Eezy: Kannattavuudessa on jumpattavaa loppuvuonna
Eezyn Q2:n kasvu oli odotuksiamme ripeämpää, mutta vastaavasti kannattavuus jäi odotuksistamme. Yhtiö päivitti alkuviikosta kuluvan vuoden ohjeistustaan. Näitä tekijöitä ja talouskasvukuvan kehitystä heijastellen olemme laskeneet sekä kuluvan vuoden että lähivuosien tulosennusteitamme. Kuluvan vuoden ennusteillamme osake on mielestämme oikein hinnoiteltu, eikä pidempään perspektiiviin nojaaminen ole mielestämme houkuttelevaa nyt, kun kasvunäkymä osoittaa hidastumisen merkkejä. Laskemme tavoitehintamme 4,8 euroon (aik. 6,0 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Eezyn toimitusjohtajan Q2-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Tulos ei pysynyt ripeän liikevaihdon kasvun perässä
Eezyn Q2-liikevaihto kasvoi 40 % vertailukaudesta 67,1 MEUR:oon, mikä ylitti vajaan 63 MEUR:n ennusteemme selvällä marginaalilla. Liikevaihdon odotuksiamme voimakkaamman kasvun taustalla oli jälleen Henkilöstövuokraus-liiketoiminta, joka kasvoi arvioimaamme markkinakasvua (~20 %) voimakkaammin myös epäorgaaninen kasvu huomioiden. Muut palvelualat kehittyivät kokonaisuutena hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Korkeasta volyymista huolimatta Eezy ylsi vain 4,3 MEUR:n käyttökatteeseen, mikä vastasi odotuksiamme matalampaa 6,4 %:n käyttökatemarginaalia. Yhtiön mukaan kannattavuutta nakersivat edelleen tavanomaista useammat sairauspoissaolot koronasta johtuen, joiden yhtiö arvioi painaneen tulosta 1,3 MEUR:lla. Tämän lisäksi kustannusrakennetta kohotti kasvaneet panostukset henkilöstöön sekä valmennusliiketoiminnan tappiollinen tulos.
Q2-tuloksesta ja ohjeistuksen laskusta painetta ennusteillemme
Eezy päivitti alkuviikosta ohjeistustaan ja odottaa liikevaihtonsa kasvavan (2021: 203 MEUR) ja liikevoitto-%:n olevan 5-6 % vuonna 2022 (2021: 5,8 %). Alkuvuoden liikevoittomarginaali oli 2,2 %, joten jälkimmäisellä puoliskolla kannattavuuden pitää vahvistua huomattavasti, jotta ohjeistus saavutetaan. Arviomme mukaan tälle tukea antaa tiettyjen Q2:lla tulosta rasittaneiden tekijöiden helpottaminen, mutta keskeinen epävarmuustekijä kuluvan vuoden kannalta ovat edelleen sairauspoissaolot, sillä koronatartunnat ovat edelleen korkealla tasolla. Teimme loppuvuoden ennusteisiimme pieniä tarkistuksia. Tätä ja Q2-lukuja mukaillen kuluvan vuoden liikevaihdon ennusteemme kohosi 264 MEUR:oon (aik. 254 MEUR), mutta liikevoitto-%:n ennusteemme laski 5,3 %:iin (aik. 6,0 %). Tarkistimme myös lähivuosien kannattavuusennusteitamme alaspäin, vaikkakaan emme usko kustannusrakenteen kohonneen pysyvästi Q2:n tasolle.
Tulospohjainen arvostus on mielestämme perustellulla tasolla
Eezyn ennusteidemme mukaiset vuosien 2022-2023 P/E-kertoimet ovat 12x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x. Kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat mielestämme perustellulla tasolla, kun taas ensi vuoden arvostuskertoimet ovat kohtuulliset. Erityisen matalina emme kuitenkaan myöskään ensi vuoden arvostuskertoimia pidä, kun huomioidaan talouskasvunäkymän viimeaikainen kehitys ja muun muassa tästä kumpuavat ennusteriskit. Keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla arvostuskertoimilla osake arvostetaan tuntuvalla preemiolla suhteessa verrokkeihinsa. Näkemyksemme mukaan Eezyä on perusteltua hinnoitella preemiolla suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin, joiden kasvuvauhti on hitaampaa ja niiden kannattavuustasot ovat myös matalammat. Venymisen varaa suhteellisessa preemiossa ei kuitenkaan mielestämme ole nykytasolta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 203,4 | 263,6 | 270,7 |
kasvu-% | 6,76 % | 29,60 % | 2,66 % |
EBIT (oik.) | 10,7 | 14,1 | 15,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,27 % | 5,34 % | 5,74 % |
EPS (oik.) | 0,26 | 0,40 | 0,42 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,17 |
Osinko % | 2,51 % | 11,36 % | 12,88 % |
P/E (oik.) | 23,11 | 3,29 | 3,13 |
EV/EBITDA | 10,02 | 3,49 | 3,05 |