Gofore Q1: Jäätävää suorittamista tässä markkinassa

Nostamme Goforen tavoitehinnan 31,0 euroon (aik. 30,0) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme samalla lisää-suosituksen. Goforen liikevaihto kasvoi todella vahvasti ja oli linjassa odotuksiin. Samalla kannattavuus nousi todella vahvaksi ja tulos ylitti odotukset. Isossa kuvassa yhtiö jatkoi alkuvuonna yhtiöltä totuttua kaikin puolin erittäin vakuuttavaa kehitystä. Epävarma makrotalouden tilanne aiheuttaa lyhyellä aikavälillä epävarmuutta yhtiön kysyntäympäristön suhteen, mutta tähän asti yhtiö on onnistunut navigoimaan esimerkillisesti haastavammassakin ympäristössä. Nykyinen arvostuskuva (tuotto-odotus ~15 %, 2023 EV/EBIT 13x) puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta, erityisesti kun huomioidaan yhtiön vahvan orgaanisen kasvun historia. Katso toimitusjohtajan haastattelu tästä.

Vahvaa kasvua erittäin kannattavasti

Goforen liikevaihto oli tiedossa tammi- ja helmikuun osalta ja maaliskuussa kasvu jatkui vahvana liikevaihdon ollessa 18,1 MEUR (ennuste 17,6 MEUR). Kokonaisuutena liikevaihto kasvoi Q1:llä yhteensä 39 % 49,2 MEUR:oon. Orgaaninen kasvu oli erittäin vahvalla 32 %:n tasolla (sektori mediaani 2022 11 %). Erityisen positiivista kvartaalilla oli asiakashintojen kasvu (+3,8 %) suhteessa keskimääräiseen palkkainflaatioon (2,2 %), mikä tuki erityisesti kannattavuutta ja tukee sitä arviomme mukaan myös jatkossa. Goforen oikaistu EBITA kasvoi Q1:llä 8,3 MEUR:oon (Q1’22: 5,1 MEUR) ylittäen 7,1 MEUR:n ennusteemme. Tämä vastasi yhtiölle erittäin vahvaa 16,9 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (sektori mediaani 2022 7 %). Kannattavuuden kehitystä tuki hinnankorotukset, parantuneet laskutusasteet ja kiinteiden kulujen skaalautuminen voimakkaan kasvun myötä.

Gofore navigoi epävarmassa markkinassa todella vakuuttavasti

Teimme raportin myötä pieniä positiivisia tarkennuksia kannattavuuden osalta (muutokset +2-5 %). Ennustamme Goforen kasvavan 27 % vuonna 2023 vahvan orgaanisen kasvun (noin 20 %) vetämänä. Odotamme EBITA-%:n nousevan hieman ja olevan 15,0 % vuonna 2023 (2022: 14,7 %). Kannattavuutta tukevat paremmat asiakashinnat ja matalampi vaihtuvuus. Kannattavuutta rajoittaa edelleen palkkainflaatio, tosin aikaisempaa vähemmän. Ennustamme yhtiön kasvavan orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (2024-2025: 11-12 %) ja EBITA-%:n olevan vajaassa 15 %:ssa vuosina 2024-2025. Markkinan epävarmuuksista huolimatta Goforen näkymät ovat säilyneet hyvinä. Lyhyellä aikavälillä osaajakilpailu on hieman hellittänyt ja kasvun kannalta asiakaskysynnän kehityksen merkitys on kasvanut. Yleisesti luotamme yhtiön kykyyn navigoida epävarmassa markkinassa, mitä helpottaa vahva asema ennustettavassa julkisen sektorin asiakaskentässä.

Arvostuskuva puoltaa positiivista näkemystä

Gofore on jo vuosia todistanut olevansa IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä ja alkaa olemaan jo vertailukelpoinen myös kansainvälisiin kärkiverrokkeihin. Absoluuttisesti vuoden 2023 oik. EV/EBIT-kerroin (13x) on yhtiön kasvuennusteet ja vahvat jatkuvat näytöt huomioiden houkutteleva. Kerroin on noin 20 % alle koko verrokkiryhmän, mikä on nykyinen kasvu ja kannattavuusnäkymä huomioiden myös houkutteleva taso. Odottamastamme tuloskasvusta (10 %) ja osingosta (2 %) muodostuva tuotto-odotus ylittää jo pelkästään tuottovaatimuksemme. Lisäksi annamme yritysostojen toteutukselle positiivisen optioarvon, jonka huomioimme hyväksyttävässä arvostustasossa. Näemme yhtiöllä olevan hyvät mahdollisuuden luoda omistaja-arvoa yritysostojen kautta, kun huomioidaan yhtiön erinomainen track-record.