Fellow Finance: Koronan lisäksi sääntelyriskit iskivät osakkeeseen
Toistamme Fellow Financen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 2,5 euroon (aik. 3,1 euroa) heijastellen Suomen kiristyvän korkokattosääntelyn myötä laskeneita ennusteitamme ja kohonnutta riskitasoa. Koronaviruksen myötä heikentyvä talousympäristö iskee jo itsessään alustan lainavolyymeihin ja päivitimme ennusteitamme sen osalta jo 31.3. Lähiviikkoina yllättäen kiristyvä sääntely heikentää nyt lyhyen aikavälin näkymää entisestään. Osakkeen arvostus näyttää osien summan valossa edelleen matalalta ja kasvunäkymän kirkastuessa nousupotentiaali on merkittävä. Kohonneiden riskien vuoksi osakkeen lyhyen tähtäimen nousuajurit ovat kateissa ja tuotto/riski-suhde on heikko.
Korkokattosääntely kiristyy yllättäen määräajaksi
Suomessa Oikeusministeriö tiedotti 3.4.2020 valmistelevansa lähiviikkojen aikana esityksen, jolla mm. puolitetaan kuluttajalainojen enimmäiskorko 20 %:sta 10 %:iin koronaviruspandemian vuoksi. Muutosten on tiedotteen mukaan tarkoitus olla voimassa vuoden loppuun asti. Fellow Financen arvion mukaan esitetty 10 %:n nimelliskorkokatto leikkaisi uusien välitettyjen kuluttajalainojen määrästä tällä hetkellä noin 50 % käytettäessä vertailukohtana maaliskuun lainavolyymia ja olettaen, ettei sijoittajien korkotuottovaatimus laskisi nykyisestä tasosta. Mikäli lainasijoittajien korkotuottovaatimus joustaisi nykyisen noin 12 %:n luottoluokan kysynnän osalta enintään 10 %:iin, niin nykyisestä lainakysynnästä Fellow Finance arvioi pystyvänsä edelleen välittämään noin 80 % lainamäärästä.
Heikentyvä talousympäristö ja kiristyvä sääntely heijastuvat negatiivisesti välitettyjen lainojen volyymiin
Kiristyvä sääntely tulee huonoon aikaan, sillä koronaviruksen myötä heikentyvä taloustilanne nostaa sijoittajien tuottovaatimuksia kohonneiden riskien vuoksi ja nyt samaan aikaan sääntely pakottaa korkotuottoja alaspäin. Tämä heikentää lainasijoittajien tuotto/riski-suhdetta, mikä heijastuu laskevana sijoitusaktiviteettina alustalla. Pidämme myös riskinä, että vuoden loppuun väliaikaiseksi kaavailtu lakimuutos jää pysyväksi poliittisen paineen vuoksi, mikä heikentäisi Suomen kulutusluottomarkkinan näkymiä myös pidemmällä tähtäimellä. Jo syyskuussa 2019 voimaanastunut 20 %:n korkokatto huuhtoi useita toimijoita pois markkinalta ja uusi sääntelyaalto tulee jälleen putsaamaan kilpailukenttää. Mikäli Fellow Financen lainasijoittajien tuottovaatimus joustaa alle 10 %:iin ja yhtiö onnistuu houkuttelemaan alustalle hyvälaatuisia lainanhakijoita, on yhtiöllä mahdollisuus kasvattaa nyt markkinaosuuttaan kilpailupaineen hellittäessä. Lyhyellä tähtäimellä heikentyvä taloustilanne ja kiristyvä sääntely kuitenkin heikentävät yhtiön kasvunäkymiä. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon laskevan tänä vuonna 17 % 11,7 MEUR:oon (aik. 13,0 MEUR) ja liikevoiton olevan -0,1 MEUR (aik. 0,3 MEUR) heikentyvän lainavolyymikehityksen (2020e: 138 MEUR, -31 %) seurauksena. Vuonna 2021 ennustamme lainavolyymin (+32 %) ja liikevaihdon (+19 %) elpyvän sääntelyn hellittäessä ja koronakriisin helpottaessa, mutta tällä hetkellä näkyvyys tuleville vuosille on hyvin heikko.
Lyhyellä aikavälillä kohonneet riskit hautaavat pitkän aikavälin potentiaalin alleen
Osakkeen arvostus ei saa lähivuosina tukea tulospohjaisista kertoimista, sillä kv-markkinoiden avaukseen tarvittavat panostukset sekä koronakriisin ja kiristyvän sääntelyn vaikutukset rasittavat yhtiön tuloskuntoa. Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (EV/S 0,8x) näyttää hyvin matalalta osien summa -laskelman valossa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Taantumassa kasvavien luottotappioiden myötä Lainaamon lainakannan arvo voi kuitenkin olla alle sen kirjanpitoarvon, mikä heikentää osien summan arvostukselle antamaa tukea. Lisäksi EV/S-kertoimen antamaa tukea heikentää yhtiön liikevaihdon lasku ja heikko näkyvyys tuleville vuosille. Kokonaisuudessaan pitkän aikavälin potentiaali hautautuu tällä hetkellä koronan ja kiristyvän sääntelyn aiheuttaman epävarmuuden alle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla