Fellow Finance laaja raportti: Alustan matala arvostus kompensoi riskejä
Toistamme Fellow Financen lisää-suosituksen ja 2,5 euron tavoitehinnan. Korona ja väliaikaisesti kiristyvä sääntely jarruttavat tänä vuonna liiketoimintaa, mutta arvioimme yhtiön tulevan myrskyn silmästä lopulta ulos suhteellisesti vahvemmista asemista. Voimakkaan kurssilaskun myötä alustaliiketoiminnan erittäin matalaksi painuneen arvostuksen valossa osakkeen laskuvara alkaa mielestämme olla rajallinen, mutta kasvunäkymän kirkastuessa nousupotentiaali on merkittävä. Siten käännettä ennakoiva sijoittaja rohkenee nykyarvostuksella jo varovasti ostaa osaketta. Fellow Financesta tänään julkaisemamme laaja analyysiraportti on luettavissa täältä.
Pohjoismaiden suurin vertaislaina-alusta
Fellow Finance on vuonna 2013 perustettu ja vuonna 2014 toimintansa aloittanut joukkorahoitus- ja vertaislaina-alusta, joka yhdistää rahoitusta tarvitsevat yksityishenkilöt ja yritykset sijoittajien kanssa. Kuluttajalainojen lisäksi yhtiö välittää lainamuotoista joukkorahoitusta sekä laskurahoitusta (factoring) yrityksille. Sijoittajille alusta tarjoaa mahdollisuuden sijoittaa hajautetusti vaihtoehtoiseen omaisuusluokkaan, joka on historiallisesti tarjonnut hyvän tuotto/riski-suhteen.
Sijoitusprofiili muuttunut kasvuyhtiöstä käänneyhtiöksi
Fellow Financen osake on laskenut voimakkaasti kesän 2019 jälkeen, kun yhtiön ansainnan kannalta kriittisen lainavolyymin kehitys on jäänyt selvästi odotuksista. Lyhyellä tähtäimellä kasvuun liittyviä riskejä on realisoitunut, kun kilpailu Suomen kulutusluotoissa on uuden sääntelyn myötä kiristynyt ja laskurahoituksen sekä kv-lainavolyymien kehitys on jäänyt odotuksista. Lisäksi koronakriisin myötä lyhyen aikavälin näkymät heikkenivät entisestään. Osakkeen voimakkaan kurssilaskun jälkeen myös odotukset lähivuosien kehityksen osalta ovat laskeneet selvästi ja näkemyksemme mukaan yhtiön sijoitusprofiili on muuttunut kasvuyhtiöstä käänneyhtiöksi. Fellow Financen toimitusjohtaja jätti hetki sitten yllättäen tehtävänsä ja tulevan toimitusjohtajan keskeisin tehtävä onkin mielestämme kiillottaa himmentyneen kasvutähden sakara ja kääntää yhtiö takaisin kannattavan kasvun polulle. Fellow Finance kasvoi vuosina 2015-2019 keskimäärin 37 % vuodessa ja alustaliiketoiminnan erittäin skaalautuvan luonteen ansiosta kasvu voi kiihtyä jälleen nopeasti, jos kansainväliset markkinat lähtevät avautumaan yhtiölle.
Ensi vuonna odotuksissa käänne koronakuopasta ylöspäin
Olemme nostaneet kesä-heinäkuun kehityksen perusteella hieman loppuvuoden lainavolyymiennusteita ja odotamme nyt noin 9 MEUR:n kk-volyymia (aik. 8 MEUR). Odotamme nyt lainavolyymin laskevan tänä vuonna 38 % 124 MEUR:oon. Laskeva volyymi iskee Fellow Financen liikevaihtoon (2020e: 11,0 MEUR, -23 %), josta merkittävä osa tulee lainojen välityspalkkioista. Laskevan volyymin vaikutusta tulokseen (2020e EBIT: -0,5 MEUR) pehmentävät kuitenkin olennaisesti volyymin mukana alaspäin joustavat asiakashankinnan kulut. Ennustamme ensi vuonna lainavolyymin ja liikevaihdon (2021e: 150 MEUR ja 12,3 MEUR) elpyvän, mutta jäävän vielä selvästi vuoden 2019 (201 MEUR ja 14,2 MEUR) tason alle. Koronan ja väliaikaisen sääntelyn hellittäessä eväät kasvukäänteelle ovat mielestämme hyvät, etenkin matala lähtötaso huomioiden. Näkyvyys tuleville vuosille on kuitenkin edelleen heikko.
Nojaamme varovasti alustaliiketoiminnan matalaan arvostukseen
Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (2020e-2021e EV/S 0,8x-0,7x) on painunut erittäin matalaksi osien summa -laskelmassa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Matalan arvostuksen purkautuminen vaatii kuitenkin näkyvyyden parantumista ja lainavolyymin trendin käännettä ylöspäin, johon korona ja kiristynyt sääntely luovat edelleen merkittävää epävarmuutta. Nykyisellä arvostuksella osakkeen tuotto/riski-suhde kuitenkin jo varovaisesti houkuttelee käänteen ennakointia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla