Fortum palasi velkamarkkinoille

Fortum palasi keskiviikkona velkakirjamarkkinoille ja laski onnistuneesti liikkeelle nimellisarvoltaan 1,15 miljardin euron viiden ja kymmenen vuoden joukkovelkakirjalainat osana yhtiön Euro Medium Term Note (EMTN) -lainaohjelmaa. Liike on odotettu ja vahvistaa mielestämme yhtiön rahoitustilanteen vakautumisen, vaikka rahoituksen aiemmin alhainen keskikorko niiden takia nouseekin.

Velkasalkun maturiteetti pidentyy

Lainat on laskettu liikkeelle kahdessa erässä seuraavilla maturiteeteilla:

• 500 MEUR erääntyy 26.5.2028 ja lainasta maksetaan kiinteä kuponkikorko 4,0 %
• 650 MEUR erääntyy 26.5.2033 ja lainasta maksetaan kiinteä kuponkikorko 4,5 %

Lainaa merkitsi yli sata institutionaalista sijoittajaa, ja joukkovelkakirjat listataan Luxemburgin arvopaperipörssiin. Lainojen liikkeeseenlaskusta saatavat varat käytetään konsernin yleisiin rahoitustarpeisiin pääasiassa nykyisten velkojen takaisinmaksuun ja velkasalkun maturiteettiprofiilin pidentämiseen.

Rahoitustilanne on normalisoitumassa

Velkamarkkinat menivät Fortumin osalta jäihin viime vuonna Euroopan energiakriisin horjuttaessa yhtiötä, mutta tilanne on vakautunut sekä energiamarkkinoilla että Fortumilla. Yhtiö on myynyt Uniperin, poistunut Venäjältä ja uudistanut strategiansa, joka keskittyy nyt Pohjoismaissa puhtaaseen sähköntuotantoon. Yhtiön riskiprofiili on laskenut merkittävästi ja on ollut ajan kysymys, milloin velkamarkkinat avautuvat yhtiölle ja rahoitustilanne normalisoituu tältäkin osin. Mielestämme oleellisin asia onkin, että Fortum saa jälleen rahoitusta järkevään hintaan. Fortumilla on erääntymässä noin 2,4 miljardia euroa lainoja vuonna 2023, ja vaikka vahvan likviditeetin kautta tilanne on ollut hallinnassa, nyt tähän liittyvät mahdolliset huolet voidaan mielestämme unohtaa.

Keskikorko odotetusti nousussa

Vaikka Fortumin paluu velkamarkkinoille on luonnollisesti positiivinen asia, yhtiön velkasalkun keskikorko nousee odotuksien mukaisesti. Keskikorko oli europohjaisille lainoille 3,2 % Q1-raportissa, ja nyt pidempiaikaista lainaa saatiin siis kokonaistilanne huomioiden järkevällä 4,0-4,5 %:n korolla. Fortumin 10-vuotisen lainan (korko 4,5 %) preemio on esimerkiksi pääomistaja Suomen valtionlainaan (10-vuoden korko alle 3 %) kohtuullinen pitkäksi lainaksi, ja korkotaso on mielestämme suhteellisen hyvin linjassa yhtiön luottoluokituksen (BBB vakaalla näkymällä) kanssa. Esimerkiksi DCF-laskelmassamme olemme käyttäneet Fortumin vieraan pääoman kustannuksen 4,0 %:n tasoa, mikä on mielestämme edelleen varsin konservatiivinen pitkällä aikavälillä. Tähän vaikuttaa tietysti se, mille tasolle korot yleisesti asettuvat pitkällä aikavälillä.