Exel Composites laaja raportti - komposiittihevosen onnistuttava kasvuravissa
Toistamme Exel Compositesin 4,35 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Yhtiön perusskenaarion mukainen tuotto-odotus seuraavalle 12 kuukaudelle on positiivinen, mutta taso ei kuitenkaan mielestämme vielä riitä perustelemaan ostojen aloittamista, kun huomioidaan tuloskäänteen kulmakertoimeen liittyvät sisäiset ja ulkoiset riskit. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Exel on keskittynyt suunnittelemaan, valmistamaan, myymään ja markkinoimaan etenkin pultruusioteknologialla valmistettuja komposiitteja vaativiin teollisiin loppusovelluksiin. Komposiittien kilpailuetuja ovat keveys, jäykkyys ja huoltovapaus, jotka mahdollistaa kilpailevia materiaaleja (esim. muovi, teräs, alumiini) alhaisemmat elinkaarikustannukset. Exel toimii globaalilla pultruusiomarkkinalla, joka on pieni niche-markkina sekä komposiittimarkkinaan että koko materiaalimarkkinaan suhteutettuna. Komposiittien kasvupotentiaali on pitkän aikavälin kilpailuetujen ajamana hyvä ja pultruusiokomposiittien markkinan on arvioitu kasvavan BKT:ta nopeammin kaikilla markkina-alueilla. Markkina on kuitenkin hyvin hajanainen, sillä Exel on noin 5 %:n markkinaosuudellaan toimialan suurimpia yhtiöitä. Exelin vuoteen 2020 ulottuvan kasvustrategian tavoitteena onkin realisoida komposiittimarkkinan kasvupotentiaali vahvistamalla etenkin globaalia markkina-asemaa sekä panostamalla uusiin tuotesovelluksiin ja tuotantoteknologioihin. Markkinan hajanaisuus tarjoaa Exelille myös yritysostovetoisen kasvuoption, vaikka uskommekin yhtiön keskittyvän lähivuosina jo toteutettujen yritysostojen integraatioihin aktiivisen epäorgaanisen kasvun tavoittelun sijaan.
Uskomme komposiittikysynnän pysyvän terveellä tasolla seuraavina vuosina, vaikka Euroopan ja Kiinan talouksista ja investoinneista viime aikoina saatu makrodata onkin ollut varsin vaisua ja talouskasvu on selvästi hidastumaan päin. Exelin kilpailukykyisen tuoteportfolion, vahvan markkina-aseman ja viime vuonna Yhdysvalloista hankitun DSC:n tuoman epäorgaanisen kasvun ajamana arvioimme Exelin yltävän lähivuosina maltilliseen 6 %:n vuotuiseen kasvuun. Oikaistun liikevoiton arvioimme lähivuosina kasvavan keskimäärin 21 %:n vuosivauhtia. Keskeisimmät tulosajurit ovat arviomme mukaan maltillinen orgaaninen kasvu, DSC:n kannattavuuskäänne sekä 3 MEUR:n kustannussäästöohjelman läpivienti.
Exelin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 15x ja 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 6x. Arvostus on mielestämme vuoden tähtäimellä neutraali eivätkä yhtiö viime vuosien toistuvat tulospettymykset (esim. 2012, 2013, 2015, 2016, 2018) houkuttele vielä tarttumaan yhtiön potentiaaliin nähden edulliseen arvostukseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,6 | 104,6 | 109,9 |
kasvu-% | 12,00 % | 8,31 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 6,0 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,19 % | 5,73 % | 6,92 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,29 | 0,42 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,25 |
Osinko % | 4,50 % | 12,16 % | 15,20 % |
P/E (oik.) | 17,08 | 5,67 | 3,88 |
EV/EBITDA | 7,79 | 4,78 | 3,59 |