Endomines Q1: Kaivosten käynnistymistä odotellessa
Tarkastamme Endominesin tavoitehintamme 3,00 Ruotsin kruunuun (aik. 3,20 SEK) ja toistamme yhtiön lisää-suosituksemme. Endomines etenee Pampalon ja Fridayn kaivosprojektien käynnistämisessä piirun odotuksiamme hitaammin, mutta tässä vaiheessa vauhtia tärkeämpää on mielestämme oikea suunta ja riskien hallinta. Endominesin osakekurssi on yhä varsin selvästi alle osien summa -mallimme alapuolella ja siten osakkeen tuotto-odotus on mielestämme varovaisen houkutteleva korkeina pysyviin riskeihinkin nähden.
Q1:llä tappiot olivat ennusteitamme pienemmät
Endominesilla ei ollut Q1.n aikana tuotantoa käynnissä vaan tammikuussa lyhyen ajan rahoituksensa 214 MSEK:n merkintäoikeusannilla turvannut yhtiö keskittyi Q1:llä Friday-kaivoksen tuotannon valmisteluun USA:ssa ja Pampalon kaivoksen uudelleen käynnistykseen Suomessa. Siten Endomines teki Q1:llä käytännössä nollaliikevaihdolla 15 MSEK negatiivisen käyttökatteen, joka oli kuitenkin kulujen tiukan hallinnan ansiosta selvästi ennusteitamme pienempi. Rahoituskulut olivat isot osakeantiin liittyneiden takauspalkkioiden takia ja EPS oli 0,14 euroa pakkasella. Liiketoiminnan rahavirta sen sijaan pyöri selvästi tulostakin rajummin väärinpäin ja oli -63 MSEK, mutta investoinnit olivat hyvin pienet. Yhtiö oli arviomme mukaan kirjannut rahavirrassa US Grant- ja Kearsage-projektien hankintaan liittyneet 27 MSEK:n maksut liiketoiminnan rahavirtaan. Olimme arvioineet maksun kuuluvan investointeihin, mutta kokonaisuuteen tiedossa ollen erän sijoittuminen ei vaikuta. Kassaa yhtiöllä oli Q1:n lopussa ”vain” 68 MSEK osakeannista huolimatta, sillä yhtiö oli myös maksanut kalliita siltalainoja pois. Kassa ja yhtiön hiljattain tiedottama monimutkainen noin 140 MSEK:n rahoitusjärjestelysuunnitelma LDA Capitalin kanssa turvaavat arviomme mukaan yhtiön lyhyen ja osin myös keskipitkän ajan rahoituksen. Isompien US Grant ja Kearsage -projektien edistämiseen nykylikviditeetti ei arviomme mukaan silti riitä, joten lisärahoitukselle voi tänäkin vuonna vielä ole tarvetta ja tähän Endomines viittasi myös raportissa.
Tuotanto-ohjeistusta ei vielä saatu, mutta tämä ei ollut yllätys
Endomines ohjeisti Q1-raportissa tuottavansa loppuvuonna kultaa 3000-4000 unssia. Viime viikolla Fridaysta saadun statuspäivityksen jälkeen tämä ei ollut yllättävää ja hieman odotuksiamme hitaamman Friday-kaivoksen käynnistymisen takia (rikastamo starttaa Q3:n alussa) laskimme kuluvan vuoden tuotantoennusteitamme noin haarukan puoliväliin. Ensi vuoteen molempien kaivosten pitäisi päästä lähtemään puhtaalta pöydältä, kunhan startit onnistuvat H2:lla. Siirsimme myös US Grantin ja Kearsagen käynnistymisen mallissamme vuoden 2022 lopulta vuodelle 2023. Endominesin kehitysvauhti on hieman ennusteitamme hitaampaa, mutta yhtiön taustat ja rajalliset resurssit ja riskien hallinta huomioiden suhtaudumme nykyjohdon ajamaan aiempaa maltillisempaan vauhtiin positiivisesti. Asteittainen eteneminen, merkittävästi USA:ssa vahvistettu tuotanto-organisaatio ja turvattu lyhyen ajan rahoitus ovat laskeneet mielestämme osakkeen riskejä piirun.
Osake on hinnoiteltu selvästi osien summansa alapuolelle
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa rokottivat hieman painuneet kullan pitkän ajan konsensusennusteet (H1’21e-2023e: kullan hinta 1650-1900 USD/oz vs. spot 1880 USD/oz) ja tuotantoennusteiden siirrot. Osakemäärän mallissa nostimme noin 10 %:lla, mikä vastaa laimennusta, joka LDA:n kanssa tehdystä rahoitusjärjestelystä on vvk:n osalta korkeintaan tulossa 12 kuukauden sisällä (vastaavasti vvk:llä korkeintaan kerättävät noin 60 MSEK on huomioitu vuoden 2021 lopun nettovelkaennusteessamme). Endominesin osien summa -mallimme osakekohtainen arvo on tarkistuksista huolimatta reilut 15 % osakekurssin yläpuolella. Yhtiön riskiprofiili on yhä erittäin korkea, mutta mielestämme 12 kk:n tuotto-odotus on riskeihin peilattunakin varovaisen houkutteleva konsensuksen kullan hintaskenaariolla. Korostamme silti, että Endomines sopii vain korkeaa riskiä sietäville sijoittajille, sillä näemme osakkeessa olevan yhä tuntuvaa pääoman menettämisen riskiä, jos kullan hinta sakkaisi tai operatiivisen toiminnan takkuilu jatkuisi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,1 | 56,3 | 201,5 |
kasvu-% | 117,16 % | 329,44 % | 257,86 % |
EBIT (oik.) | −184,7 | −63,2 | 4,6 |
EBIT-% (oik.) | −1 408,96 % | −112,26 % | 2,26 % |
EPS (oik.) | −1,50 | −0,43 | −0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 34,17 |