Etteplan Q1: Hyvä suorittaminen jatkuu
Toistamme Etteplanille lisää-suosituksen 17,0 euron tavoitehinnalla. Q1-raportti oli vahva ylittäen odotuksemme. Yhtiö toisti ohjeistuksensa ja odottaa kysyntätilanteen pysyvän hyvänä loppuvuonna, vaikka epävarmuustekijöitä markkinakehityksen ympärillä tietysti riittää. Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia ja olemme luottavaisia yhtiön kykyyn operoida kannattavasti haastavassakin markkinaympäristössä. Osakkeen arvostus (2023e P/E 16x ja EV/EBIT 13x) on mielestämme neutraali, mutta emme näe syytä hypätä laadukkaan arvonluojan kyydistä pois.
Tasaisen vahvaa tekemistä
Etteplanin liikevaihto kasvoi Q1:llä 23 % yhteensä 89,6 MEUR:oon. Reippaan orgaanisen kasvun (+14 %) taustalla oli vaisu vertailukausi sekä ulkoistusliiketoiminnan menestys. Loput kasvusta tuli lukuisista yritysostoista. Kysyntätilanne säilyi hyvänä, mutta kasvuun ja kannattavuuteen vaikutti negatiivisesti koronasta johtuvat runsaat sairauspoissaolot. Liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten EBITA-tunnusluku, joka oli 9,0 MEUR eli 10,0 % liikevaihdosta. Kaikki palvelualueet tekivät hyvät tulokset, mutta Ohjelmistot ja sulautetut järjestelmät -alueella kannattavuus oli pieni pettymys. Taustalla oli projektien aloituksiin liittyvää tehottomuutta sekä alihankinnan lisääntyminen. Suunnittelupalveluiden kannattavuus oli sen sijaan jälleen erinomaisella tasolla. Yleisesti yhtiön toiminta oli operatiivisesti tutun vahvaa sekä liikevaihdon että kannattavuuden ylittäessä ennusteemme.
Kysyntänäkymät ovat edelleen hyvät, joskin riskejäkin on
Etteplan toisti ohjeistuksensa, joka odottaa vuoden 2022 liikevaihdon olevan 340-370 MEUR ja liikevoiton 28-32 MEUR. Omat ennusteemme (2022e liikevaihto 356 MEUR ja liikevoitto 31 MEUR) ovat linjassa ohjeistuksen kanssa. Yhtiö arvioi kysyntätilanteen säilyvän kohtuullisen hyvänä loppuvuoden aikana. Konkreettisia merkkejä kysynnän hidastumisesta yhtiö ei ollut havainnut, mutta epävarmuutta muun muassa geopoliittisista jännitteet ja voimakas kustannusinflaatio tietysti luovat. Asiakassektoreiden välillä voi toki olla siirtymää, mutta heikkoja alueita voidaan todennäköisesti kompensoida esimerkiksi puolustusteollisuuden ja vihreän siirtymän kiihdyttämisestä syntyvällä kysynnällä. Koronapandemia aiheuttaa edelleen harmia etenkin Kiinassa, jossa useat kaupungit ovat sulkutilassa, mutta vaikutukset Etteplaniin ovat rajalliset. Sairaspoissaolojen suhteen huippu oli oletettavasti Q1:lle. Yhtiö vaikuttaisi etenevän suunnitellulla uralla, emmekä ole tehneet raportin pohjalta oleellisia ennustemuutoksia.
Osakkeen arvostus on neutraali
Etteplanin arvostuskertoimet ovat suhteellisen haastavia kuluvan vuoden ennusteilla (2022e P/E 17x ja EV/EBIT 15x), mutta kohtuullisia ensi vuoteen katsottaessa (2023e P/E 16x ja EV/EBIT 13x). Etteplanin näytöt kannattavasta kasvusta ovat vakuuttavat ja oikaistu EPS on kasvanut 15,6 % vuosittain 2016-2021 (CAGR-%). Nykytasolta tuloskasvu hiipunee väkisin ilman merkittäviä yritysostoja, kun tuloskasvu ei saa enää vipua kannattavuudesta. Toisaalta vakautta liiketoiminnassa on paljon aiempaa enemmän. Vahvan ja pitkäaikaisen omistaja-arvon luonnin ansiosta arvostuksessa voi mielestämme ottaa lievää etunojaa ensi vuoteen, mutta nousuvaraa kertoimissa ei ole ja omat riskinsä arvostuskertoimiin liittyy. Tätä korostaa se, että Etteplan hinnoitellaan tällä hetkellä selvällä preemiolla suhteessa verrokkeihin, joiden kehitys on toisaalta ollut viimeaikoina vaisumpaa. Lyhyellä aikavälillä merkittävin riski on mielestämme osakemarkkinoilla yleisesti puhaltava vastatuuli ja osakkeen rajallinen nousuvara, mutta emme näe hyppää pois kyydistä liiketoiminnan rullatessa kuitenkin vakuuttavasti eteenpäin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 300,1 | 356,5 | 384,7 |
kasvu-% | 15,56 % | 18,78 % | 7,92 % |
EBIT (oik.) | 26,4 | 31,4 | 34,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,80 % | 8,80 % | 9,04 % |
EPS (oik.) | 0,83 | 0,96 | 1,02 |
Osinko | 0,40 | 0,47 | 0,51 |
Osinko % | 2,37 % | 3,64 % | 3,94 % |
P/E (oik.) | 20,48 | 13,59 | 12,69 |
EV/EBITDA | 10,80 | 7,74 | 6,59 |