Goforen huhtikuu sujui odotuksia paremmin

Gofore tiedotti perjantaina sen huhtikuun liikevaihdon olleen 6,4 MEUR, mikä vastaa noin 17 %:n kasvua vertailukaudesta. Liikevaihto ylitti 0,2 MEUR:lla ennusteemme. Huhtikuussa Gofore voitti Verohallinnon neljän vuoden kilpailutuksen, jonka arvioitu kokonaisarvo on 2 MEUR. Lisäksi yhtiö voitti Liikenne- ja viestintävirasto Traficomin viiden vuoden sopimuksen, minkä kokonaisarvo on 4,1 MEUR ja sopimukset tukevat hyvin lähivuosien kasvua. Yhtiö kertoi myös vuoden 2020 NPS indeksistä, joka nousi 54:ään viime syksyn 50:stä ja oli yli tutkimuksen verrokkiyritysten 37:n.

Goforessa yhtiön oman henkilöstömäärän ja kokonaiskapasiteetin muutos indikoivat parhaiten tulevaa kasvua. Goforen henkilöstön lukumäärä oli 596 huhtikuun lopussa, kokonaiskapasiteetti oli 559 (10 maaliskuusta) ja alihankinta 80 (+7 maaliskuusta). Goforen henkilöstömäärän, kokonaiskapasiteetin ja alihankinnan kasvu huhtikuussa oli positiivinen yllätys ja indikoi kysynnän olevan hyvää lähikuukausina.

Korona tulee arviolta kuitenkin hidastamaan kasvuvauhtia H2:lla, mutta yhtiön vahva tase (2019: omavaraisuusaste 65 % ja 22 MEUR:n kassa), liiketoiminnan painottuminen julkiselle sektorille (70 % liikevaihdosta) ja hyvä näkyvyys kuukausittaisten liiketoimintakatsauksien myötä laskevat riskiprofiilia. Arvioimme Goforen edelleen saavuttavan ohjeistuksensa, joka odottaa liikevaihdon sekä vertailukelpoisen oikaistun EBITA-liikevoiton kasvua vuoteen 2019 verrattuna. Ennusteemme nousi noin 3 % huhtikuun hieman odotettua paremman liikevaihdon, rekrytointien ja alihankinnan myötä. Odotamme liikevaihdon kasvavan 11 % 71,1 MEUR:oon ja oikaistun EBITA-liikevoiton kasvavan 10 % 8,8 MEUR:oon. Ennustamme EBITA-%:n pysyvän viime vuoden yhtiölle heikolla 12,5 %:n tasolla vuonna 2020 (2016-2018 ~15 %). Kasvuennuste pitää sisällään keskimäärin 0,4 henkilön kuukausittaisen henkilöstökasvun sekä vertailukauden tasolla olevan asiakashintojen tai laskutusasteen nousun vaikutuksen laskutukseen (huhtikuun arviomme +2 %). Arvioimme laskutusasteiden lievän nousuvaran kompensoivan koronan luoman lievän hintapaineen.

Gofore arvioi kohdemarkkinan jatkavan lähivuosina selvästi yleistä talouskasvua sekä ICT-palvelusektoria vauhdikkaampaa kasvua, mutta vauhdin jäävän alle 10 %:iin. Gofore on todennut markkinoiden kasvun ylittämisen ja 15 %:n EBITA -marginaalin ennen liikearvopoistoja olevan hyviä tavoitteita myös jatkossa. Vuosina 2021-2022 ennustamme liikevaihdon kasvavan 8-9 % ja EBITA-%:n olevan 13-14 %. Ennusteemme liikevaihdolle ovat linjassa tai hieman alle yhtiön pitkän aikavälin tavoitteiden ja EBITA:n osalta hieman alle pitkän aikavälin 15 %:n tavoitteen.

Tavoitehinnallamme (8,0 euroa) lasketut liikearvopoistoista oikaistut EV/EBIT-kertoimet vuosille 2020-2021 ovat 11x ja 9x tai vielä noin 25 % alle verrokkien. Goforen nettokassasta johtuen suosimme EV-pohjaisia kertoimia verrattaessa yhtiötä verrokkeihin. Näkemyksemme mukaan Goforen absoluuttinen ja erityisesti suhteellinen arvostus on houkutteleva. Lisäksi vahva tase antaa huomattavaa liikkumavaraa yritysjärjestelyissä.