Gofore-päivitys - ripeä paluu vahvaan kannattavuuteen
Nostamme Goforen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 8,30 euroa) heijastellen nousseita tulosennusteita. Gofore kertoi eilen liiketoimintakatsauksessaan Q1:n liikevaihdon kasvaneen vahvat 37 %. Tärkeintä oli Q1:n kannattavuuden odotettua nopeampi ja voimakkaampi elpyminen H2’18:n haasteiden jälkeen. Nopea käänne osoittaa Goforen ketterän organisaatiomallin toimivan tehokkaasti ja yhtiön ohjattavuuden olevan hyvä. Alkuvuoden odotettua heikomman rekrytointitahdin myötä arvioimme kuitenkin Goforen jäävän vuoden 2019 liikevaihto-ohjeistuksestaan. Olemme hieman laskeneet kasvuennusteitamme, mutta vastaavasti tulosennusteemme nousivat selvästi. Kurssilaskun ja nousseiden ennusteiden myötä Goforen osakkeen arvostus on muuttunut houkuttelevaksi (2019e P/E 12x) huomioiden yhtiön voimakas kasvu ja laatu.
Gofore kertoi eilen sen maaliskuun liikevaihdon kasvaneen 6,1 MEUR:oon (4,2 MEUR), mikä vastaa 45 %:n kasvua vertailukaudesta. Liikevaihdon kasvu kiihtyi viime kuukausista (Q1’19 kasvu 37 %) Ison-Britannian tytäryhtiön ja Silver Planet -kaupan vetämänä. Goforessa yhtiön oman henkilöstömäärän ja kokonaiskapasiteetin kasvu indikoivat parhaiten tulevaa kasvua. Eilisen tiedotteen heikkous oli maaliskuun lopun henkilöstömäärä (544) ja kokonaiskapasiteetti (500), jotka jäivät hieman odotuksistamme.
Goforen kannattavuus laski vuoden 2018 lopulla odotettua alemmaksi (H2’18 EBITA-% 11,5 %) ja arvioimme silloin kannattavuuden elpyvän asteittain vuoden 2019 aikana. Alkuvuoden odotettua voimakkaampi kannattavuuden nousu (Q1’19 EBITA-% 17,2 % vs. H1’19e 13 %) osoittaa näkemyksemme mukaan Goforen organisaatiomallin ja kulttuurin vahvuuden. Yhtiö sai alkuvaikeuksien jälkeen matalamman käyttöasteen Solinor-kaupan nopeasti lähemmäksi Goforen tasoa ja koko yhtiön toimintatapojen fokuksen palautettua, minkä myötä kannattavuus korjaantui odotettua nopeammin ja voimakkaammin. Tämä näkyy osittain liikevaihto/henkilö/työpäivä -parametrissa, joka kehittyi positiivisesti (+6 %) ja indikoi laskutusasteen ja/tai keskilaskutuksen parantuneen vertailukaudesta.
Odotettua heikompien rekrytointien myötä laskimme liikevaihtoennusteita 4 %, mutta ennustettua paremman kannattavuuden myötä tulosennusteemme nousivat noin 10 % vuodelle 2019. Ennustamme liikevaihdon olevan kuluvana vuonna 69,4 MEUR ja jäävän 71-79 MEUR:n liikevaihto-ohjeistuksesta. Toteutuessaan tulosvaroituksen ei pitäisi olla suuri yllätys, sillä ohjeistus oli alun perin kunnianhimoinen ja alkuvuoden rekrytointitahti ei arviomme mukaan nykyisellä näkymällä riitä 71 MEUR:n liikevaihtoon. Tärkeintä on kuitenkin kannattavuuden elpyminen (2019e EBITA-% 15,5 %) ja tuloskasvun jatkuminen vahvalla tasolla (CAGR 2018-2022e noin 20 %).
Gofore on yksi sektorinsa laadukkaimpia ja parhaita yhtiötä kasvulla ja kannattavuudella mitattuna, ja yhtiöllä on jo tehtyjen yrityskauppojen ja rekrytointien myötä vahvat kasvunäkymät (37 %) alkaneelle vuodelle. Tavoitehintamme vastaa P/E- ja EV/EBIT-kertoimia 14x ja 11x vuodelle 2019e. Tavoitehinnalla kertoimet ovat keskimäärin 5 % alle verrokkien tason, mitä pidämme maltillisena huomioiden yhtiön sektoria nopeampi tuloskasvu ja pienempi koko. Nykyinen noin 12x P/E-luku (2019e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun noin 20 %:n tuloskasvuun tarjoaa näkemyksemme mukaan maltillisen tuotto/riski-suhteen osakkeelle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 50,6 | 69,4 | 79,8 |
kasvu-% | 48,99 % | 37,22 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 6,8 | 10,8 | 12,0 |
EBIT-% (oik.) | 13,44 % | 15,49 % | 15,00 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,65 | 0,71 |
Osinko | 0,19 | 0,25 | 0,30 |
Osinko % | 2,25 % | 1,04 % | 1,25 % |
P/E (oik.) | 20,22 | 37,04 | 34,05 |
EV/EBITDA | 14,53 | 30,22 | 26,55 |