Glaston Q1: Ei hullumpaa
Glastonin Q1-raportti oli kokonaisuudessaan lievästi positiivinen. Tilaukset olivat odotustemme mukaiset, mutta liikevaihto jäi ennakoimastamme vaikka kasvoikin mukavasti. Suhteellinen kannattavuus oli odottamaamme paremmalla tasolla. Glaston toisti odotetusti 2022-ohjeistuksensa ja tarve ennustemuutoksille on ollut olematon. Koska osakkeen arvostus on hyvin kohtuullinen, säilytämme lisää-suosituksemme. Ennusteidemme ollessa käytännössä muuttumattomia säilytämme myös tavoitehintamme 1,20 eurossa.
Odotuksia parempi Q1-kannattavuus
Glastonin Q1-tilauskertymä kasvoi 25 % v/v ja oli linjassa odotustemme kanssa. Laitetilaukset kasvoivat selvästi palvelutilauksia nopeammin, mikä tietää myyntimixin lievää heikentymistä lähitulevaisuudessa. Konsernin Q1:n lopun tilauskanta on 44 % vuotta aiempaa korkeammalla ja turvaa hyvin odotettua liikevaihdon kasvua 2022. Toteutunut Q1-liikevaihdon kasvu jäi hieman odottamastamme. Syynä oli Insulating Glass –segmentin liikevaihdon jääminen viime vuoden tasolle, mikä johtui toimitusketjun häiriöistä Euroopassa ja Kiinan covid-sulkutoimista. Konsernin Q1:n vertailukelpoinen EBITA-marginaali oli 6,6 % eli selvästi odottamaamme 5,5 %:a parempi. Kannattavuutta tukivat volyymikasvu ja onnistunut hinnoittelu. Viime vuoden yli 10 %:n inflaatio materiaalikuluissa saatiin hyvin siirrettyä asiakashintoihin. Lisäksi Glaston onnistui myyntimixin heikentymisestä huolimatta pitämään bruttomarginaalin tasaisena. Taustalla oli bruttokatteiden parantaminen kaikilla liiketoiminta-alueilla.
Myötätuuli jatkuu, mutta aallokkokin kasvaa
Glaston odottaa edelleen vuoden 2022 liikevaihdon ja vertailukelpoisen EBITAn kasvavan vuoden 2021 tasosta. Hyvin sujuneesta Q1:stä huolimatta Glaston ei nostanut ohjeistustaan, koska ”epävarmuustekijät ovat nyt suurempia kuin edellisen kerran ohjeistusta annettaessa”. Glaston on varautunut riskeihin mm. kasvattamalla omia materiaali- ja komponenttivarastojaan. Peruskysyntänäkymä etenkin arkkitehtuurisegmentissä ja siten Glastonin IG-segmentissä jatkuu kuitenkin hyvänä: asuntojen rakennusluvat olivat EU:ssa Q4’21:llä jo 3 % koronaa edeltävän tason yläpuolella ja Yhdysvalloissa asuntojen rakennusluvat olivat Q1’22:lla 5 %:n kasvussa v/v. Lisäksi EU:n energiastehokkuusdirektiivi ja käynnissä oleva energiamurros tukevat kysyntää. Glastonin Q1-raportti ei antanut meille aihetta ennusteidemme merkittävään päivittämiseen. Nykyisissä ennusteissamme vuoden 2022 liikevaihto kasvaa 23 % ja EBITA 32 %. Vuosien 2023-2024 liikevaihdon vuosikasvu (CAGR) on 5 % ja EBITA:n kasvu 13 %.
Kurssipotentiaali kypsyy
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus on laskelmiemme mukaan noin 20 % p.a., mikä ylittää oman pääoman n. 12 %:n tuottovaatimuksen. Riskikorjattu tuotto-odotus on siten komea. Osakkeen vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 30-33 % verrokkiryhmän mediaanin alapuolella. Kerroinpohjainen diskontto ylittää siten selvästi 10 %:n tason, jota olemme pitäneet Glastonille perusteltuna. Osakkeen arvostuskertoimet ovat siten houkuttelevia. DCF-malli antaa osakkeen arvoksi edelleen vajaat 1,4 euroa, mihin on 42 %:n nousuvara. Toimintaympäristön riskien kasvettua uskomme mahdollisten positiivisten ajureiden lähitulevaisuudessa rajoittuvan isompiin yksittäisiin tilausjulkistuksiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 182,7 | 225,2 | 243,1 |
kasvu-% | 7,41 % | 23,29 % | 7,94 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 10,1 | 13,3 |
EBIT-% (oik.) | 3,62 % | 4,50 % | 5,49 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,07 | 0,10 |
Osinko | 0,03 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 2,63 % | 4,46 % | 5,58 % |
P/E (oik.) | 22,84 | 12,98 | 8,73 |
EV/EBITDA | 8,78 | 4,95 | 3,80 |