Evli: Markkinan elpyminen heijastuu Evliin vain rajallisesti
Tarkistamme Evlin tavoitehintamme 9,0 euroon (aik. 8,5 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Olemme tarkistaneet tulosennusteitamme ylös vahvasti elpyneen pääomamarkkinan myötä. Evlin perinteiseen varainhoitoon ja etenkin yrityslainoihin painottuva hallinnoitava varallisuus ei kuitenkaan ole nykymarkkinatilanteessa optimaalinen ja yhtiö on hyötynyt elpymisestä keskimääräistä vähemmän. Kohonneilla tulosennusteillamme osake ei ole kallis ja eteenpäin katsova arvostus on hyväksymämme arvostushaarukan alalaidassa. Selvästi kohollaan olevat markkinariskit pitävät meidät kuitenkin varovaisina ja painavat lyhyen aikavälin riski-/tuottosuhteen neutraaliksi.
Pääomamarkkinan elpyminen tarttunut Evliin vain rajallisesti
Pääomamarkkinat ovat elpyneet erittäin voimakkaasti Evlin Q1-tuloksen jälkeen. Evlin korko- ja yrityslainavetoinen hallinnoitava varallisuus hyötyy tästä kuitenkin yleistä markkinaa vähemmän elpymisen ollessa voimakkaita osakemarkkinalla. Tämän lisäksi käsityksemme mukaan instituutioasiakkaat ovat kautta linjan edelleen varsin varovaisia, mikä on pitänyt uusmyynnin vaisuhkolla tasolla. Kokonaisuutena voidaankin todeta, että Evli on päässyt hyötymään markkinan voimakkaasti elpymisestä keskimääräistä vähemmän.
Tulosennusteita tarkistettu ylöspäin
Olemme tarkistaneet ennusteitamme selvästi ylöspäin. Merkittävimmät ajurit ovat hallinnoitavan varallisuuden elpyminen sekä oman taseen trading-toiminnan sijoitusten elpyminen. Olemme nostaneet kuluvan vuoden liikevoittoennustettamme 20 %:lla 16,9 MEUR:oon ja ensi vuoden osalta 4 %:lla 22,4 MEUR:oon. Kuluvan vuoden tulosta rasittaa poikkeuksellisen paljon Q1:llä nähdyt oman taseen trading-toiminnan tappiot ja ydinliiketoiminta Varainhoidon osalta tuloksen pudotus näyttää tällä hetkellä jäävän varsin maltilliseksi. 2021 vahvasta tuloskasvusta merkittävä osa onkin trading-toiminnan tappioiden poistumista. Sijoittajien on hyvä huomata, että ensi vuoden tulosennusteemme on varsin lähellä vuoden 2019 erinomaista, yhtiön historian korkeinta, tulosta.
Korkeat markkinariskit hautaavat kohtuullisen tuotto-odotuksen alleen
Kuluvan vuoden tuloksella Evlin P/E-kerroin on korkea 18x. Mielestämme kuluvan vuoden tulos ei anna oikeaa kuvaa Evlin normaalista tuloskunnosta johtuen Q1:llä syntyneistä poikkeuksellisista tappioista omassa trading-toiminnossa. Ensi vuoden ennusteellamme yhtiön P/E-kerroin laskee maltilliselle ~12x tasolle, joka on hieman alle yhtiölle hyväksymämme 13-14x P/E-kertoimen. Ennusteidemme toteutuessa näemme kertoimissa asteittaista nousuvaraa ja terveen osingon myötä (2020e: +4 %) osakkeen kokonaistuotto nousee kohtuulliseksi. Näkemyksemme mukaan selvästi kohollaan olevien markkinariskien johdosta osakkeen tuotto-/riskisuhde on edelleen neutraali 12kk tähtäimellä. Samalla kuitenkin yhtiön pitkän aikavälin (+3v) näkymä on mielestämme edelleen erittäin vahva yhtiön kuuluessa toimialan ehdottomiin voittajiin. Markkinan poikkeuksellisen korkean riskitason johdosta lyhyen aikavälin ajurit painavat vaakakupissa pitkän aikavälin potentiaalia enemmän ja toistamme varovaisen vähennä-suosituksemme. Alkuvuonna julkaisemamme laaja raportti Evlistä on muuttuneita ennusteita lukuun ottamatta edelleen hyvin ajankohtainen ja luettavissa vapaasti täältä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 75,8 | 69,6 | 78,3 |
kasvu-% | 10,69 % | −8,20 % | 12,55 % |
EBIT (oik.) | 24,1 | 16,9 | 22,4 |
EBIT-% (oik.) | 31,79 % | 24,35 % | 28,64 % |
EPS (oik.) | 0,72 | 0,53 | 0,76 |
Osinko | 0,66 | 0,40 | 0,60 |
Osinko % | 2,03 % | 3,04 % | |
P/E (oik.) | - | 37,60 | 25,99 |
EV/EBITDA | - | 20,73 | 16,44 |