Eezy: Riskit peittoavat mahdollisuudet
Laskemme Eezyn tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 5,0 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta). Arviomme mukaan koronaviruksen leviämisen vaikutukset tulevat heijastumaan laaja-alaisesti yhtiön asiakasaloihin ja sitä kautta henkilöstöpalveluiden kysyntään, mitä heijastellen olemme laskeneet ennusteitamme selvästi. Osake ei saa tukea kuluvan vuoden arvostuskertoimista, eikä hyvin epävarmaan vuoteen 2021 nojaaminen ole riski/tuotto-suhteeltaan houkutteleva vaihtoehto.
Koronan vaikutukset iskevät usealta suunnalta
Arviomme mukaan Eezyn asiakasalojen kysyntä tulee heikkenemään tänä vuonna laaja-alaisesti, sillä jo käsillä olevien HoReCa-alan vaikutuksien lisäksi arvioimme teollisuuden ja rakentamisen kysynnän heikentyvän myös selvästi. Teollisuuteen arvioimme vaikutuksien heijastuvan hieman viiveellä, kun esimerkiksi Euroopassa nähdyt tehtaiden pysäytykset asteittain näkyvät asiakkaiden kysynnässä ja logistiset pullonkaulat heikentävät muun muassa komponenttien saatavuutta. Ensimmäisiä vaikutuksia näistä on myös jo nähty. Rakentamiseen odotamme vaikutuksien niin ikään heijastuvan viiveellä, sillä arviomme mukaan käynnissä olevat työmaat etenevät yhä, mutta niihin heijastunee lähiaikoina materiaalien heikentynyt saatavuus ja uusien hankkeiden aloituksiin heikentynyt kysyntä. Lisäksi arviomme mukaan kohonnut epävarmuus tulee suurella todennäköisyydellä vähentämään investointeja ja rakentamista sekä vaikuttaa myös ihmisten kulutuskäyttäytymiseen vuosina 2020 ja 2021.
Tarkistimme ennusteitamme selvästi alaspäin
Tarkistimme kuluvan vuoden ennusteitamme selvästi alaspäin heijastelemaan laaja-alaisempaa vaikutusta kysyntään ja odotamme nyt liikevaihdon kasvavan Smile-kaupan myötä vain 27 % 216 MEUR:oon ja liikevoiton jäävän 6,3 MEUR:oon (aik. 9,1 MEUR). Arviomme mukaan kysynnän äkkipysähdys tulee aiheuttamaan yhtiön asiakkaille myös merkittäviä taloudellisia haasteita, ja näistä Eezy arviomme mukaan kärsii menetetyn kysynnän lisäksi luottotappioita. Todennäköisten luottotappioiden suuruusluokan arviointi on hyvin haastavaa ja ne kohottavat kuluvan vuoden tulokseen liittyvää epävarmuutta. Tarkistimme myös ensi vuoden ennusteitamme alaspäin, sillä odotamme talouden toipumisen koronan aiheuttamasta shokista olevan hidasta. Arviomme mukaan yhtiön likviditeetti ja taseasema pysyvät haastavasta vuodesta 2020 huolimatta suhteellisen hyvänä ja yhtiö lähtee ensi vuoteen suhteellisesti monia alan toimijoita paremmasta asemasta. Arviomme mukaan epäorgaaniseen kasvuun nojanneen kasvustrategian vauhti hidastuu.
Riskit peittoavat mahdollisuudet
Eezyn arvostus on korkea (P/E 20x ja EV/EBITDA 9x) vuoden 2020 kertoimilla, mutta painuu maltilliseksi ensi vuoteen katsottaessa (P/E 7x ja EV/EBITDA 5x). Korkeiden ennusteriskien vuoksi vuoden 2021 arvostuskertoimet eivät mielestämme kuitenkaan puolla ostoja tällä hetkellä. Lisäksi arvioimme lyhyen tähtäimen uutisvirran olevan heikonpuoleista ja epävarmuus on erittäin korkealla, sillä tässä kokoluokassa toimialan taantumakestävyydestä ei ole näyttöjä. Näin ollen odotamme edessä olevan riski/tuotto-suhteeltaan houkuttelevampia ostopaikkoja päästä mukaan pitkän aikavälin kasvutarinaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 169,8 | 216,2 | 229,9 |
kasvu-% | 108,09 % | 27,31 % | 6,36 % |
EBIT (oik.) | 11,8 | 6,3 | 14,6 |
EBIT-% (oik.) | 6,95 % | 2,92 % | 6,34 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,15 | 0,42 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 7,58 % | ||
P/E (oik.) | 13,80 | 8,64 | 3,18 |
EV/EBITDA | 16,86 | 5,76 | 3,03 |