Endomines Q4 - osien summa ei indikoi osakkeelle selvää nousupotentiaalia
Endomines julkisti eilen Q4-raporttinsa. Q4-numerot olivat raportissa sivuosassa ja raportissa markkinoiden huomio keskittyi jo etenkin USA:n projekteihin. Näiden osalta yhtiön kuluvan vuoden tuotanto-odotukset Friday-kaivokselle osuivat odotuksiimme, mutta toisaalta lievästi negatiivista oli, että yhtiön lyhyen aikavälin rahoitustarpeet osoittautuivat odotuksiamme suuremmiksi ja näiden täyttämiseksi Endomines joutuu hakemaan markkinoilta melko kallista velkarahoitusta. Tarkastamme Endominesin osien summa -mallin arvonmuutosta heijastellen yhtiön tavoitehintamme 6,70 Ruotsin kruunuun (aik. 6.35 SEK). Toistamme kuitenkin Endominesin vähennä-suosituksemme, sillä osakkeen riskikorjattu tuotto/riski-profiili ei mielestämme nouse vielä tarpeeksi hyväksi.
Endomines teki Q4:llä 8,3 MSEK:n liikevaihdolla 6,1 MSEK:n tappiollisen käyttökatteen. Tappio oli hieman odotuksiamme suurempi. Tällä ei kuitenkaan ollut suurempaa merkitystä osakkeen kokonaiskuvan kannalta, sillä Q4 oli Endominesille siirtymäkvartaali, jonka aikana yhtiö ajoi Pampalon kaivostuotannon alas ja valmisteli tuotannon aloittamista Friday-kaivoksella USA:ssa.
Fridayn osalta raportin anti oli kaksijakoinen. Yhtiö kommentoi odottavansa Fridayn kullan tuotannon olevan tänä vuonna 5000-8000 unssia (vrt. täysi kapasiteetti noin 9000 USD/oz), mikä oli melko hyvin linjassa noin 6270 unssissa olleen ennusteemme kanssa. Tuotantotason määrää etenkin louhintavolyymin ylösajossa onnistuminen ja malmin saavutettu kultapitoisuus, kun taas rikastamon laiteasennusten viivästymisellä ei ole vaikutusta tuotantotasoon. Lisäksi yhtiö kertoi muuttaneensa Fridayn louhintamenetelmää, mikä yhdessä Q4:n tiettyjen kustannusylitysten kanssa nostaa Friday-kaivoksen investointibudjettia noin 2 MUSD:lla 9,5-10,0 MUSD:iin. Lisäksi uusi louhintamenetelmä sitoo käyttöpääomaa aiempaa enemmän, mutta hyötynä pitäisi olla keskimääräisten tuotantokustannusten aleneminen kaivoksen elinkaaren aikana.
Louhintamenetelmän muutoksen takia yhtiön lyhyen ajan rahoitustarpeet osoittautuivat odotuksiamme suuremmiksi ja yhtiö kertoikin pyrkivänsä laskemaan liikkeelle 5 MEUR:n vakuudellisen joukkovelkakirjalainan (korko 12 %) sekä myyvänsä noin 0,5 MEUR:lla warrantteja (oikeus merkata osakkeita hintaan 0,90 euroa/osake, osakemäärän kasvu korkeintaan 15 %). Näillä järjestelyillä Endomines kattaa arviomme mukaan Fridayn ylösajon rahoitustarpeet ja rahoittaa osan ensi kesän malminetsinnästä Suomessa ja USA:ssa, mutta yhtiöllä saattaa olla edelleen lisärahoitustarpeita kuluvan vuoden aikana. Lainan korko ja warranteista mahdollisesti aiheutuva laimentuminen huomioiden yhtiön rahoituksen hinta on mielestämme melko kallista, mikä kasaa toisaalta paineita onnistua malminetsintäinvestoinneissa.
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallin. Mallin osakkeelle indikoima arvo nousi lopulta vain lievästi, sillä tuoreiden rahoitusjärjestelyiden vaikutukset yhtiön oikaistuun nettovelkaan ja pääoman kustannukseen laimensivat kullan hintaennusteiden nousun positiivista vaikutusta yhtiön tuotantoprojektien arvoon. Mallin osakkeelle indikoima arvo on lievästi nykyisen osakekurssin alapuolella, joten emme pidä Endominesin riskikorjattua tuotto-odotusta edelleenkään tarpeeksi hyvänä. Myöskään yhtiön mineraalivarantojen suhteellinen arvostus ei indikoi osakkeelle nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,0 | 70,0 | 52,0 |
kasvu-% | −14,02 % | −32,72 % | −25,67 % |
EBIT (oik.) | −48,5 | −22,0 | −5,2 |
EBIT-% (oik.) | −46,57 % | −31,43 % | −10,08 % |
EPS (oik.) | −1,05 | −1,02 | −0,52 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | 130,95 | 18,66 |