Evli: Markkinahermoilu painaa tuloskehitystä
Laskemme Evlin tavoitehinnan 11,5 euroon (aik. 12,5 euroa) ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Koronaviruksen aiheuttama markkinahermoilu tulee heijastumaan väistämättä negatiivisesti myös Evlin lyhyen aikavälin tuloskehitykseen. Pitkällä aikavälillä Evlillä on hyvät edellytykset jatkaa arvonluontiaan strategian määrätietoisen toteutuksen myötä. Viimeisen puolen vuoden voimakkaan kurssinousun (+ 50 %) jälkeen näemme nykyisen arvostustason riskienhallintamielessä kuitenkin hyvänä hetkenä voittojen kotiuttamiseksi. Viime viikolla Evlistä julkaistu ja edelleen ajankohtainen laaja raportti on luettavissa täältä.
Markkinahermoilu painaa tuloskehitystä lyhyellä aikavälillä
Koronavirukseen liittyvät uhkakuvat olivat alkuvuodesta vielä taka-alalla ja Evlin uusmyynti sujui tammikuussa hyvin (nettomerkinnät 164 MEUR). Markkinahermoilu kasvoi kuitenkin helmikuussa, mikä näkyi volatiliteetin voimakkaana nousuna. Kohollaan oleva epävarmuus tulee näkymään lyhyellä aikavälillä sijoitusrahastoista tapahtuvina lunastuksina ja omaisuusarvojen laskuna (globaalit osakeindeksit ovat laskeneet alkuvuoden aikana noin 6-8 %). Tämä tulee heijastumaan väistämättä myös Evlin lyhyen aikavälin tuloskehitykseen, sillä yhtiö on hyvin herkkä yleiselle markkinakehitykselle perinteiseen varainhoitoon painottuvasta tuotetarjonnasta johtuen. Esimerkiksi vuoden 2018 lopun korjausliike johti Evlillä merkittävään tuloksen heikentymiseen alkuvuonna 2019.
Tarkistimme lähivuosien ennusteita lievästi alaspäin
Teimme lieviä negatiivisia tarkistuksia Evlin lähivuosien tulosennusteisiin ja kokonaisuudessaan vuosien 2020-2022 tulosennusteemme laskivat noin 3-6 %. Ennustelaskujen taustalla ovat puhtaasti laskeneet AUM-ennusteet. Negatiivisista ennustetarkistuksista huolimatta odotamme yhtiön hallinnoitavan varallisuuden kasvavan kuluvana vuonna noin 15,2 mrd. euroon viime vuoden 14,3 mrd. euron ennätystasolta. Evli on edennyt strategisissa painopistealueissaan (vaihtoehtoisten sijoitustuotteiden kasvattaminen, rahastojen kv-myynti ja vastuullisuus) viiime vuosina kiitettävää vauhtia ja yhtiöllä on näkemyksemme mukaan hyvät edellytykset jatkaa tervettä tuloskasvuaan myös tulevina vuosina. Tuloskasvun jatkuminen edellyttää kuitenkin sitä, että markkinatilanne ei oleellisesti heikkene nykyisestä. Lievästi laskeneista ennusteistamme huolimatta odotamme Evlin osakekohtaisen tuloksen kasvavan lähivuosina yhä noin 9 %:n vuosivauhtia.
Tuotto-odotus jää osingon varaan
Evlin tulospohjainen arvostus on toteutuneella tuloksella korkea (P/E 2019: ~16x). Ennustamallamme voimakkaalla tulosparannuksella (+16 %) vuoden 2020 P/E-kerroin laskee noin 14x tasolle. Evlin markkinaherkkyys ja tästä johtuva tuloskasvuun liittyvä epävarmuus huomioiden arvostustason houkuttelevuus laskee merkittävästi. Meidän onkin vaikea nähdä arvostuksessa lyhyen aikavälin nousuvaraa ilman markkinatilanteen piristymistä. Näkemyksemme mukaan seuraavan 12kk:n tuotto-odotus jääkin puhtaasti osingon varaan, mitä emme pidä sijoittajalle riittävänä korvauksena Evlin kohonneiden markkinariskien kantamisesta. Pitkällä aikavälillä Evlillä on hyvät edellytykset jatkaa arvonluontiaan strategian määrätietoisen toteutuksen myötä. Viimeisen puolen vuoden voimakkaan kurssinousun (+ 50 %) jälkeen näemme nykyisen arvostustason riskienhallintamielessä kuitenkin hyvänä hetkenä voittojen kotiuttamiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 75,8 | 80,7 | 85,3 |
kasvu-% | 10,69 % | 6,49 % | 5,62 % |
EBIT (oik.) | 24,1 | 26,7 | 28,8 |
EBIT-% (oik.) | 31,79 % | 33,10 % | 33,74 % |
EPS (oik.) | 0,72 | 0,83 | 0,95 |
Osinko | 0,66 | 0,80 | 0,90 |
Osinko % | 4,04 % | 4,55 % | |
P/E (oik.) | - | 23,71 | 20,86 |
EV/EBITDA | - | 15,42 | 14,43 |