Heeros Q3: Kannattava perusta kasvulle
Toistamme Heeroksen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 4,2 euroon (aik. 3,10 euroa). Heeroksen kasvuvauhti pysyi odotetusti heikkona koronan vaikutusten myötä, mutta kannattavuudessa tehtiin huomattava loikka parempaan. Uusi johto on lyhyessä ajassa ja hankalassa ympäristössä tasapainottanut yhtiön perustan, mikä laskee osakkeen riskiprofiilia ja pitää tuotto-odotuksen edelleen kohtuullisena.
Liikevaihdon kehitys oli odotetusti vaisua Q3:lla, mutta kannattavuus otti ison loikan eteenpäin
Heeroksen liikevaihto kasvoi Q3:lla vertailukaudesta 4 % 2,14 MEUR:oon (Q3’19 2,05 MEUR), mikä on SaaS-mallilla toimivalle ohjelmistoyhtiölle heikko taso. Kasvua hidasti Q3:lla pandemiaa edeltävää tasoa matalammat transaktiovolyymit, mutta tukea antoi myynninedistämiskampanjan ohella Ostolaskut-ratkaisun lanseeraus. Jatkuva liikevaihto kasvoi 6 % 2,09 MEUR:oon (Q3’19 1,96 MEUR). Heeroksen käyttökate parani Q3:lla selvästi 0,7 MEUR:oon (Q3’19 0,3 MEUR), mikä ylitti ennusteemme (0,4 MEUR) reilusti. Kannattavuusparannusta ajoivat alkuvuodesta toteutettu organisaatiomuutos ja muut liiketoiminnan tehostamistoimet.
Perusta on kunnossa ja riskiprofiili selvästi laskenut
Yhtiön kannattavuusparannus kääntää koko vuoden 2020 liikevoiton ja tuloksen ennusteissamme positiiviseksi, ja parannuksen kestävien elementtien johdosta teimme lähivuosien kannattavuuden ennusteisiin tasokorotukset. Alkuvuonna toteutetut organisaatiomuutokset ja tehostustoimet ovat tulleet läpi Heeroksen kannattavuuteen ja rahavirtaan, mikä yhdistettynä liikevaihdon jatkuvaan luonteeseen laskee selvästi yhtiön riskiprofiilia. Yhtiön vahvistuva rahoitusasema antaa jatkossa selvästi enemmän liikkumavaraa myös kasvuinvestointien suhteen, joskin näemme edelleen riskejä yhtiön pitkän aikavälin kilpailukykyyn ja resurssien riittävyyteen liittyen taistelussa huomattavasti suurempia kilpailijoita vastaan.
Julkaistu strategia on kunnianhimoinen, mutta kasvun osalta näytöt vielä puuttuvat
Heeroksen uuden strategian kulmakivenä on kannattavan kasvun vahvistaminen ja markkina-aseman kasvattaminen Suomessa, jossa tavoitteena on saavuttaa asema kolmen suurimman taloushallinnon ohjelmistopalveluiden tarjoajan joukossa. Lisäksi Heeros hakee asteittain laajentumista ja kasvua myös muualla Euroopassa. Yhtiö tähtää vuosina 2021-2023 kohti 50 %:a nousevaa liikevaihdon kasvuprosentin ja käyttökatemarginaalin summaa. Tavoite on erittäin kunnianhimoinen huomioiden nykyisen 9 prosentin kannattavuuden ja liikevaihdon kasvun summan. Kannattavuuden osalta johto on näyttänyt kyntensä tehdä parannuksia, mutta aiempaa vahvempi kasvu ja sen myötä skaalautuva kannattavuus lepäävät vielä toistaiseksi toiveiden varassa, emmekä vielä näe riittävästi perusteita siihen nojaamiseksi. Vuodelle 2023 ennustamme strategian tavoitteita konservatiivisemmin 35 %:n käyttökatteen (26 %) ja liikevaihdon kasvun (9 %) summaa.
Yhtiön arvostus tarjoaa riskiprofiiliin nähden edelleen kohtuullisen riskikorjatun tuotto-odotuksen
Heeroksen arvostus näyttää SaaS-mallin jatkuvuuteen ja skaalautuvaan kasvupotentiaaliin nähden tulospohjaisesti kohtuulliselta (2020e oik. EV/EBIT 24,5x). Vuosien 2020 ja 2021 EV/Liikevaihto-kertoimet 2,1x ja 1,8x yhdistettynä lähivuosien ennustettuun vahvistuvan kasvun ja kannattavuuden (EBIT-%) yhdistelmään (2022e 22 %) tarjoavat mielestämme osakkeelle kohtuullisen riskikorjatun tuotto-odotuksen. DCF-arvostus tukee näkemystämme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla