Efecte Q1 - positiivinen käänne operatiivisissa trendeissä
Toistamme Efecten lisää-suosituksen ja 5,40 tavoitehinnan. Yhtiön Q1 sujui kokonaisuutena odotustemme mukaisesti, kun pitkän aikavälin arvon kannalta keskeisten SaaS-tuottojen kasvu vahvistui ja Saksan liiketoiminnot nousivat kasvun kannalta vahvempaan rooliin. Operatiivisten trendien käännyttyä positiivisiksi ja maltillisten liikevaihtokertoimien valossa näemme osakkeessa edelleen nousupotentiaalia.
Q1-katsaus vastasi odotuksia sekä SaaS:n kasvun että kannattavuuden parantumisen osalta
Efecten kokonaisliikevaihdon kehitys oli Q1:llä ennustetulla uralla, nousten 20 % 3,5 MEUR:oon. Arvonmuodostuksen kannalta keskeinen SaaS-liikevaihto kasvoi 25 %, ylittäen lievästi 23 %:n ennusteen. Palvelut kasvoi 24 % vertailukaudesta, mikä alitti noin 40 %:n kasvua ennakoineen ennusteemme. Ei-strategisten ja väistyvien kertalisenssi- ja ylläpitotuottojen liikevaihdot jatkoivat odotetusti laskua, mutta niiden laskuvauhti oli Q1:llä odotuksiamme maltillisempaa. Yhtiön vuoden 2017 aikana aloittamat voimakkaat kasvuinvestoinnit painoivat odotetusti liikevoiton edelleen selvästi negatiiviseksi (EBIT -0,5 MEUR vs. enn. -0,5 MEUR), mutta kannattavuuden trendi kääntyi ennakoidusti positiiviseksi ja liikevoitto-% parani vertailukaudesta 7 %-yksikköä -15 %:iin (Q1’18: -22 %). Lukujen osalta positiivista oli myös se, että yhtiön nettokassa oli ennakkomaksujen ansiosta vahvalla tasolla, ja laski vain 5 % vertailukaudesta 5,7 MEUR:oon (Q1’18: 6,0 MEUR), vaikka yhtiön käyttökate oli viimeisen 12 kk:n noin 2,1 MEUR negatiivinen.
Operatiivisissa trendeissä selkeä positiivinen käänne
Ennakoimme Efecten kasvunäkymiin ja kannattavuuteen selkeää positiivista käännettä heikon H2’18:n jälkeen, eikä Q1-katsaus tuottanut tässä suhteessa pettymystä. SaaS:n kasvuvauhti kiihtyi 2 %-yksiköllä Q4:n tasolta, yli 80 % liikevaihdosta muodostavan Suomen liiketoiminnan SaaS-liikevaihdon kasvu jatkui hyvällä tasolla, ja yhtiön kasvupanostusten pääkohteen, Saksan SaaS-liikevaihdon kehitys oli vahvaa. Yhtiön mukaan kansainvälisen liiketoiminnan SaaS-tuotot kasvoivat Q1:llä Saksan vedolla kaikkiaan 42 % vertailukaudesta. Lisäksi Saksassa Efecten tuotteista saatiin positiivisia analyytikkoarvioita ja yhtiö solmi potentiaaliltaan merkittävän asiakkuuden saksalaisen IT-palvelutalon kanssa. Negatiivisella puolella Ruotsin liiketoimintojen kasvuun ei saatu vuoden 2018 lopulla tehdyistä johtajavaihdoksista huolimatta vielä vauhtia, mikä oli kuitenkin odotuksissamme. Kannattavuudessa nähtiin myös Q1:llä selkeä positiivinen käänne, kun yhtiö pystyi tehostamaan huomattavasti toimintaansa ja jatkamaan vahvaa kasvua ilman merkittävää nousua henkilöstömäärässä (Q1’19 kesk. 103 hlö vs. Q1’18: 101 hlö).
Ennusteisiin ei merkittäviä muutoksia, vahvaa SaaS-kasvua hinnoitellaan edelleen maltillisin kertoimin
Efecte toisti ennakoidusti >20 %:n SaaS:n kasvua ja parantuvaa kannattavuutta ennakoivan ohjeistuksen ja teimme ennusteisiimme Q1:n myötä vain maltillisia tarkennuksia. Ennustamme lähivuosille noin 27 %:n SaaS-kasvua, noin 20 %:n kokonaisliikevaihdon kasvua, sekä asteittain positiiviselle tasolle nousevaa kannattavuutta (EBIT-% 2019e -9 %, 2021e +1 %). Efecten EV/liikevaihto-kerroin on ennusteillamme noin 1,5-1,7x tasolla, mikä jää selvästi alle pohjoismaisten ohjelmistoyhtiöiden (noin 2,5x) sekä globaalien SaaS-yhtiöiden keskimääräisen liikevaihtopohjaisen arvostustason (noin 8x). Huomioiden Efecten pieni skaala, kv-markkinoiden investointivaihe sekä osakkeen heikko likviditeetti, pidämme arvostusta yhä maltillisena.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 12,2 | 14,6 | 17,9 |
kasvu-% | 15,17 % | 19,56 % | 22,63 % |
EBIT (oik.) | −2,1 | −1,3 | −0,9 |
EBIT-% (oik.) | −17,44 % | −8,66 % | −4,90 % |
EPS (oik.) | −0,37 | −0,22 | −0,15 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |