jälkeen ja keskittyvän pääoman allokoinnissa kasvuun panostamiseen. Rakennussektorin epävarmoista näkymistä huolimatta yhtiö pysyy arviomme mukaan ohjeistamaan kuluvalle vuodelle tuloskasvua, sillä vertailuluvut vuodelta 2022 jäävät hyvin alas. Lisäksi tilinpäätöstiedotteessa meitä kiinnostavat EcoUpin kommentit Kiertotalousteknologian testaustuloksiin, kansainväliseen patenttiprosessiin ja teknologian kaupallistamiseen liittyen.

Odotamme kasvun jatkuneen H2'22:lla

Odotamme EcoUpin liikevaihdon kasvaneen kausiluonteisesti selvästi alkuvuotta vahvemmalla H2:lla 10 % 20,2 MEUR:oon (Q3’22:lla kasvu 12 %). Kasvu on Kiertotaloustuotteiden ja -palveluiden varassa. Volyymien arvioimme olleen hieman hyvää vertailukautta korkeampia, sillä puhallusvillan vahvan kysynnän vastapainoksi arvioimme levyvolyymien H1:llä alkaneen laskun jatkuneen. Volyymien lisäksi odotamme perinteisten tuotteiden hintojen nousun tukeneen kasvua H2:lla etenkin Q4:ään painottuen. Myös kuluttajien eristeremonttikonseptin tulisi tukea kasvua selvästi (Q4:llä ja myös Q1’23:llä). Kiertotalousteknologiassa liikevaihto on jäänyt nolliin.

Kannattavuus on jäänyt vaisuksi, vaikka odotammekin katteiden toipuneen Q4:llä

Oikaistua käyttökatetta arvioimme EcoUpin pystyneen kotiuttamaan 1,8 MEUR H2:lla, mikä vastaa tuntuvaa pudotusta hyvästä vertailutasosta ja vaisua noin 9 %:n käyttökatemarginaalia (Q3’22: EBITDA-% 6,7 %). Selvästi heikompi kannattavuus vertailukauteen nähden selittyy useiden kuluerien roimalla inflaatiolla, vaikka etenkin Q4:llä ennustamme yhtiön pystyneen torjumaan inflaatiota paremmin uusien hinnankorotusten voimaantulojen myötä etenkin alkuvuoteen suhteutettuna. Lisäksi Kiertotalousteknologialle kuuluvat kulut ovat painaneet ennusteissamme kannattavuutta. Investointien myötä kasvaneita poistoja heijastellen odotamme oikaistun liikevoiton asettuneen H2:lla 0,1 MEUR:oon. Tuloslaskelman alemmilla riveillä tavanomaisia rahoituskuluja ja operatiivista tulosta peilaten odotamme oikaistun EPS:n asettuvan -0,02 euroon. Liiketoiminnan kassavirran arvioimme parantuneen tuloksen tavoin loppuvuotta kohti, kun taas heikon tuloksen ja strategisten kasvuinvestointien jatkumisen takia vapaa kassavirta on H2:lta ja myös koko vuodelta ollut arviomme mukaan selvästi negatiivinen.

Vuoden 2022 tulostasolle asettama rima jää alas, joten tuloskasvuun pitäisi olla saumoja

EcoUpilta viime vuosi meni tuloksellisesti penkin alle inflaation takia, joten vertailukauden tulostasolle asettama rima on alhaalla. Eristeremonttikonseptin kiihdytys, vientiponnistelut, Vantaan uuden tehtaan todennäköinen käynnistyminen syksyllä ja vuoden 2022 aikana tehtyjen hintojen korotukset ovat positiivisia ajureita EcoUpin liikevaihdolle tänä vuonna, kun taas uudisrakentamisen hidastuminen on vastavoima. Vastaavasti inflaation arvioimme jatkuvan viime vuotta maltillisempana, kun taas H1:lle asti uutta konseptia testaava teknologialiiketoiminta pysyy selvästi tappiollisena myös tänä vuonna. Näitä taustoja heijastellen odotamme EcoUpin liikevaihdon kasvavan vuonna 2023 11 % 38,1 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen kohoavan 4,7 MEUR:oon (EBITDA-%: 12,2 %). Näin ollen yhtiön pitäisi odotustemme täyttämiseksi ohjeistaa kuluvalle vuodelle viime vuotta korkeampaa oikaistua käyttökatetta tai oikaistua liikevoittoa.