Glaston Q3: Ongelmat näyttävät väliaikaisilta
Glastonin Q3-raportti oli pettymys keskeisten numeroiden jäädessä vähintään lievästi odotuksistamme. Olemme jättäneet vuosien 2022-2024 liikevaihtoennusteemme ennalleen, mutta leikanneet hieman EBITA-marginaali-ennusteitamme odottaessamme komponenttihaasteiden jatkuvan edelleen. Glastonin osake on yhä houkuttelevasti hinnoiteltu ja tarjoaa hyvän potentiaalin kärsivälliselle sijoittajalle. Säilytämme osta-suosituksen, mutta leikkaamme tavoitehintaa 1,10 (aik. 1,20) euroon huomioidaksemme alentuneet ennusteemme.
Q3-luvut alakantissa
Glastonin Q3-tilauskertymä kasvoi +90 % v/v, mutta jäi hieman odottamastamme +93 %:sta v/v. Vahvaa kertymää tuki yksittäinen 31 MEUR:n kauppa. Julkistamattomien eli ns. pohjatilaustenkin määrä kasvoi selvästi yli 20 % v/v. Komponenttien 5-10 %:n hintainflaatio on siirretty kokonaisuudessaan tilauksiin, joiden katteet ovat normitasolla. Suhteessa odotuksiimme liikevaihdon vain +3 %:n v/v kasvu oli pettymys. Glaston viittasi elektroniikka- ja automaatiokomponenttien pulaan sekä Kiinan covid-rajoituksiin, jotka hidastivat toimituksia. Oikaistu EBITA-marginaali Q3:lla (5,1 %) oli selvä pettymys. Toimitusten bruttokatetaso oli kunnossa, mutta liikevaihto jäi kulutasoon nähden liian pieneksi mm. juuri komponenttipulan vuoksi. Glastonin väite organisaation rakentamisesta selvästi isommalle liikevaihdolle on uskottava, sillä konsernin henkilöstö kasvoi Q3:lla +6 %:lla v/v liikevaihdon kasvaessa vain +3 % v/v.
Kannattavuusennusteisiin lisää turvamarginaalia
Glaston odottaa edelleen 2022-liikevaihdon kasvavan vuoden 2021 tasosta, mikä on helppoa kun Q1-Q3’22:n liikevaihto kasvoi +18 % v/v. Yhtiö kuitenkin odottaa vertailukelpoisen EBITA:n asettuvan 12-14 MEUR:oon (aik. 12-15 MEUR). Glaston indikoi, että ohjeistuksen lasku on varotoimenpide, kun komponenttien saatavuus on edelleen kyseenalaista. Glaston vaikutti luottavaiselta HT-segmentin aurinkolasikoneiden kysyntään (Kiina ja Yhdysvallat), IG-koneiden kysyntään (Eurooppa ja Yhdysvallat) ja ajoneuvolasikoneiden markkinoihin (Kiina ja Yhdysvallat). Yhtiö kuitenkin muistutti inflaation, korkojen nousun ja talouskasvun hidastumisen negatiivisista vaikutuksista. Glaston arvioi elektroniikka- ja automaatiokomponenttien saatavuushaasteiden jatkuvan vielä Q1-Q2’23:lla, mutta muiden komponenttien tilanne alkaa parantua. Tilauskertymän ja -kannan ollessa ennätysvahvoja olemme jättäneet vuosien 2023-2024 liikevaihtoennusteemme ennalleen. Toimitusketjun haasteiden jatkuessa kuitenkin edelleen olemme leikanneet vuosien 2023-2024 EBITA-ennusteitamme -4…-5 %:lla. Uusi vastaava ennusteemme on nyt 17,7 MEUR (marg. 7,1 %) vuodelle 2023 ja 19,7 MEUR (marg. 7,5 %) vuodelle 2024. Odotuksemme ovat vielä kaukana Glastonin 10 %:n EBITA-marginaalitavoitteesta vuonna 2025.
Arvostuksessa reilusti nousuvaraa
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus on sekä P/E- että EV/EBITDA-kertoimen pohjalta laskettuna yli 20 %, mikä ylittää merkittävästi noin 12 %:n tuottovaatimuksemme. Tämän vuoksi osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on erittäin houkutteleva. Osakkeen vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 26-30 % verrokkiryhmän mediaanin alapuolella. Kerroinpohjainen diskontto ylittää siten selvästi 10 %:n tason, jota olemme Glastonin tapauksessa pitäneet soveltuvana. DCF-malli antaa osakkeen nousupotentiaaliksi yli 50 %. Sijoittajan tulee kuitenkin huomioida etenkin mallin ikuisuusolettamiin sisältyvä riski.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 182,7 | 222,4 | 249,3 |
kasvu-% | 7,41 % | 21,78 % | 12,07 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 9,5 | 12,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,62 % | 4,28 % | 5,07 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,07 | 0,10 |
Osinko | 0,03 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 2,63 % | 4,08 % | 5,24 % |
P/E (oik.) | 22,84 | 12,12 | 8,91 |
EV/EBITDA | 8,78 | 5,87 | 3,94 |