Glaston: Vielä liian aikaista hypätä kyytiin
Glastonin tilauskertymä oli Q2:lla koronan vuoksi heikko, mutta liikevaihto ja kannattavuus yllättivät positiivisesti. Markkinatilanne paranee vähitellen, mutta riskit päinvastaisesta kehityksestä ovat edelleen suuria. Olemme leikanneet hieman vuosien 2020-2022 liikevaihtoennusteitamme, mutta nostaneet tulosennusteitamme odotuksia paremman Q2-kannattavuuden sekä uusien Bystronic-synergioiden myötä. Epäyhtenäisen arvostuskuvan ja puuttuvien lyhyen tähtäimen positiivisten kurssiajureiden vuoksi toistamme osakkeen vähennä-suosituksemme. Ennustenostojemme myötä kohotamme kuitenkin tavoitehintamme 0,75 (aik. 0,65) euroon.
Q2:n tilauksissa kyykky, mutta kannattavuus kelvollinen
Glastonin Q2-tilauskertymä (-46 % v/v) oli heikko. Tilaukset tulivat lujaa alas kaikissa liiketoiminnoissa ja yllättävää oli myös palvelutilausten 45 %:n v/v lasku. Konsernin liikevaihto laski selvästi odotuksia vähemmän (tot. -16 % v/v vs. od. -28 % v/v), mutta sitäkin painoivat matkustusrajoitukset sekä asiakkaiden pyynnöstä tapahtunut laitetoimitusten ja asennusten lykkääminen. Alentunut volyymi ja heikentynyt myyntimix painoivat kannattavuutta suhteessa Q2’19:ään. Kannattavuutta kuitenkin tukivat organisaation virtaviivaistaminen, lomautukset sekä matkakulusäästöt. Konsernin vertailukelpoinen EBITA-marginaali (4,8 %) laskikin yllättävän vähän vuoden takaisesta (6,2 %). Isot nettorahoituskulut sekä tappiollisesta tuloksesta maksetut verot painoivat kuitenkin osakekohtaista tulosta.
Marginaaliodotuksia ylös, mutta riskitkin ovat koholla
Glaston säilytti 2020-ohjeistuksensa vertailukelpoisen EBITA:n laskusta v/v. Ohjeistuksen toteutuminen on selviö, sillä viime vuoden vertailukelpoisen EBITA:n tasolle pääseminen olisi edellyttänyt 35 %:n v/v EBITA-parannusta H2’20:llä. Glastonin mukaan asiakkaiden aktiviteetti on tällä hetkellä paraneva, ja ensimmäisenä tämä näkyy palvelukysynnässä. Olemme kuitenkin edelleen huolissamme koronapandemian toisen aallon vaikutusten lisäksi Glastonin loppuasiakastoimialojen eli rakentamisen ja ajoneuvoteollisuuden näkymistä, jotka eivät stimuloi investointeja lasinjalostuskapasiteettiin. Olemme leikanneet hieman vuosien 2020-2022 liikevaihtoennusteitamme Q2:n vaisun tilauskertymän sekä älylasiprojektista annettujen varovaisten kommenttien jälkeen. Ennusteemme liikevoitoksi ilman kertaeriä ovat kuitenkin nousseet 2-7 %:lla Q2’20:n odotuksia paremman kannattavuuden sekä Bystronic-synergiapotentiaalin kasvun seurauksena. Toisaalta mainittujen markkinariskien vuoksi myös ennusteidemme (negatiivinen) riski on koholla.
Positiiviset kurssiajurit vielä horisontin takana
Glastonin osake on vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla (>100x ja 25x) arvostettu reippaasti verrokkien yläpuolelle ja vuoden 2021 sinänsä melko alhaisiin kertoimiin (11x ja 9x) taas sisältyy merkittävä riski varsin heikon ennustettavuuden takia. Kassavirtamallimme indikoi osakkeen nousuvaraksi yli 60 %. Mallin soveltuvuus talouden nykytilanteessa on edelleen varsin heikko riskitasojen ollessa koholla. Glastonin tämänhetkinen alhainen kannattavuus vääristää kokonaistuottomallin odotuksia suhteellisesta tuloskasvusta, minkä vuoksi tämänkin mallin soveltuvuus arvostustarkasteluun on nyt huono. Glastonin keskipitkän aikavälin tulos- ja kurssiajureista pidämme eristyslasiliiketoimintaa sekä älylasiliiketoimintaa merkittävimpinä. Etenkin eristyslasin potentiaali on mittava ja Glastonin tuotetarjonta kilpailukykyinen. Sijoittajien on kuitenkin vielä odotettava tarkempia tietoja liiketoimintojen kehittymisestä ennen kuin niiden koko potentiaalin diskonttaaminen osakkeeseen on perusteltua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 175,5 | 177,0 |
kasvu-% | 78,96 % | −3,04 % | 0,88 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,4 | 9,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,93 % | 5,09 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,00 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
Osinko % | 1,59 % | 4,55 % | |
P/E (oik.) | 135,94 | 297,56 | 12,63 |
EV/EBITDA | 18,77 | 10,75 | 5,28 |