Glaston Q2: Kysyntäriskit varjostavat näkymiä
Glastonin Q2-numerot olivat konsernitasolla lähellä odotuksiamme ja kokonaissuoritus oli kohtuullinen. Glaston tarkensi vuoden 2023 ohjeistusta, mutta vain hienokseltaan. Vuosien 2024-2025 marginaaliennusteemme ovat nousseet, mutta samoin on käynyt veroasteelle. Osake ei ole mielestämme yliarvostettu, mutta yhtiön riskiprofiili on edelleen koholla. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme samoin kuin 0,95 euron tavoitehintamme.
Q2-numerot lähelle odotuksia
Glastonin Q2-tilauskertymä putosi -5 % v/v ja oli odotustemme mukainen. Arkkitehtuurilasituotteiden samoin kuin päivitystuotteiden kysyntä oli vaimeaa, mikä johtuu sekä rakentamisen vaisusta suhdanteesta että asiakkaiden normaalia alhaisemmasta kapasiteetin käyttöasteesta. Q2-liikevaihto (+3 % v/v) oli hieman ennusteitamme vahvempi. Glastonin toimitusketju oli kunnossa ja tehtaiden käyttöaste hyvä. Konsernin oikaistu EBITA-marginaali (6,2 %) oli suunnilleen odottamaamme tasoa. Kannattavuus sai tukea HT-segmentin konetoimitusten hyvästä bruttomarginaalista sekä IG- ja A&D-segmenttien konetoimitusten hyvästä volyymistä. Rasitteena olivat edelleen Tianjinin tehtaan ylösajokulut sekä kiinteiden kustannusten nousu. Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät (-0,7 MEUR) ylittivät odotuksemme, mutta nettorahoituskulut jäivät kurssivoittojen tukemina arvioitua pienemmiksi.
Markkinoista ei tule tukea; ennusteet kuitenkin lähes ennallaan
Glaston ohjeistaa edelleen liikevaihdon kasvua vuodelle 2023, mutta viritti EBITA-ohjeistusta hienokseltaan ylöspäin. Ohjeistus on uskottava, sillä jo nykyinen tilauskanta riittää laitemyynnin osalta ohjeistuksen saavuttamiseen. Epävarmuus liittyy nopeakiertoisen palveluliiketoiminnan kehitykseen, johon ei ole kovin hyvää näkyvyyttä. Glastonin markkinakommentit olivat hieman aiempaa varovaisempia. Arkkitehtuurimarkkinoiden hidastumisen johdosta kysyntäympäristön odotetaan heikkenevän Euroopassa ja Kiinassa H2’23:lla. Rakentamisen yleisesti heikko suhdanne pitää asiakkaiden kapasiteetin vajaakäytöllä ja tämä tekee investointien lykkäämisestä aiempaa helpompaa. Vuoden 2023 ennustemuutoksemme ovat pieniä, sillä jo aiempi EBITA-ennusteemme oli linjassa päivitetyn ohjeistuksen kanssa. Vuosien 2024-2025 liikevaihtoennusteemme ovat käytännössä ennallaan ja niiden taustoja käsiteltiin edellisessä päivityksessämme. Olemme nostaneet hivenen marginaaliennusteitamme materiaalikulujen parantuneen hallinnan johdosta. Toisaalta olemme tarkistaneet ylöspäin ennusteitamme vuosien 2023-2025 konserniveroasteeksi. Vuosien 2024-2025 odotettu EPS-kasvu (CAGR) on edelleen kohtuullinen +10 % p.a., mutta sijoittajien katse lienee lähiajat vuoden 2024 kehityksessä joka on negatiivista.
Arvostus ei ole koholla, mutta riskit ovat
Glastonin osake ei ole mielestämme yliarvostettu, mutta yhtiön riskiprofiili on edelleen koholla rakentamisen näkymien ollessa kaikilla keskeisillä markkinoilla negatiivisia tai ainakin sumuisia. Näemme merkittävän riskin siinä, että lähikvartaalien tilauskertymä osoittautuu vaisuksi ja tuo samalla paineita 2024-tulokseen. Kokonaiskuva osakkeen riskikorjatusta tuotosta jää epäyhtenäiseksi eikä ole mielestämme riittävän houkutteleva. Myös verrokkihinnoittelun viesti on epäyhtenäinen emmekä usko sen muutoinkaan olevan tällä hetkellä oleellinen kurssiajuri. DCF-malli antaa osakkeen nousuvaraksi vahvan noin +35 %. Tämän realisoituminen on kuitenkin lähiaikoina epätodennäköistä kurssi- ja tulosajureiden ollessa vääränsuuntaisia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 213,5 | 217,9 | 220,1 |
kasvu-% | 16,89 % | 2,05 % | 1,01 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 11,6 | 10,3 |
EBIT-% (oik.) | 4,64 % | 5,33 % | 4,68 % |
EPS (oik.) | 0,06 | 0,08 | 0,07 |
Osinko | 0,04 | 0,04 | 0,04 |
Osinko % | 4,43 % | 4,66 % | 4,08 % |
P/E (oik.) | 15,55 | 11,32 | 13,11 |
EV/EBITDA | 5,84 | 4,87 | 4,48 |