Harvian kilpailija Sauna360 myytiin USA:han

USA:lainen Masco ilmoitti torstaina, että se on ostanut Harvian suurimpiin kilpailijoihin kuuluvan Sauna360-yhtiön. Kauppahinta vastaa viime vuoden oikaistulla liiketuloksella EV/EBIT kerrointa 14x eli suunnilleen Harvian arvostusta tälle vuodelle. Näin ollen kauppa ei mielestämme tue korkeampaa arvostusta Harvian osakkeelle. Harvian kannalta kauppa voi kiristää kilpailua USA:ssa, joskin molemmat yhtiöt ovat onnistuneet kasvamaan viime vuosina USA:n markkinalla hyvin.

Yhdysvaltalainen Masco osti Harvian kilpailijan Sauna360:n

USA:lainen Masco ilmoitti torstaina ostavansa Harvian suurimpiin kilpailijoihin kuuluvan Sauna360-yhtiön, joka on ollut viime vuodet pääomasijoittajan omistuksessa. Masco omistaa ison brändiportfolion mm. kylpyhuone- ja sisustuotteita ja esim. ulkoaltaita. Sen liikevaihto viime vuonna oli yli 8,5 mrd. USD. Kauppahinnaksi Masco kertoi 125 MEUR. Viime vuonna Sauna360 teki tilinpäätöksensä mukaan 81 MEUR liikevaihtoa ja 8,8 MEUR liiketulosta ilman uudelleenjärjestelykuluja. Näin ollen myyntihinta vastaa viime vuoden luvuilla EV/liikevaihto kerrointa 1,5x ja EV/oik. EBIT kerrointa 14x. Masco kommentoi ostokertoimien olleen sen omien kertoimien alle, joskaan ei tarkentanut, mistä kertoimesta puhuttiin. Mascon EV/EBIT-kerroin on noin 13,5.

Harvian vastaavat kertoimet viime vuoden luvuilla ovat EV/liikevaihto 2,8x ja 13x ja tämän vuoden luvuilla 3,0 ja noin 14x. EV/liikevaihto-kertoiminen eroa selittää merkittävä ero kannattavuudessa. On hyvä huomioida, että Harvian osalta odotamme tuloksen laskevan tänä vuonna, kun taas Sauna360 on onnistunut kasvamaan selvästi vielä 2022 ja odottaa kasvua ainakin USA:n markkinalla, joka oli jo yli 60 % sen liikevaihdosta 2022, myös tänä vuonna. Näin ollen Sauna360-kaupan EV/EBIT kerroin 14x ei mielestämme tue korkeampi kertoimia Harvialle.

Sauna360 on entinen TylöHelo, joka on kasvanut voimakkaasti USA:ssa

Sauna360-yhtiön historia on suomalaisen Helon ja ruotsalaisen Tylon yhdistymisessä vuonna 2008. Konserniin kuuluu myös USA:ssa toimivat Finnleo ja Amerec brändit, joista jälkimmäinen on höyrysaunoihin suuntautunut brändi. TylöHelon taloudellinen kehitys oli käsityksemme mukaan vaisua 2010-luvulla ja sen liikevaihto laski noin 50 MEUR-tasoon, jossa se säilyi 2020 asti. Samalla tuloksenteko oli haastavaa. Viime vuosina yhtiön USA:n liiketoiminta on kasvanut voimakkaasti ja oli viime vuonna yksinään jo 50 MEUR. Samaan aikaa oik. liikevoitto on kääntynyt 2018-19 nollatasosta yli 10 % marginaaliin, joka on toki vasta noin puolet Harvian tasosta. Sauna360 kertoo tilinpäätöksessään odottavansa USA:n kasvun jatkuvan myös tänä vuonna, jonka voisi ounastella tukevan myös koko konsernin kasvua.

Harvian kannalta kilpailu USA:ssa voi kiristyä

Harvian kannalta merkittävin potentiaalinen seuraus sen liiketoiminnalle on, että kilpailu USA:n markkinalla kiristyy, kun Masco tuo Sauna360:n tuotteille lisää jakeluvoimaa. Huomioimme tosin, että Sauna360 on kasvanut USA:ssa jo vuosia ja Harvia on pystynyt kasvamaan siellä samaan aikaan. Emme myöskään tiedä kuinka paljon Sauna360:n USA:n myynnistä on höyrysaunoja/laitteita, joissa Harvia ei merkittävissä määrin ole mukana. Mitään välitöntä tai merkittävää vaikutusta emme siten Harvian kannalta näe.