Glaston-päivitys - Bystronic-kaupalla eväät onnistumiseen
Pidämme Glastonin Bystronic-hankintaa myönteisenä niin teollisen logiikan, riskien, kauppahinnan kuin osakkeenomistajille syntyvän lisäarvonkin näkökulmasta. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen uudella 0,48 (aik. 0,44) euron tavoitehinnalla.
- Näemme akvisition teollisen logiikan hyvin toimivana. Bystronicilla ja Glastonilla ei ole päällekkäisiä vaan ainoastaan toisiaan täydentäviä tuotelinjoja. Kaupalla Glaston laajenee arvoketjussa sekä eteenpäin (arkkitehtuurilasi) että taaksepäin (ajoneuvolasi ja näytöt). Tämä mahdollistaa tulevaisuudessa integroitujen tuotantolinjojen tarjoamisen asiakkaílle. Tähän asti alan ongelmana on ollut, että yhdellä tuotantolinjalla on voinut olla 10-15 eri laitteiden, palvelujen ja varaosien toimittajaa. Uskomme Glastonin kokonaisvaltaisemman tarjonnan johtavan jatkossa myös siihen, että asiakkaat yhä enemmän ulkoistavat lasinjalostuskoneiden huoltoa ulkoistusasteen ollessa nykyisin vain noin 20 %. Bystronicin hankinnalla Glaston myös vähentää selvästi tähän asti suurta riippuvuuttaan rakennussektorista, sillä kaupan jälkeen ajoneuvoteollisuuden osuus konsernin liikevaihdosta nousee arviomme mukaan vajaasta 10 %:sta 16-18 %:iin ja uuslaitemyynnissä vajaasta 15 %:sta vajaaseen 30 %:iin. Myös alalla yhä tärkeämmän tuotekehityksen ja etenkin digitaalisten palvelujen kehittämisessä Glastonin ja Bystronicin osaamisten yhdistäminen tarjoaa paljon uusia mahdollisuuksia.
- Glaston on strategiassaan ilmaissut halunsa toimia toimialan integraattorina ja se on tarkastellut Bystronicia mahdollisena ostokohteena jo usean vuoden ajan. Glaston tuntee hyvin Bystronicin ja myös sen emoyhtiön Conzzetan toimivan johdon. Molemmat suhtautuvat myönteisesti Glastoniin tulevana omistajana, mikä on hyvin tärkeä edellytys onnistuneelle integraatiolle.
- Glaston on arvioinut kaupalla saavutettaviksi kustannussynergioiksi 4 MEUR vuodessa 2021:een mennessä. Synergiat tulevat myytyjen tavaroiden hankintamenoista (säästöjä ostoissa, logistiikassa, asennuksissa jne.), myynnistä ja markkinoinnista sekä hallinnosta, jossa päällekkäisyydet luonnollisesti puretaan. Myös palveluverkostossa on säästömahdollisuuksia palvelupisteiden yhdistämisen myötä ja suurempi palveltava konekanta tehostaa selvästi verkoston toimintaa. Glaston uskoo ristiinmyynnin olemassa oleville asiakkaille tuovan merkittävää liiketoimintapotentiaalia. Synergioiden saavuttamiseen kuluvat ja vaadittavat investoinnit ovat 7-8 MEUR, painottuen vuoteen 2019.
- Glastonin mukaan kilpailuviranomaisiin liittyviä riskejä oston toteutumiselle ei ole. Kauppasumman (EV = 68 MEUR) rahoituksesta 15 MEUR tulee suunnatusta annista ankkuriomistajille, 21 MEUR 3 vuoden määräaikaislainasta (osa Glastonin 40 MEUR:n jälleenrahoituspakettia) sekä 32 MEUR merkintäetuoikeusannista. Jos em. 32 MEUR:n anti jäisi jostakin syystä osittain toteutumatta, Glastonin ankkuriomistajiin kuuluva Ahlstrom Capital on sitoutunut rahoittamaan puuttuvan osan juniorilainalla. Kaikkiaan kaupan toteutumiseen liittyvät riskit ovat siten hyvin pieniä ja tiukka aikataulu (toteutus Q1’19:n aikana) mahdollinen.
- 68 MEUR:n kauppahinnalla (yritysarvo) ja Bystronicin julkistettujen lukujen (H1’17-H1’18) perusteella kaupan EV/EBIT-kerroin on vajaat 11x, eli jonkin verran alempi kuin Glastonin verrokkiryhmän vuoden 2018 mediaani (12x). Glaston ei ole siten maksamassa ylimääräistä ”kontrollipreemiota” tai itse luomistaan synergioista. Arvioimme, että kauppa synnyttää huomattavan määrän lisäarvoa osakkeenomistajille ja osakemarkkinoiden positiivinen reaktio uutiseen on siten ollut perusteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 109,7 | 118,2 | 132,9 |
kasvu-% | 2,43 % | 7,76 % | 12,43 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 6,1 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 4,19 % | 5,13 % | 7,22 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,01 | 0,02 |
Osinko % | 1,14 % | 2,27 % | |
P/E (oik.) | 132,96 | 43,93 | 24,13 |
EV/EBITDA | 43,84 | 18,49 | 12,96 |