Evli Q4: EAB-integraatio edennyt yllättävän hyvin
Tarkistamme Evlin tavoitehinnan 19,0 euroon (aik. 16,0e) ja nostamme suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä). Q4-numerot olivat linjassa odotustemme kanssa, mutta EAB-integraation odotuksiamme nopeampi eteneminen sekä elpynyt markkinatilanne ovat johtaneet selkeisiin ennustenostoihin. Ennusteisiin liittyvä riskitaso on myös laskenut EAB:n synergioiden realisoituessa pääosin jo Q1:llä. Myös päätös aloittaa taseen purkaminen lisäosingoilla pienentää osinkoennusteisiin liittyviä riskejä. Vaikka osakkeen arvostus onkin lyhyellä aikavälillä neutraali, tarjoaa korkea osinkotuotto sekä pidemmän aikavälin vahva tuloskasvunäkymä riittävän tuotto/riski-suhteen.
Odotuksien mukainen Q4-raportti
Evlin Q4-numerot olivat jopa hämmästyttävän hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Liikevaihto oli 29,4 MEUR ja täysin linjassa 29,2 MEUR:n ennusteemme kanssa. Kokonaisuutena liikevaihto oli hieman odotuksia pehmeämpi, kun Varainhoito jäi odotuksista ja vastaavasti konsernin oman taseen sijoitukset tuottivat odotuksiamme enemmän. Liikevoitto oli liikevaihdon tapaan hyvin linjassa odotuksiimme (5,0 vs. 5,5 MEUR). Kertaeriä kirjattiin reilu 4 MEUR ja tästä oikaistuna liikevoitto oli hieman alle 10 MEUR. Evli jakoi odotetusti koko tuloksensa ulos osinkoina (0,80e) ja tämän lisäksi yhtiö jakaa pääomanpalautusta 0,35e. Osinkopäätös oli tärkeä askel yhtiön matkalla purkaa ylikapitalisoitunutta tasettaan ja mielestämme se pienentää riskiä tuleviin lisäosinkoihin liittyen.
EAB integraatio on edennyt vauhdilla
EAB-integraation osalta yhtiö toisti odotetusti 8 MEUR:n synergiatavoitteen. Positiivista oli se, että saneeraus on pitkälti valmis ja kulusynergiat näkyvät täysimääräisesti Q1 alkaen. Olemme aiemmin arvioineet EAB:n liikevaihdosta katoavan 10–20 % Evlin lopettaessa osan sen palkkiovirroista. Arvio vaikuttaa edelleen hyvin relevantilta, mutta myös tähän liittyvä riski on pienentynyt näkyvyyden parantumisen myötä. Kulusynergioiden pikaisen realisoitumisen myötä fuusion riskitaso laskee selvästi. Vielä on kuitenkin liian aikaista todeta fuusion onnistuneen/epäonnistuneen ja seuraavaksi yhtiön pitää todistaa ristiinmyynnin onnistuminen.
Ennusteita nostettu EAB-synergioiden ja markkinan elpymisen myötä
Olemme tehneet ennusteisiimme paljon pieniä muutoksia. Isossa kuvassa ennusteemme ovat nousseet hieman yli 10 %:lla. Kokonaisuutena odotamme 2023 osalta merkittävää tuloskasvua (liikevoitto +50 %). Tuloskasvusta yli kolmannes selittyy 2022 kertakulujen poistumisella ja noin puolet EAB:stä syntyvistä kulusäästöistä. Loppuosa selittyy markkinan elpymisen myötä kohonneilla tulosennusteillamme. Huomautamme, että Evli on edelleen varsin herkkä yleiselle pääomamarkkinalle. Kuten olemme aiemminkin todenneet, näemme Evlin yhtenä toimialan kiistattomista voittajista Suomessa ja mielestämme yhtiöllä on hyvät tuloskasvuedellytykset pitkällä aikavälillä.
Tuotto/riski-suhde on riittävän houkutteleva
Evlin osake on noussut edellisen päivityksemme jälkeen ~15 %:lla, eli hieman ennustenousuja enemmän. Arvostus on pysynyt suunnilleen ennallaan, mutta tulosennusteisiin liittyvä riskitaso on laskenut. Riskitasoa laskee etenkin EAB-fuusion onnistunut ja ripeä eteneminen sekä päätös alkaa purkaa ylikapitalisoitunutta tasetta. Tulospohjaisesti osakkeen hinta vaikuttaa suhteellisesti ja absoluuttisesti lyhyellä aikavälillä neutraalilta. Vähänkin pidemmälle katsoessa ripeä tuloskasvu painaa kuitenkin arvostuksen hyvin houkuttelevaksi. Korkea osinkotuotto tarjoaa osakkeelle hyvää pohjatuottoa ennen kuin tuloskasvu alkaa taas jossain vaiheessa ajaa osakekurssia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.01.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,1 | 113,1 | 124,8 |
kasvu-% | −16,83 % | 17,66 % | 10,42 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | 45,5 | 53,6 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 40,21 % | 42,97 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,19 | 1,53 |
Osinko | 1,15 | 1,57 | 1,88 |
Osinko % | 7,59 % | 7,96 % | 9,52 % |
P/E (oik.) | 17,82 | 16,56 | 12,89 |
EV/EBITDA | 10,75 | 8,79 | 7,45 |