Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään

Eezy: Arvostus on houkutteleva

Analyytikon kommentti 06.03.2020 6:40 Eezy
Yhtiö: Eezy
Suositus: Osta
Tavoitehinta: 7.00 EUR
Kurssi: 5.75 EURKurssi hetkellä: 6.3.2020 - 6:25

Henkilöstöpalvelualan yhtiö Eezy julkisti eilen Q4-luvut, jotka jäivät liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden osalta odotuksistamme. Yhtiön ohjeistus vastasi kuitenkin odotuksiamme ja teimme vain hyvin pieniä ennustetarkistuksia lähivuosille. Osakkeen arvostus on matala ja näemme arvostuskertoimissa selvää nousuvaraa, mitä heijastellen toistamme 7 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme. Yhtiöllä on edelleen hyvät edellytykset arvoa luoviin yritysostoihin, mitä päivitettyjen taloudellisten tavoitteiden perusteella on myös odotettavissa.

Q4-luvut jäivät odotuksistamme

Eezyn Q4-liikevaihto kolminkertaistui 65,6 MEUR:oon, mikä alitti hieman reilun 68 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon kasvua veti etenkin henkilöstövuokraus, joka sai tukea Smile-fuusion täysimääräisestä heijastumisesta kvartaalin lukuihin. Q4:n oik. käyttökate 4,8 MEUR alitti meidän 6,5 MEUR:n ennusteen, minkä taustalla oli liikevaihdon ennusteen alituksen lisäksi kannattavuutta rokottaneet koholla olleet kustannukset Smile-fuusiosta ja brändiuudistuksesta. Alempia rivejä painoi lisäksi 0,6 MEUR:n kertaerät irtisanomisiin liittyen, joten Q4:n osakekohtainen tulos jäi 0,05 euroon alittaen ennusteemme selvästi. Osinkoa Eezy maksaa 0,20 euroa/osake, mikä vastasi odotuksiamme.

Ohjeistus vastasi odotuksiamme

Eezy odottaa sen liikevaihdon olevan 260-300 MEUR ja liikevoiton olevan noin 8 % liikevaihdosta vuonna 2020. Ohjeistus täytti odotuksemme ja teimme raportin jälkeen vain hyvin pieniä tarkistuksia vuoden 2020 ja lähivuosien ennusteisiin. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan vuonna 2020 269 MEUR:oon ja liiketuloksen 20,6 MEUR:oon (liikevoitto 7,7 %) ja siten odotamme yhtiön yltävän ohjeistukseensa. Yhtiö on viestinyt, että vuonna 2020 sen fokus on Smile-integraatiossa ja kustannussynergioiden ulosmittaamisessa. Yhtiön tavoittelemista 5 MEUR:n synergioista karkeasti noin puolet on käsityksemme mukaan jo saavutettu (runrate-taso) ja loput saavutetaan vuosina 2020-2021, mikä tukee odottamaamme kannattavuusparannusta. Yhtiö julkisti myös päivitetyt taloudelliset tavoitteet, joiden mukaan sen liikevaihto vuonna 2023 on 400 MEUR ja liikevoitto-% on pitkällä aikavälillä 10 %. Kasvutavoite edellyttää yritysostoja, mitä arviomme mukaan voidaan odottaa seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä. Kannattavuustavoitetta pidämme pitkällä tähtäimellä kunnianhimoisena ja se voi edellyttää liikevaihdon jakauman muutosta suhteessa nykyiseen.

Arvostus varsin maltillinen, edellytykset arvoa luoville yritysostoille hyvät

Eezyn vuosien 2020 ja 2021 EV/EBITDA-kertoivat ovat vajaa 6,5x ja 6x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet ovat noin 9x. Arvostuskertoimet ovat matalat ja näemme niissä selvää nousuvaraa nykytasolta. Suhteellisesti yhtiö arvostetaan 10 %:n alennuksella verrokkeihin nähden, kun taas mielestämme yhtiölle voidaan perustella jopa verrokkeja korkeampi arvostus paremman kannattavuuden takia. Ennusteillamme osinkotuotto on hyvällä tasolla noin 4-5 %:ssa lähivuosina. Arviomme mukaan yhtiöltä voidaan odottaa yritysostoja seuraavan 12 kuukauden aikana, joilla näemme hyvät edellytykset arvonluonnille toimialan luonne ja johdon näytöt huomioiden.

Käy kauppaa. (Eezy)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Gostowski

Petri Gostowski

Analyytikko

Lisätiedot

Eezy on Suomen monipuolisin henkilöstöpalveluja tarjoava yritys, joka tuntee työelämän Hangosta Utsjoelle ja työllistää noin 30 000 ihmistä. Vuonna 2018 yhteenlaskettu liikevaihtomme oli noin 300 miljoonaa euroa, ja kasvumme jatkuu. Tavoitteenamme on olla markkinajohtaja Suomessa vuoteen 2022 mennessä. Eezyn arvoja ovat rohkeus, kunnioitus, ammattimaisuus ja positiivisuus.

inderesTV

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 169,8 269,3 277,6
- kasvu-% 108,1% 58,6% 3,1%
Liikevoitto (EBIT) 8,0 20,6 21,7
- EBIT-% 4,7% 7,7% 7,8%
EPS (oik.) 0,46 0,61 0,64
Osinko 0,20 0,22 0,25
P/E (oik.) 13,8 9,4 8,9
EV/EBITDA 16,9 6,5 5,8
Osinkotuotto-% 3,1% 3,8% 4,3%
Uusimmat ennusteet