Efecte: Korona luomassa hidasteen kasvupolulle
Laskemme Efecten suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 4,75 euroon (aik. 5,2 euroa). Yhtiön kasvu ja kannattavuus olivat ennen koronapandemian alkamista positiivisella trendillä. Koronan luomasta epävarmuudesta johtuen yhtiö ei anna kuitenkaan ohjeistusta vuodelle 2020 ja ennakoimme talouden jarrutuksen luovan merkittävän hidasteen yhtiön kasvupolulle. Odotamme vahvojen pitkän aikavälin fundamenttien, jatkuvien tuottojen, vahvan kassan, ja parantuneen tehokkuuden avulla Efecten selviävän kriisistä läpi kuivin jaloin. Epävarmuuden vallitessa osakkeen arvostukselle on kuitenkin vaikea löytää vahvaa tukea numeroista, ja jäämme seuraamaan Efecten kasvutarinaa toistaiseksi sivusta.
Loppuvuosi 2019 ja alkuvuosi 2020 sujuivat tavoitteiden mukaisesti
Efecten H2’19 kehitys vastasi kokonaisuutena odotuksiamme, kun yhtiön arvostukselle keskeinen SaaS-liikevaihto kasvoi 22 % ja kannattavuustrendi jatkui kustannustehokkuuden sekä skaalautuvuuden myötä vahvasti positiivisena (EBITDA-marginaali parani -15,2 %:sta -> -2,8 %:iin). Efectelle tärkeän kansainvälisen SaaS-liikevaihdon kasvu kiihtyi loppuvuonna alkuvuodesta ollen vuonna 2019 +69 % (H1’19: +57 %). Kv-liiketoimintojen osuus liikevaihdosta nousi loppuvuonna 21 %:iin, mikä tarkoitti niiden kasvaneen myös euromääräisesti kotimaan liikevaihtoa nopeammin. Positiivista oli myös se, että yhtiön kassa kutistui edelleen selvästi vähemmän kuin yhtiön tulos, ja yhtiö päätti vuoden suhteellisen vahvalla 3,4 MEUR:n nettokassalla. Lisäksi yhtiö kommentoi, että ennen koronavirustilanteen eskaloitumista odotukset vuodesta 2020 olivat linjassa pitkän ajan taloudellisten tavoitteiden kanssa.
Koronavirus heikentää merkittävästi yhtiön ennustettavuutta lyhyellä aikavälillä
Efecte ei antanut koronaviruksen aiheuttamasta epävarmuudesta johtuen vuodelle 2020 vielä ohjeistusta. Yhtiön mukaan kriisin aiheuttamat poikkeustilat, matkustus ja muut rajoitukset vaikuttavat yhtiön liiketoimintaan, mutta vaikutuksen kesto ja laajuus ovat vielä epäselviä. Yhtiö on jo nähnyt ensimmäisiä merkkejä asiakkaiden päätöksenteon hidastumisesta, mikä vaikeuttaa uusmyyntiä ja heikentää erityisesti palveluliiketoiminnan kasvua. Lisäksi vuoden 2020 kasvua vaimentaa odotetusti vuoden 2019 jälkipuoliskolla kahden merkittävän kokoisen SaaS-asiakkuuden päättyminen ja ei-strategisen lisenssien ylläpitoliikevaihdon kääntyminen jälleen laskuun. Arvioimme nyt yhtiön vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 4 % 14,4 MEUR:oon (aik. 16,2 MEUR), SaaS-liikevaihdon 17 % 8,3 MEUR:oon (aik. 8,5 MEUR) ja liikevoiton olevan -1,1 MEUR (ennallaan). Laskimme heikentyneen yleisen talousympäristön myötä myös vuosien 2021-2022 liikevaihtoennusteita 9-11 %.
Odotamme yhtiön selviävän kriisistä kuivin jaloin ja markkinakysynnän jopa vahvistuvan pitkällä aikavälillä
Korona luomasta merkittävästä epävarmuudesta huolimatta näemme Efectellä hyvät edellytykset selvitä kriisin yli suhteellisen vähin vaurioin, sillä yhtiön liikevaihdosta noin 60 % on jatkuvia tuottoja, yhtiön tehokkuus on parantunut, yhtiön kustannuksissa on joustavia elementtejä (markkinointi, alihankinta, lomautukset) ja yhtiön kassa on vahva. Yhtiön kohdemarkkinoiden kasvunäkymät ovat jo entuudestaan vahvat, mutta kuten muidenkin SaaS-yhtiöiden kohdalla, näemme kriisin kiihdyttävän siirtymää pilvipalveluihin ja digitaalisiin ratkaisuihin.
Arvostukselle ei löydy vahvoja tukipisteitä tai ajureita epävarmuuden vallitessa
Näemme Efecten osakkeessa nykytasoilla yhä merkittävää potentiaalia pitkän aikavälin strategian onnistuessa. Kasvupanostukset ja kansainvälistyminen pitävät lähivuosien tulokset kuitenkin tappiolla. Osakkeen arvostukselle on vaikea löytää selkeää tukea, vaikka liikevaihtopohjainen arvostus (2020e EV/S 1,8x) on suhteessa sektoriin matala.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,8 | 14,4 | 17,7 |
kasvu-% | 13,20 % | 3,97 % | 22,96 % |
EBIT (oik.) | −1,4 | −1,1 | −0,3 |
EBIT-% (oik.) | −9,95 % | −7,50 % | −1,74 % |
EPS (oik.) | −0,23 | −0,18 | −0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 694,54 |