Efecte Q1 perjantaina: Kasvupanostukset jatkuvat

Efecte julkaisee Q1-raporttinsa perjantaina 29.4. arviolta kello 13. SaaS-tulovirtojen osalta Q1:n liikevaihdon kasvu tehtiin pitkälti jo ennen neljänneksen alkua, joten kasvua on jälleen luvassa. Odotamme strategian mukaiset rekrytoinnit kasvun vauhdittamiseksi näkyvät heikentyneessä kannattavuudessa. Yhtiön arvostus on laskenut jo pidempään kasvuyhtiöiden laskeneiden arvostustasojen mukana (2022e EV/S: 3,1x). Lähdemme hakemaan raportista konkretiaa uuden kasvustrategian toteutukseen sekä arvioimaan kasvunäkymiä suhteessa arvostusympäristöön liittyvään epävarmuuteen.

Q1-kasvu pedattiin jo viime vuoden SaaS-sopimuskannan kasvulla

Odotamme Q1-liikevaihdon kasvaneen 18 % vertailukaudesta. Kasvun ajurina on ollut tutusti SaaS-kasvu, jonka ennustamme olleen 21 % erityisesti vahvan kansainvälisen kasvun tukemana. Q4:n lopun tilauskannalla (MRR 992 TEUR) SaaS-kasvu olisi jo ollut 18 %, joten kasvu on pitkälti jo tehty viime vuoden aikana. Q4:llä positiivisesti yllättäneen palveluliikevaihdon odotamme pysyneen Q4:n tasolla, joka vastaa 15 % kasvuvauhtia edelliseen vuoteen verrattuna. Koko vuoden 2022 osalta ennustamme SaaS-liikevaihdon kasvavan 22 % (Ohjeistus: >20 %).

Kasvuinvestoinnit painavat kannattavuutta hetkellisesti alaspäin

Odotamme Efecten Q1-liikevoittomarginaalin heikentyneen -6,8 %:iin (Q1’21: 1,6 %). Maaliskuun pääomamarkkinapäivässä yhtiö kertoi näkevänsä markkinoillaan selviä kasvumahdollisuuksia. Tästä hyötymiseksi Efecte aikoi lisätä kasvupanostuksiaan erityisesti rekrytointien muodossa, mikä heijastuu odottamaamme kannattavuuden heikentymiseen. Efecten sijoitustarinan kannalta lyhyen tähtäimen kannattavuuden merkitys on vähäinen, sillä yhtiön kasvupanokset on tähän asti tehty vahvalla takaisinmaksulla (Q3-Q4’21 12kk liukuva LTV/CAC 5,1-8,1x). Yhtiön mielestämme kannattaakin tällä hetkellä priorisoida kasvua omistaja-arvon luomiseksi. Koko vuoden 2022 osalta ennustamme käyttökatemarginaalin olevan 3 % (Ohjeistus: käyttökate positiivinen ennen mahdollisia epäorgaanisiin toimii liittyviä kustannuksia).

Kasvuyhtiöiden arvostustasojen lasku näkyy myös Efectessä

Efectellä on näytöt jo pidempään vakaana jatkuneesta SaaS-kasvusta ja kannattavuuden paranemisesta, mikä on nostanut markkinan luottamusta yhtiön hallittuun kasvuun. Raportin osalta keskeistä antia meille tulee olemaan päivitys uuden kasvustrategian toimeenpanon ensiaskelista. Yhtiön arvostus on laskenut ohjelmistosektorin arvostustasojen yleisen laskun mukana (2022e EV/S 3,1x). Arvioimme raportin yhteydessä jälleen yhtiön kasvunäkymien kehitystä suhteessa arvostusympäristön epävarmuuteen.