EcoUp Q3: Kurssiajurit pysyvät edelleen kuurupiilossa
Laskemme EcoUpin tavoitehintamme 3,75 euroon (aik. 4,00 €) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Yhtiön Q3-tulos oli odotuksiamme vaisumpi, mutta edenneiden hinnankorotusten sekä rakentamisen vallitsevaan haastavaan tilannekuvaan melko hyvin sopivan tuote- ja palveluportfolion takia emme tehneet juurikaan ennustemuutoksia lähivuosille. Osien summan ja muiden arvostusmallien pohjalta EcoUpin tuotto-odotus ei kuitenkaan mielestämme riitä kattamaan etenkään 12 kuukauden tähtäimellä osakkeen korkeaa riskiprofiilia.
Q3:lla kasvu ja kannattavuus jäivät odotuksistamme turhan pieniksi jääneiden hinnankorotusten takia
EcoUp julkisti torstaina Q3:n liiketoimintakatsauksensa. Yhtiön liikevaihto kasvoi Q3:lla 12 % 9 MEUR:oon volyymikasvun ja lievien hintojen korotusten ajamana. Liikevaihto jäi ennusteistamme, mikä johtui luultavasti etenkin odotuksiamme vähäisemmistä hintojen korotuksista. EcoUpin käyttökate laski Q3:lla 65 % 0,6 MEUR:oon. Operatiivinen tulos alitti ennusteemme, kun kannattavuus jäi inflaation ja alimittaiseksi jääneen ensimmäisen hinnankorotuskierroksen takia yhä heikoksi. Kannattavuutta rasitti toki edelleen teknologialiiketoiminta, jossa liikevaihtoa ei sinänsä odotetusti ollut. Alemmilla riveillä EcoUp pysyi lievästi tappiollisena Q3:lla, kun korkojen ja verojen nettovaikutus näyttää olleen jokseenkin odotustemme mukainen. H1:n tavoin myös vapaa kassavirta oli luultavasti lievästi negatiivinen. EcoUpin kassatilanne ja taloudellinen asema ovat kuitenkin viime syksyn listautumisannin jäljiltä hyvässä tilanteessa.
Ennustemuutokset olivat raportin jälkeen hyvin pieniä
EcoUp toisti Q3-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön oikaistun liikevoiton arvioidaan jäävän viime vuotta alhaisemmaksi. Tämä oli täysin odotustemme mukaista. Happaneva rakentamisen suhdanne tekee ensi vuoden näkymästä hyvin epävarman, vaikka eristeremonttikonseptin ja viennin jatkuva kiihdytys tukevat kasvua lähiaikoina yhdessä hintojen korotusten jatkumisen kanssa (syyskuussa toteutettu ja luultavasti ensimmäistä isompi hinnan korotuskierros vaikuttaa täysimääräisesti vuoden alusta). Inflaation osalta tilanne ei vielä ole selvä, kun taas H1:lle asti uutta konseptia testaava teknologialiiketoiminta pysyy tappiollisena myös ensi vuonna. Uskomme yhä vihreän trendin etenevän kuluttajien valintojen ja regulaation (ml. Suomen rakentamislaki ja RePowerEU) myötä myös taloudellisesti hankalimpina aikoina. Arvioimme EcoUpin yltävän noin tavoitteidensa tasolle vuonna 2026, minkä taustalla ovat molempia liiketoimintoja tukevien kysyntätrendien lisäksi EcoUpin investoinnit tuote- ja palveluliiketoimintaan sekä teknologialiiketoiminnan vuosina 2024-2026 käynnistyvä kaupallistaminen. Ennusteriskit ovat etenkin teknologialiiketoiminnassa huomattavat, kun taas perinteisen tuote- ja palveluliiketoiminnan odotamme palaavan hyvälle kannattavuustasolle viimeistään suhdanteiden toipuessa.
Hieman laskeneen osien summan valossa nopea nousuvara on vähissä ja myös positiiviset ajurit ovat piilossa
Arvotamme kahdesta hyvin eri tavoin hinnoiteltavasta liiketoiminnasta koostuvaa EcoUpia osien summa - mallin ja myös DCF:n avulla. Lyhyttä päätä painottavalla osien summallamme saamme osakkeen arvoksi noin 2,8-4,8 euroa (aik. 3,0-5,0 €). Osien summaa painoivat lievät ennustelaskut, laskeneet verrokkiarvostukset sekä vuoden lopun nettovelkaennusteen pieni nousu. Osien summan valossa emme näe EcoUpin osakkeessa vielä lyhyen ajan nousuvaraa ja myös positiiviset ajurit loistavat poissaolollaan ennen konkreettista merkkiä tulostrendin selvästä käänteestä. DCF:n (noin 4,5 €/osake) väläyttämään kiinnostavaan pitkän ajan potentiaaliin on myös vaikea nojata ennen kasvu- ja tulostrendien paluuta oikeille raiteille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
EcoUp
EcoUp on kiertotalouskonserni, joka tarjoaa asiakkailleen hiilineutraaleja, ylijäämävapaita, energiaa säästäviä tuotteita, palveluita ja teknologioita, jotka auttavat sen asiakkaita tekemään niiden toiminnasta ympäristöystävällisempää. Yhtiön tarjoamiin tuotteisiin ja palveluihin kuuluvat esimerkiksi ekologiset eristeet ja kuitutuotteet sekä rakennusalan kiertotalouspalvelut, kuten suurtehoimuroinnit. Yhtiö on lisäksi kehittänyt kiertotalousteknologioita ja laitteistoa, jotka mahdollistavat mineraalipohjaisten materiaalien kierrätyksen ja energiatehokkaan uusiokäyttöön jalostamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 31,4 | 34,3 | 37,9 |
kasvu-% | 20,04 % | 9,30 % | 10,45 % |
EBIT (oik.) | 2,6 | −1,1 | 1,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,28 % | −3,23 % | 3,48 % |
EPS (oik.) | 0,18 | −0,16 | 0,07 |
Osinko | 0,06 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 0,91 % | ||
P/E (oik.) | 37,50 | - | 29,81 |
EV/EBITDA | 10,99 | 9,31 | 4,29 |