Exel Q1 perjantaina - huomio pysyy kannattavuuskäänteen tiekartassa
Exel Composites julkistaa Q1:n liiketoimintakatsauksensa perjantaina kello 9:00. Arvioimme yhtiön kasvattaneen liikevaihtoaan selvästi vertailukaudesta epäorgaanisen kasvun ajamana, mutta operatiivisen kannattavuuden arvioimme jääneen vertailukauden alapuolelle. Lisäksi odotamme Exelin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa. Q1-lukujen ja näkymien lisäksi huomiomme kiinnittyy etenkin konsernin kannattavuusparannukseen tähtäävien toimenpiteiden etenemiseen sekä yhtiön taseaseman kehittymiseen. Pidämme Exeliä ennen raporttia neutraalisti hinnoiteltuna (2019e: P/E 15x ja EV/EBITDA 8x) lyhyellä tähtäimellä.
Arvioimme Exelin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 22 % 25,8 MEUR:oon. Kasvusta yli puolet on epäorgaanista, minkä taustalla on Yhdysvalloista Q2’18:n aikana hankittu DSC. Myös orgaanisen kasvun arvioimme olleen Q1:llä ollut tervettä heijastellen Q4:lla voimistunutta tuulivoimasektorin kysyntää ja viime vuoden lopun ennätyskorkeaa tilauskantaa (Q4’18: 29 MEUR). Arviomme mukaan kasvu on painottunut yhtiön strategisten painopisteiden mukaisesti keskisegmenttiin (sis. tuulivoima). Volyymit ovat arviomme mukaan olleet jokseenkin vakaita muilla asiakassektoreilla telekommunikaatiota lukuun ottamatta.
Voimakkaasta kasvusta huolimatta arvioimme oikaistun liikevoiton laskeneen varsin hyvästä vertailukaudesta 1,1 MEUR:oon kateprofiililtaan matalampaan keskisegmenttiin (Rakentaminen & infrastruktuuri) painottuneen myyntimixin, DSC:n alkuvuoden pienen tappion sekä tuotannon siirtojen aiheuttamien ylimääräisten kulujen takia. Normaalien rahoituskulujen ja tappiollisten yksiköiden myötä kohollaan olleiden verojen jälkeisen oikaistun EPS:n odotamme olleen Q1:llä 0,02 euroa. Raportoituja lukuja rasittavat Saksan tehtaan alasajosta aiheutuneet 1,2 MEUR:n kertaluontoiset käteiskulut, joiden takia Q1:n raportoidut luvut ovat painuneet näkemyksemme mukaan tappiolle. Lisäksi huomiota kiinnittää Exelin taseaseman kehitys, sillä yhtiön velkamäärä (Q4’18: nettovelkaantumisaste 96 %) on kasvanut yritysostoissa ja H2:lla myös tuloskunto ja kassavirta heikkenivät. Pohjoiseen osoittava nettovelan kehityssuunta asettaakin jo lieviä lisäpaineita yhtiön kannattavuuskäänteen onnistumiselle.
Odotamme Exelin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jossa yhtiö arvioi liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton kasvavan vuodesta 2018. Odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa, mutta tulosparannus painottuu loppuvuotteen. Emme ole tehneet muutoksia lähivuosien kasvu- ja tulosennusteisiimme laajan raporttimme julkaisun jälkeen (luettavissa täältä). Mielenkiintomme kohdistuu myös johdon kommentteihin kannattavuusparannukseen tähtäävien toimenpiteiden (mm. DSC:n tappion supistaminen, Kiinan tuotantosynergiat, Euroopan tehostaminen) etenemisestä. Kannattavuuden kehitys on mielestämme Exelin tärkein lyhyen tähtäimen ajuri ja tässä suhteessa markkinat odottavat yhtiöltä konkreettisia näyttöjä viime vuosien toistuvien tulospettymyksien jäljiltä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,6 | 104,6 | 109,9 |
kasvu-% | 12,00 % | 8,31 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 6,0 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,19 % | 5,73 % | 6,92 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,29 | 0,42 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,25 |
Osinko % | 4,50 % | 11,49 % | 14,37 % |
P/E (oik.) | 17,08 | 6,00 | 4,11 |
EV/EBITDA | 7,79 | 4,91 | 3,69 |