Fellow Financelta odotettu ohjeistuksen lasku
Fellow Financen maanantainen ohjeistuksen lasku ei tullut meille yllätyksenä ja se oli jopa hieman odotuksiamme lievempi. Teimme tiedotteen pohjalta pieniä positiivisia ennustetarkistuksia vuoden 2019 ennusteeseemme. Lisää-suosituksemme ja osakkeen 4,6 euron tavoitehinta ovat ennallaan.
Fellow Finance laski maanantaina odotetusti kuluvan vuoden kasvuohjeistustaan. Yhtiö odottaa nyt vuoden 2019 liikevaihdon kasvavan noin 19 % (aik. >20 %) ja oikaistun liikevoiton olevan alhaisempi kuin vuonna 2018. Syynä ohjeistuksen laskulle oli odotettua pienempi välitettyjen lainojen volyymi Q4:llä. Vuoden 2019 kasvuennusteemme (18 %) oli jo valmiiksi alle yhtiön aiemman ohjeistuksen ja tiedotteen myötä tarkistimme kuluvan vuoden ennustettamme aavistuksen ylöspäin 19 %:iin.
Fellow Financen sivuilta löytyvien tilastojen perusteella sen alustan kautta rahoitettiin yritys- ja vertaislainoja noin 14,8 MEUR:lla joulukuussa, mikä jäi hieman alle 17 MEUR:n ennusteemme. Volyymi laski noin 20 % vertailukaudesta. Joulukuun matala työpäivien määrä (18) rokotti arviomme mukaan lainavolyymin kehitystä, sillä volyymi/työpäivä pysyi kuitenkin samalla tasolla kuin marraskuussa. Vaikka volyymikehitys jäi kokonaisuudessaan Q4:llä hieman odotuksistamme, yhtiön liikevaihto on kehittynyt uuden ohjeistuksen perusteella hieman ennustamaamme paremmin. Arvioimme yhtiön keränneen lainapalkkioita loppuvuodesta hieman odotuksiamme paremmin (ennusteemme 5 % lainavolyymista). Tähän on todennäköisesti vaikuttanut Suomessa uuden korkokattosääntelyn myötä muuttuneet palkkiorakenteet ja suotuisa lainavolyymin koostumus (paljon pienempiä ~2500-3000e kulutusluottoja, joista voidaan periä vuosittaiset 150 euron maksimikulut lainan avauspalkkiona).
Ohjeistuksen laskusta huolimatta Fellow Financen liiketoiminnan trendi on viime kuukausien lainavolyymin kehityksen ja muun uutisvirran (uusi instituutiosijoittaja alustalle) perusteella kääntynyt positiiviselle uralle. Yhtiöllä on mielestämme kaikki edellytykset jatkaa kasvua myös ensi vuonna, vaikka Suomen kireä kilpailutilanne ja korkokattosääntelyn vaikutukset yhtiön liiketoimintaan pitävät lyhyen aikavälin riskit koholla. Odotamme vuonna 2020 lainavolyymin asteittain kasvavan nykytasolta (H1’20: volyymi/kk keskimäärin n. 18 MEUR) ja yltävän H2:lla 19-21 MEUR:n kuukausitasolle.
Viimeisen kahden kuukauden aikana selvästi piristynyt sentimentti yhtiön ympärillä on heijastunut myös osakkeen arvostukseen. Osien summa -laskelmamme valossa yhtiön alustaliiketoimintaa hinnoiteltiin marraskuun alkupuolella vain noin 0,8x EV/Liikevaihto-kertoimella. Tämän jälkeen arvostus on käynyt korkeimmillaan noin 2x tasolla. Nykykurssilla alustaliiketoimintaa hinnoitellaan noin 1,5x liikevaihtokertoimella. Arvostus on maltillinen, kun huomioidaan liiketoiminnan historiallinen kasvu, vahva markkina-asema Suomessa, pitkän aikavälin kasvunäkymät sekä erinomainen skaalautuvuus.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla