Fiskars: Onnistumisia laajalla rintamalla
Fiskarsin Q4-raportti oli vahva ja yhtiö tekee juuri nyt sitä, mitä CMD:llään lupasi. Pitkään kasvun kanssa tuskaillut Fiskars jatkoi vakuuttavaa kasvua jokaisessa segmentissä ja jokaisella markkina-alueella, vaikka vastassa olikin erittäin vahva vertailukausi. Bruttokate parani näyttävästi kohonneista logistiikka-, raaka-aine- ja energiakustannuksista huolimatta, mutta kasvupanostukset nakersivat tuloskehitystä alemmilla riveillä. Tarkistimme lähivuosien ennusteitamme hieman ylöspäin, mutta haluamme yhtiöltä lisää näyttöjä parantuneen tuloskunnon pysyvyydestä. Säilytämme täten lisää-suosituksemme ennallaan ja toistamme 24,0 euron tavoitehintamme.
Kasvua laajalla rintamalla, mutta kasvupanostukset painoivat kannattavuutta
Fiskarsin Q4-liikevaihto kasvoi 13 % 363 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi sekä meidän (328 MEUR) että konsensuksen (319 MEUR) ennusteet. Tämä oli jo seitsemäs perättäinen kasvuneljännes Fiskarsille ja kasvu oli vankalla pohjalla, sillä sitä tuli kaikilta markkina-alueilta ja jokaisesta segmentistä. Vertailukautta heikommasta kannattavuudesta huolimatta sijoittajan kannattaa kiinnittää huomiota bruttokatteeseen, joka kasvoi peräti 17 % kohonneista raaka-aine-, energia- ja logistiikkakustannuksista huolimatta. Oikaistu liikevoitto laski 32,2 MEUR:oon (Q4’20: 36,0 MEUR), mikä oli linjassa 32,0 MEUR:n ennusteemme kanssa. Kasvava liikevaihto ja koheneva bruttokatemarginaali ovat mielestämme konkreettisia merkkejä uuden strategiakauden kulmakivien vaikutuksista. Yhtiön tekemät kasvupanostukset näkyivät myynnin ja markkinoinnin (+30 %) sekä hallinnon (+74 %) kulujen kasvussa. Kyseiset kasvupanostukset luovat pohjaa uuden strategiakauden tavoitteiden saavuttamiseksi, mutta arviomme mukaan niissä oli myös hieman väliaikaista painetta liikevaihtoon suhteutettuna.
Ennätysten tehtailu jatkuu ennusteissamme lähivuosina
Fiskars ei antanut ohjeistusta liikevaihdolle, mutta yhtiö ohjeistaa vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan. Ennusteissamme vuoden 2022 liikevaihto kasvaa 2 %:n 1279 MEUR:oon. Kasvua rajoittaa hiljattain toteutettu Pohjois-Amerikan kasteluliiketoiminnan myynti, joka toi noin 80 MEUR liikevaihtoa vuodessa. Oikaistun liikevoiton odotamme kasvavan lievästi ennätysvahvan vertailukauden tasolta. Arviomme mukaan Pohjois-Amerikan kasteluliiketoiminnan myynti toi noin 3-5 MEUR liikevoittoa, mikä on hyvä huomioida ennusteissamme. Odotamme vuoden 2022 olevan pitkälti vahvan vertailukauden ja konsernin rakenteellisten muutosten sulattelua, mutta yhtiön oikaistu liikevoitto kasvaa siitä huolimatta ennusteissamme keskimäärin 4 % vuodessa 2022-2024.
Nykyarvostuksella laskuvara on rajattu
Fiskarsin ennusteidemme mukainen vuoden 2022 tulospohjainen arvostus (P/E: 14x, EV/EBITDA: 9x) asettuu määrittämämme käyvän arvon haarukoiden alapäähän (P/E: 15x-18x, EV/EBITDA 8-11x). Ennusteemme nojaavat ennätysvahvan tuloskunnon päälle rakentamiseen ja oletukseen siitä, että yhtiö on jättänyt merkittävien tehostusohjelmien kierteen taakseen. Ennusteisiimme perustuva vuoden 2022 tulospohjainen arvostus on lievästi verrokkiryhmän alapuolella. Mielestämme preemion venyminen nykytasolta vaatii kuitenkin lisää näyttöjä parantuneen tuloskunnon kestävyydestä. Maltillinen tasepohjainen arvostus, ennusteidemme mukainen 4-5 %:n osinkotuotto sekä tulevat omien osakkeiden ostot rajaavat kuitenkin nykytasolla osakkeen laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fiskars
Fiskars on vuonna 1649 perustettu suomalainen kuluttajatuoteyhtiö. Yhtiön päätuoteryhmät liittyvät kotiin, askarteluun, puutarhanhoitoon, ulkoiluun, ruoanlaittoon, sisustamiseen ja kattamiseen ja tuotteita myydään yli 100 maassa. Yhtiön suurimmat markkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Fiskars palvelee ihmisiä ympäri maailmaa brändiportfoliolla, johon kuuluu kansainvälisesti tunnettuja brändejä kuten Fiskars, Gerber, Iittala, Royal Copenhagen, Waterford ja Wedgwdood. Tuotteista noin puolet valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa ja noin puolet tulevat alihankkijoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 254,3 | 1 278,9 | 1 329,9 |
kasvu-% | 12,38 % | 1,96 % | 3,99 % |
EBIT (oik.) | 154,3 | 156,8 | 167,1 |
EBIT-% (oik.) | 12,30 % | 12,26 % | 12,57 % |
EPS (oik.) | 1,20 | 1,53 | 1,59 |
Osinko | 0,76 | 0,95 | 1,05 |
Osinko % | 3,30 % | 5,37 % | 5,94 % |
P/E (oik.) | 19,10 | 11,54 | 11,11 |
EV/EBITDA | 9,34 | 7,25 | 6,49 |