Nostamme Goforen tavoitehinnan 13,5 (aik. 11,0) euroon heijastellen ennustemuutoksia ja sektorin hyväksyttävää arvostustasoa. Tarkistamme samalla Goforen osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Goforen syyskuun liikevaihto ylitti selvästi ennusteemme, kun taas Q3:n kannattavuus jäi hieman odotuksista. Korona pitää edelleen yleistä riskitasoa koholla, mutta IT-palvelusektori ja Gofore vaikuttavat navigoivan hyvin sen läpi ja koronan yli katsottuna kysyntänäkymä on vain vahvistunut. Arvioimme Goforen jatkavan sektoria vahvempaa kannattavaa kasvua myös tulevina vuosina. Näin hyväksymme yhtiölle sektoria korkeamman arvostuksen ja pidämme nykyistä arvostusta (2021e EV/EBIT 12x) edelleen maltillisena. Syyskuussa julkaisemamme liiketoimintaan syvemmin paneutuva laaja raportti yhtiöstä on isossa kuvassa edelleen ajankohtainen ja luettavissa tästä.

Syyskuun liikevaihto ylitti odotukset ja kannattavuus jäi hieman odotuksista Q3:lla

Gofore kertoi eilen sen syyskuun liikevaihdon kasvaneen ~40 % 8,3 MEUR:oon, mikä oli selvästi yli 7,6 MEUR:n ennusteemme. Näin Q3:n liikevaihto kasvoi 22 % 16,3 MEUR:oon. Liikevaihtoa vauhditti syyskuusta konsolidoitu Qentinel-yritysosto. Goforen liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto oli Q3:lla 1,8 MEUR tai 11,3 % liikevaihdosta ja jäi 2,1 MEUR:n ennusteestamme. Tulosta painoivat ennustettua matalammat käyttöasteet, mikä johtui normaalia kovemmasta projektien loppumisesta kesällä ja keväällä tehdyistä voimakkaista etupainotteisista rekrytoinneista. Kommentit syyskuusta olivat kuitenkin positiiviset, mitä myös liikevaihtoluvut tukevat. Lisäksi myyntiputki on ymmärryksemme mukaan hyvä, mikä tukee liikevaihdon kehityksen jatkumista ja käyttöasteiden nousemista.

Odotamme Goforen yltävän selvällä marginaalilla ohjeistukseensa

Lyhyellä tähtäimellä korona ei juurikaan ole hidastanut Goforen tai IT-palvelusektorin vauhtia. Teimme vain pieniä tarkennuksia kuluvan vuoden ennusteisiimme ja nostimme vuosien 2021-22 ennusteita noin 3 %. Ennustamme tänä vuonna Goforen liikevaihdon kasvavan 21 % 77 MEUR:oon. Arvioimme oikaistun EBITAn kasvavan 35 % 10,9 MEUR:oon ja olevan 14,1 % liikevaihdosta. Ennustamme näin yhtiön ylittävän liikevaihdon 70-76 MEUR:n ohjeistushaarukan ja EBITA-ennusteemme on kirkkaasti yli kasvua indikoivan ohjeistuksen. Arvioimme Goforen strategisen positioitumisen kasvaville digitaalisille alueille mahdollistavan yhtiölle edelleen sektoria paremman kasvun jatkumisen lähivuosina. Ennusteemme vuosien 2021-2023 liikevaihdon kasvulle (10 %) ovat linjassa yhtiön pitkän aikavälin tavoitteiden kanssa ja hieman alle 15 %:n EBITA-tavoitteen. Odotamme näin reilun 10 %:n keskimääräistä tuloskasvua liikevaihdon ja kannattavuuden tukemana.

Goforen arvostus on kurssinoususta huolimatta edelleen maltillinen

Goforen osake on noussut selvästi edellisestä päivityksestä ja heijastelee yhtiön ja sektorin vahvistuneiden kysyntäfundamenttien myötä kohonnutta arvostustasoa sekä yhtiön sektoria vahvempaa tuloskasvua. Lievästi nousseilla ennusteillamme yhtiön EV/EBIT- ja P/E-kertoimet vuodelle 2021 ovat 12x ja 17x, mikä on 15 % yli sektorin. Verrokkiryhmässä olemme käyttäneet Inderesin ennusteita seuraamissamme yhtiöissä, mikä huomioi liikearvopoistot ja parantaa vertailukelpoisuutta suomalaisten IT-palveluyhtiöiden välillä. Osakkeen absoluuttinen arvostustaso on näkemyksemme mukaan edelleen maltillinen huomioiden yhtiön tuloskasvu, vahvistuneet kysyntäfundamentit ja Helsingin pörssin seuraavan 12kk ~14x EV/EBIT- ja ~17x P/E-taso. Osakkeen tuotto-odotus muodostuu 2 %:n osinkotuotosta ja >10 %:n tuloskasvusta reilun 10 %:n tasolle. Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva yhtiön track-record sekä vahvan taseen (2020e omavaraisuusaste 59 %) antama liikkumavara ja turva huomioiden (2020e nettokassa 14 MEUR). Goforen kautta sijoittaja pääsee kiinni digitalisaatiomurrokseen vakaata kannattavuutta ja kassavirtaa tekevän palveluliiketoiminnan maltillisemmalla riskiprofiililla sekä ilman teknologiariskejä. Osakkeen keskeisimmät riskit liittyvät näkemyksemme mukaan koronan vaikutuksiin ja yrityskauppoihin.