Evli Q1: Tuloskasvunäkymä on hyvä markkinan epävarmuuksista huolimatta
Evli julkaisi tiistaina positiivisen puolelle kallistuneen Q1-raportin. Tulos jäi ennusteistamme, mutta tämä selittyy vahvasti syklisellä investointipankilla konsernille tärkeimmän Varainhoidon kehityksen oltua pääosin myönteistä. Pidämme Evlin laajaa tuotevalikoimaa ja vahvaa asemaa korkovarainhoidossa valtteina nykyisessä epävarmassa markkinassa, ja näiden myötä lähivuosien tuloskasvuennusteemme ovat kokonaisuutena hieman nousseet. Nostamme tavoitehintamme 20,0 euroon (aik. 19,0e) ja toistamme suosituksen lisää.
Kohentunut markkinatilanne veti hallinnointipalkkiot takaisin kasvuun
Konsernin tärkeimmän osan eli Varainhoidon kvartaali sujui verrattain hyvin, ja jatkuvat palkkiot kääntyivät rahastopääomien nousun myötä odotetusti kasvuun. Lisäksi EAB-integraation tuomat kulusäästöt näyttävät realisoituvan vähintään odotetun suuruisina. Positiivisesta kuluyllätyksestä huolimatta segmentti jäi kuitenkin tuloksen osalta hienoisesti ennusteista välityspalkkioiden ja muiden kertatuottojen oltua selvästi odotuksia maltillisemmat. Raportin heikoin lenkki oli kuitenkin investointipankki, jonka aktiviteetti oli Q1:llä olematonta. Liiketoiminta on kuitenkin perusluonteeltaan syklistä ja kooltaan melko pienimuotoista, joten tämän merkitys jää lopulta hyvin pieneksi. Tämän johdosta konsernin liikevoitto jäi kuitenkin jonkin verran odotuksista (9,4 vs. 10,3 MEUR ennuste).
Muutkaan tulospäivän osiot eivät odotetusti tarjonneet suurempia yllätyksiä. EAB-fuusio on viety nyt päätökseen, ja johdon kommenttien perusteella fokus on odotetusti uuden palvelu- ja tuotekokonaisuuden myyntipotentiaalin hyödyntämisessä. Myynnin osalta johto vaikuttikin verrattain optimistiselta taloustilanteen kehitykseen liittyvästä tavanomaista korkeammasta epävarmuudesta huolimatta. Ohjeistukseen yhtiö ei odotetusti koskenut, ja odottaa yhä kuluvan vuoden liiketuloksen ylittävän vertailukauden tason (30,9 MEUR).
Ennustemuutokset jääneet kokonaisuutena maltillisiksi
Olemme tehneet ennusteisiimme jonkin verran muutoksia Q1-raportin jäljiltä. Muutosten seurauksena kuluvan vuoden tulosennusteemme on hieman laskenut. Vuosien 2024–2025e konsernitason tulosennusteemme ovat puolestaan nousseet 3–4 % parantunutta kulutehokkuutta ja myynnin näkymää heijastellen. Iso kuva on kuitenkin pysynyt ennallaan, ja kokonaisuutena odotamme yhä 2023 osalta merkittävää tuloskasvua (liikevoitto lähes +50 %). Tuloskasvusta reilu neljännes selittyy 2022 kertakulujen poistumisella, noin puolet EAB:stä syntyvistä kulusäästöistä ja loput Varainhoidon orgaanisestä kehityksestä. Tästä eteenpäin ennustamaamme tuloskasvua (2023–2026e EPS +13 % p.a.) vetävät pääosin hallinnointipalkkioiden kasvu sekä myöhemmin elpyvät tuottopalkkiot.
Tuotto-odotus yhä riittävä
2023 tuloksella Evlin arvostus (P/E 16x) on linjassa Evlille hyväksymämme neutraalin arvostustason (P/E 14–16x) kanssa. 2024–2025 vahvan tuloskehityksen myötä arvostus painuu kuitenkin reippaasti ja näemmekin lähivuosien kertoimissa selkeää nousuvaraa, kunhan tuloskasvu realisoituu odotuksiemme mukaisesti. Yhtiön osinkotuotto on lähivuodet erittäin korkealla tasolla, kun vahvan perusosingon lisäksi odotamme yhtiön purkavan ylivahvaa tasettaan lisäosingoilla. Osinko tarjoaakin osakkeelle vahvan pohjatuoton ja tukee kokonaistuotto-odotusta. Myös DCF-mallimme indikoi osakkeen hyvästä tuottopotentiaalista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,1 | 110,4 | 124,8 |
kasvu-% | −16,83 % | 14,92 % | 12,96 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | 44,0 | 54,9 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 39,80 % | 43,99 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,18 | 1,59 |
Osinko | 1,15 | 1,56 | 1,93 |
Osinko % | 7,59 % | 7,88 % | 9,76 % |
P/E (oik.) | 17,82 | 16,80 | 12,45 |
EV/EBITDA | 10,75 | 9,15 | 7,28 |