Fiskars: Ohjeistuksen palautus ja matala arvostus maistuvat
Fiskars palautti tiistaina tulosohjeistuksensa vuodelle 2020 ja yhtiö arvioi nyt vertailukelpoisen EBITA:n kasvavan viime vuodesta. Nostimme hieman lähivuosien ennusteitamme, sillä yhtiö näyttää selviävän koronapandemiasta odotuksiamme paremmin. Nostamme ennustemuutosten johdosta tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 11,5 euroa) ja päivitämme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
Vertailukelpoisen EBITA:n odotetaan kasvavan vuodesta 2019
Fiskars perui 19.3. ohjeistuksensa vuodelle 2020 Covid-19 –pandemian vaikutusten takia. Yhtiö totesi silloin, että koronaviruksen leviämisen takia on epätodennäköistä, että vertailukelpoinen EBITA kasvaa vuonna 2020. Alkuvuoden tulosraporttien perusteella yhtiöllä on kuitenkin mennyt kohtalaisen hyvin ja H1:llä vertailukelpoinen EBITA oli 13 % edellisvuoden vastaavan jakson yläpuolella (H1’20: 47,6 MEUR). Yhtiö kertoi tiistaina kehityksen olleen Q3:lla haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta myönteistä ja Fiskars palautti samalla ohjeistuksen vuodelle 2020. Yhtiö odottaa nyt konsernin vertailukelpoisen EBITA:n kasvavan vuodesta 2019 (2019: 90,6 MEUR). Meidän ennusteemme vertailukelpoiselle EBITA:lle ennen ohjeistuksen palauttamista oli 95 MEUR, joten ennusteisiimme kohdistui lievää nousupainetta.
Hyvä puutarha- ja kastelutuotteiden myynti sekä väliaikaiset säästöt ovat tukeneet kannattavuutta
Tiedotteen mukaan yhtiön kehitys on ollut haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta myönteistä Q3:lla, erityisesti sen loppua kohden. Hyvät sääolosuhteet sekä lisääntynyt jakelu ovat kasvattaneet puutarha- ja kastelutuotteiden myyntiä. Myös saksien ja askartelutuotteiden myynti kasvoi. Koska yhtiö ei maininnut Vita-liiketoiminnasta (tarjoaa premium- ja luksustuotteita kattaus-, lasi- ja sisustuskategorioissa) tiedotteessa mitään, uskomme sen haasteiden edelleen jatkuneen Q3:lla. Yhtiö on omien sanojensa mukaan tehnyt nopeita ja määrätietoisia toimia, joiden myötä asiakkaita on voitu palvella hyvin, vaikka joitain tehtaita ja myymälöitä on jouduttu vuoden aikana pitämään väliaikaisesti suljettuna. Yhtiö on haastavan toimintaympäristön takia tehnyt myös väliaikaisia säästöjä, jotka ovat tukeneet kannattavuutta odotuksiamme paremmin.
Loppuvuoteen liittyy yhä merkittävää epävarmuutta, mutta ohjeistuksen palautus antoi syytä ennusteiden nostoon
Yhtiön mukaan loppuvuoteen liittyy yhä merkittävää epävarmuutta ja pandemia on edelleen riski koko vuoden kehitykselle. Fiskarsille ja erityisesti Vita-liiketoiminnalle, jolla on viime vuosina ollut konsernin eri liiketoiminnoista haastavinta, Q4 on sesonkiluonteisesti tärkein. Pandemia voi vaikuttaa toimintaympäristöön yhä monella tapaa esim. liikkumisten rajoitusten, myymälöiden sulkemisten ja kuluttajaluottamuksen kautta. Erityisesti Q4:n juhlasesongin myynnin toteutumisella on suuri vaikutus loppuvuoden kehitykseen. Vaikka Fiskars kommentoi sanallisesti Q3:n sujuneen myönteisesti, ei yhtiö antanut vielä ennakkotietoja Q3-luvuista. Koska yhtiö uskalsi jo tässä vaiheessa vuotta palauttaa ohjeistuksen ja nostaa sen vertailukauden yläpuolelle, uskomme Q3-tuloksen olleen erittäin hyvä ja siten lievittäneen onnistumisen paineita tärkeällä Q4:llä. Nostimme 2020 liikevaihtoennustettamme 1 %:lla tasolle 1098 MEUR (2019: 1090 MEUR), ja oikaistu liikevoittoennusteemme nousi 6 % tasolle 82 MEUR (2019: 78 MEUR). Lähivuosien 2021-2022 tulosennusteemme nousivat ~3 %. Odotamme lähivuosien liikevaihdon kasvavan 2-3 % vuodessa ja oikaistun liikevoittomarginaalin paranevan 8,2 %:n tasolle vuoteen 2022 mennessä (2020e: 7,5%). Raportoitua tulosta painavat vuosien 2020-2021 aikana kirjattavat yhteensä noin 50 MEUR:n kertaluonteiset kulut (Uudelleenjärjestely- ja muutosohjelma), joten raportoidut luvut tulevat lähivuosina pysymään selvästi yhtiön taloudellisten tavoitteiden (EBITA 12 %) alapuolella. Ohjelmista odotetaan syntyvän noin 37 MEUR:n vuotuiset säästöt, joista osa toteutuu jo ohjelmien aikana, mutta suurin osa vaikuttaa tulokseen vasta 2021 jälkeen. Vaikka yhtiön liikevaihdon kasvu on ollut jo pitkään vaatimatonta (samoin kuin ennusteissamme), antaa uudelleenjärjestelyohjelmien valmistuminen hyvät tuloskasvunäkymät lähivuosille.
Hyvä tulosparannuspotentiaali, matala tasepohjainen arvostus ja kohtalainen osinkotuotto antavat osakkeelle tukea
Fiskarsin raportoitua tulosta painavat vielä vuosien 2020-2021 aikana kirjattavat merkittävät uudelleenjärjestelyohjelmien kulut, mutta näemme raportoidun tuloskunnon paranevan selvästi vuoden 2021 jälkeen, kun kannattavuusparannusohjelmat ovat valmistuneet. Kertaluonteisista eristä oikaistut vuosien 2020 ja 2021 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 16x ja 14x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet noin 9x. Matala tasepohjainen arvostus (P/B 1,3x) ja lähivuosien kohtalaiset noin 5 %:n tasolla olevat osinkotuotot antavat osakkeelle tukea.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fiskars
Fiskars on vuonna 1649 perustettu suomalainen kuluttajatuoteyhtiö. Yhtiön päätuoteryhmät liittyvät kotiin, askarteluun, puutarhanhoitoon, ulkoiluun, ruoanlaittoon, sisustamiseen ja kattamiseen ja tuotteita myydään yli 100 maassa. Yhtiön suurimmat markkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Fiskars palvelee ihmisiä ympäri maailmaa brändiportfoliolla, johon kuuluu kansainvälisesti tunnettuja brändejä kuten Fiskars, Gerber, Iittala, Royal Copenhagen, Waterford ja Wedgwdood. Tuotteista noin puolet valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa ja noin puolet tulevat alihankkijoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 090,4 | 1 098,0 | 1 133,8 |
kasvu-% | −2,51 % | 0,69 % | 3,26 % |
EBIT (oik.) | 77,7 | 81,8 | 87,6 |
EBIT-% (oik.) | 7,13 % | 7,45 % | 7,73 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 0,76 | 0,86 |
Osinko | 0,56 | 0,56 | 0,58 |
Osinko % | 4,97 % | 3,26 % | 3,37 % |
P/E (oik.) | 13,23 | 22,53 | 20,05 |
EV/EBITDA | 8,94 | 12,66 | 13,19 |