Evli Q2: Uskomme myynnin piristymiseen
Isossa kuvassa Evlin lievästi odotuksia heikompi Q2-raportti ei muuttanut näkemystämme yhtiöstä, jota pidämme yhtenä varainhoitosektorin pitkän aikavälin voittajista. Olemmekin tarkistaneet tavoitehintamme 21,0 euroon (aik. 20,0e) ja pitäneet suosituksemme lisää-tasolla, sillä luottamuksemme yhtiön lähivuosien kysyntänäkymää ja tuloskasvua kohtaan on aiempaa vahvempi. Näin ollen näemme tuotto-odotuksen papereissamme edelleen riittävänä korvauksena osakkeeseen liittyvän riskin kantamisesta.
Q2-raportti tarjosi hienoisen pettymyksen yhtiölle tärkeässä Varainhoito-segmentissä
Evli julkaisi tiistaina Q2-tuloksensa, joka oli pääpiirteissään linjassa odotustemme kanssa. Segmenteistä Varainhoidon tulos jäi kuitenkin pehmeäksi, kun palkkiotuotot olivat ennusteitamme matalammat ja liikekulut puolestaan korkeammat. Positiivinen yllätys nähtiin yritysjärjestelyitä tarjoavassa Corporate Finance -yksikössä, jonka palkkiot ylittivät reilusti ennakko-odotuksemme. Myös konsernikulut alittivat ennusteemme, mikä paikkasi osaltaan Varainhoidon kulupettymystä. Vaikka Q2-liikevoitto osuikin ennusteisiimme (9,8 MEUR vs. 9,9 MEUR ennuste), oli tuloksen laatu kuitenkin hieman odotuksiamme heikompi. Tulosinfossa johto vaikutti suhtautuvan optimistisesti uusmyyntiin, jolla on yhtiön markkinatilanteeseen hyvin sopiva tuotevalikoima huomioiden varaa kiihtyä vuoden ensimmäiseen vuosipuoliskoon verrattuna.
Muutokset tulosennusteisiin jääneet maltillisiksi
Olemme tarkistaneet rahastojen uusmyyntiennusteitamme aavistuksen alaspäin perinteisten osakerahastojen ja omaisuudenhoidon uusmyynnin oltua alkuvuonna odotuksiamme vaisumpaa. Kokonaisuutena ennustemuutokset ovat kuitenkin jääneet maltillisiksi, ja lähivuosien EPS-ennusteemme ovat laskeneet vain noin 1–2 %. Vastapainoksi olemme aiempaa luottavaisempia tuloskasvun realisoitumisesta, kun kulusynergiat näyttävät tulevan läpi alkuperäisiä odotuksia suurempina ja kysyntäsykli näyttäytyy laadukkaalle korkovarainhoitajalle suotuisana.
EAB-integraation synergiahyödyt on nyt pääosin saavutettu, joten jatkossa tuloskasvuun vaaditaan ennen kaikkea uusmyynnissä onnistumista. Odotamme yhä korkorahastojen vetävän uusmyyntiä loppuvuonna, ja alustavia merkkejä myynnin piristymisestä onkin ollut näkyvissä. Tuttuun tapaan Varainhoito näyttelee Evlin tuloskasvussa merkittävintä roolia myös tulevaisuudessa, ja odotammekin Evlin kasvattavan hallinnoitavia asiakasvarojaan keskimäärin noin 6 % vuosina 2023–2026. AUMin kasvun odotamme olevan vahvinta pääomarahastoissa, joiden tarjontaa EAB:n hankinta paransi. Myös perinteisissä korkorahastoissa näkymät ovat varsin hyvät, kun nykyiset markkinakorot tarjoavat jo houkuttelevan vaihtoehdon muun muassa osakesijoituksille.
Osake on edelleen houkuttelevasti hinnoiteltu
Vaikka Evlin osake on noussut edellisestä päivityksestämme noin 8 %, näemme osakkeen tuotto-riski-suhteen edelleen houkuttelevana, sillä näkemyksemme mukaan tulosennusteisiimme liittyvä riskitaso on samalla laskenut. Nykyinen tulospohjainen arvostus (2023e P/E 18x) on aavistuksen koholla, mutta jo ensi vuoden ennusteillamme P/E-luku painuu noin 13x-tasolle, jota pidämme varsin matalana yhtiön vahva tuloskasvunäkymä, korkea pääoman tuotto sekä matala investointitarve huomioiden. Olemme pitäneet Evlille hyväksyttävänä neutraalina arvostustasona P/E 14–16x haarukkaa. Vahvan tuloskasvun ohella ennustamamme korkea osinkotuotto (+8 %) nostaa sijoittajan tuotto-odotusta. Osinkotuotto taas saa tukea perusosingon (~ 90 % tilikauden tuloksesta) lisäksi ylimääräisestä voitonjaosta, jolla odotamme yhtiön purkavan nykyistä varsin raskasta ja ylipääomitettua tasettaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,1 | 109,8 | 125,1 |
kasvu-% | −16,83 % | 14,23 % | 13,96 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | 43,9 | 57,3 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 40,00 % | 45,82 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,17 | 1,56 |
Osinko | 1,15 | 1,56 | 1,90 |
Osinko % | 7,59 % | 7,88 % | 9,62 % |
P/E (oik.) | 17,82 | 16,84 | 12,69 |
EV/EBITDA | 10,75 | 9,69 | 7,32 |