Glaston: Osake kaipaa lämpökäsittelyä
Glastonin Q3-numerot olivat kokonaisuutena varsin lähellä odotuksiamme. Yhtiö käytännössä toisti aiemman 2023-ohjeistuksensa, mikä oli odotettua. Olemme lisänneet 2024-2025:n ennusteisiimme varmuusmarginaalia koskien Tianjinin tehtaan alkuvuosien kannattavuutta. Osakkeen riski-tuottosuhde on jälleen houkutteleva. Nostamme suosituksen lisää-tasolle, vaikka leikkaamme ennusteidemme myötä tavoitehintaa 0,80 (0,95) euroon.
Q3-numerot melko lähellä odotuksia
Glastonin Q3-tilauskertymä putosi -39 % v/v ennätykselliseltä tasolta vuosi sitten ja oli odotustemme mukainen. Kaikkiaan kysyntäkuva oli hyvin polarisoitunut eri tuote- ja maantieteellisten alueiden kesken. Konsernin palvelutilausten kasvu oli mukavalla +14 % v/v:n tasolla. Glastonin Q3-liikevaihto (+12 % v/v) oli lähes ennusteidemme mukainen. Sekä HT- että IG-segmentit kasvoivat hyvin (vastaavasti +20 % v/v ja +12 % v/v), mutta Automotive-segmentin liikevaihto laski -9 % v/v. Viimeisenä mainitussa merkkipaalu oli kuitenkin Glastonin Tianjinin-tehtaan ensimmäisten ajoneuvolasin esikäsittelylinjojen asiakastoimitukset. Konsernin oikaistu EBITA-marginaali (7,3 %) oli selvästi odottamaamme (6,1 %) vahvempi. Glaston sanoi vieneensä sekä palkka- että komponentti-inflaation (n. +3…+5 % v/v) hyvin omiin hintoihinsa niin laitteissa kuin palveluissakin. Myös kiinteiden kulujen hallinta oli tiukkaa. Nettorahoituskulut olivat odottamaamme tasoa.
Glaston pyrkii apajille kasvusegmentteihin
2023-ohjeistuksessaan Glaston arvioi liikevaihdon jäävän vuoden 2022 tasolle tai kasvavan vain marginaalisesti, kun aiemmin liikevaihdon odotettiin kasvavan. Ohjeistus vertailukelpoiseksi EBITA:ksi säilyi kuitenkin ennallaan 13,7…15,7 MEUR:ssa. Vaikka Glastonin leipälajin eli arkkitehtuurilasin lämpökäsittelykoneiden markkinatilanne on heikon uudisrakentamisen vuoksi vaisu Euroopassa ja Kiinassa, on yhtiöllä useampia kasvuaihioita vuosille 2024-2025: 1) Tianjinin tehtaan ylösajon jälkeen tilanne Kiinan markkinoilla on lupaavin Automotive-segmentissä sekä korkeamman laatuluokan IG-linjoissa, joissa kysyntä on ollut hyvää; 2) Euroopan korjausrakentamisen lasinkysyntä kohdistuu etenkin IG-segmenttiin, mikä suosii Glastonin vahvinta segmenttiä eli eristyslasikoneliiketoimintaa; 3) myös Yhdysvalloissa Glaston sai jo Q3:lla IG-segmentissä uusia asiakasavauksia ja yhtiö pyrkii etenemään näissä. Kaikkiaan Glastonilla on mielestämme eväät melko tasaiseen liikevaihdon kehitykseen lähivuosina. Olemme kuitenkin ottaneet hieman aiempaa varovaisemman näkemyksen vuosien 2024-2025 liikevaihtokehitykseen Euroopan uudisrakentamisen heikkouden vuoksi ja olemme myös lisänneet kannattavuusennusteisiimme varmuusmarginaalia koskien Tianjinin tehtaan alkuvuosia.
Jo riittää kurssialamäki
Glastonin osakekurssi on lasketellut -27 % sen jälkeen kun annoimme osakkeelle heinäkuussa vähennä-suosituksen. Mielestämme kurssilasku on jo liioittelua ja arvostusmittarit ovat kanssamme samaa mieltä. Osakkeen kokonaistuotto-odotus on EV/EBIT- ja EV/EBITDA-kertoimien pohjalta laskettuna noin +20 %, mikä ylittää selvästi noin 12 %:n tuottovaatimuksemme. Glastonin vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat vastaavasti +15…-41 %:n etäisyydellä verrokkien mediaanista. Yleisellä tasolla osakkeen kerroinpohjainen diskontto ylittää reippaasti -10 %:n tason, jota olemme Glastonin tapauksessa pitäneet soveltuvana. DCF-malli antaa osakkeen nousuvaraksi +44 %. Potentiaalin realisoituminen tulee kuitenkin viemään aikaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 213,5 | 217,9 | 213,1 |
kasvu-% | 16,89 % | 2,03 % | −2,21 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 11,2 | 8,7 |
EBIT-% (oik.) | 4,64 % | 5,15 % | 4,09 % |
EPS (oik.) | 0,06 | 0,08 | 0,05 |
Osinko | 0,04 | 0,04 | 0,03 |
Osinko % | 4,43 % | 4,66 % | 3,50 % |
P/E (oik.) | 15,55 | 11,01 | 16,41 |
EV/EBITDA | 5,84 | 5,47 | 4,83 |